出品 | 中访网

审核 | 李晓燕

在医药行业深度调整周期里，不少老字号药企正面临艰难抉择：是守住短期账面利润，维持传统业务的安稳局面，还是主动加大创新投入，忍受阶段性业绩波动，为未来开辟新赛道。老牌医药龙头白云山正在践行后者。2026 年半年经营数据出炉后，营收与净利润呈现分化走势，利润端的下滑引发市场讨论，而公司将这一变化归因于创新战略布局带来的阶段性投入，一场以短期阵痛换取长期竞争力的转型，正在稳步推进。

从财报盘面来看，白云山上半年整体经营底盘保持稳定。报告期内集团完成营业收入 420.91 亿元，较去年同期小幅上行 0.61%，经营规模基本稳住。但利润端承受明显压力，归属于母公司股东净利润录得 20.96 亿元，同比下滑 16.7%，对比一季度业绩，盈利下行幅度有所扩大。对于资本市场而言，龙头企业利润回落往往容易引发担忧，但白云山管理层给出了清晰解释，利润承压和公司主动加码科技创新直接相关。

数据直观印证了研发力度的提升，上半年白云山研发费用达到 3.43 亿元，同比增幅突破两成。不同于一次性支出，新药研发具备周期漫长、投入持续、回报不确定的行业特性，当期投入会直接挤压短期盈利空间，却能持续丰富产品管线，摆脱对成熟老产品的依赖。母公司广药集团早已定下长期投入规划，" 十五五 " 阶段计划拿出 200 亿元资金用于科研攻关，配套 300 亿元资金开展产业并购与管线合作，作为核心上市平台的白云山，将承接大量创新转化任务。

之所以愿意承受短期业绩波动，根源在于传统业务赛道的增长天花板正在显现。随着集采常态化落地、医保控费持续推进，仿制药与中成药的价格体系持续重构，单纯依靠成熟老药实现盈利增长的时代已经过去。白云山旗下现代中药、化药科技两大制药板块，今年上半年收入均出现不同程度下滑，曾经支撑企业利润的传统业务增长动能放缓；天然饮品板块同样面临消费市场调整压力，营收同比有所回落。多个核心板块增长乏力，倒逼企业寻找新的增长支点，创新药研发成为破局关键路径。

为搭建创新产品矩阵，白云山划定了五大核心攻关方向，覆盖恶性肿瘤、慢病管理、呼吸疾病、免疫系统疾病以及男科用药，目前集团储备在研项目超过 160 项，其中 1 类创新药共计 11 项，多条管线进入临床关键阶段。2 款创新药处于 I 期临床试验，4 款推进至 II 期临床，另有 1 款新药已经提交上市许可申请。除此之外，企业还搭建了上百项 BD 管线储备库，持续对外筛选优质创新项目，通过自主研发加外部并购并行的模式补齐管线短板。依托广药集团布局，企业还涉足 AI 制药领域，联合算力伙伴搭建专属研发平台，借助数字化工具缩短新药研发周期，降低创新试错成本。

不止制药板块开启转型，旗下王老吉大健康也在跳出单一凉茶品类的束缚，探索快消领域的第二增长曲线。长久以来，红罐凉茶是王老吉最核心的标签，但凉茶赛道增长空间逐步收窄，单一品类难以支撑长期扩张。基于多年积累的药食同源植物原料研发经验，企业陆续布局电解质饮料、中式养生饮品、复合果蔬汁等新品类，推出多款差异化饮品，切入年轻消费群体青睐的功能饮品赛道。同时企业同步推进渠道数字化改造、品牌国际化布局，尝试构建完整的天然植物饮品矩阵，降低对单一爆款产品的依赖。王老吉方面也坦言，当下饮品行业整体需求偏弱，企业正处在战略重构周期，短期业绩波动属于行业与转型叠加的阶段性现象，长期成长逻辑并未改变。

当然，转型之路不会一帆风顺，市场同样需要理性看待其中潜藏的挑战。首先，创新药研发本身具备极高不确定性，即便多条管线进入临床阶段，后续仍存在临床试验失败、审批进度不及预期、上市后市场竞争激烈等多重风险，巨额研发投入未必能在短期内转化为销售收入。其次，持续加大研发、并购投入，叠加有息负债带来财务费用上行，将持续对利润形成拖累，投资者需要耐心等待创新成果兑现，考验资本市场对企业长期战略的包容度。各业务板块的调整节奏能否协同，新品能否在竞争激烈的消费市场站稳脚跟，同样有待时间验证。

放眼国内医药行业发展大势，创新转型已经成为头部药企的共同选择，短期利润让步研发投入，是行业高质量发展阶段的普遍特征。拥有众多中华老字号、丰富中医药资源、完整产业链布局的白云山，具备转型创新药企得天独厚的基础优势。持续的研发投入、管线储备、跨品类产品拓展，都是在为企业构筑长期护城河。

对于白云山而言，当下的业绩阵痛，是转型必须付出的代价。短期财报数字只是阶段性答卷，创新药能否顺利落地、新品能否打开市场、各业务板块能否完成提质升级，才是衡量这场转型成败的核心标尺。老字号如何穿越行业周期，完成从传统制造向科创驱动的蜕变，白云山的转型之路，也将为国内老牌医药企业的升级提供重要参考样本。