来源：新浪财经 - 鹰眼工作室

近日，天津汽车模具股份有限公司披露了中兴华会计师事务所出具的关于其发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金申请的审核问询函专项说明。文件显示，标的资产东实汽车科技集团股份有限公司 2025 年汽车零部件业务实现收入 43.06 亿元，其中新能源汽车相关零部件收入达 23.31 亿元，占比提升至 54.13%，新能源业务已成为其核心收入增长驱动因素。

新能源业务快速增长 头部客户矩阵成型

报告期内，标的公司新能源汽车零部件收入由 2024 年的 15.59 亿元增长 49.55% 至 2025 年的 23.31 亿元，占汽车零部件总收入的比例从 45.31% 提升至 54.13%。前五大新能源客户合计贡献收入 16.75 亿元，占新能源零部件收入比例超 70%：岚图汽车以 8.25 亿元收入位居首位，同比增长 57.45%；比亚迪紧随其后，收入达 5.59 亿元，同比增长 45.58%；奕派科技、小鹏汽车、深向科技也均实现收入同比增长，客户结构保持稳定。

标的公司已形成覆盖多家新能源整车客户、多类产品及多个终端车型的配套能力，产品覆盖车身结构件、热成型件、辊压件、底盘件及动力系统相关零部件，已进入比亚迪、岚图汽车、小鹏汽车、东风纳米等主流新能源车企的配套体系。2025 年其热成型产品装车数量达 231.20 万辆，乘用车市场覆盖率达 7.64%，制动踏板总成装车 349.89 万辆，市场覆盖率达 11.56%，细分领域竞争优势显著。

收入增长逻辑清晰 与下游终端需求高度匹配

标的公司 2025 年乘用车零部件收入 26.24 亿元，同比增长 33.66%，占主营业务收入比例提升至 59.18%；商用车零部件收入 16.82 亿元，同比增长 13.93%。收入增长主要来自新能源客户配套车型销量增长、定点产品进入批量供货阶段以及单车配套价值提升：其中乘用车车身系统收入 20.52 亿元，占乘用车收入增量的 82.88%，是乘用车业务增长的核心来源。

从终端客户产销数据看，2025 年岚图汽车销量 15.02 万辆，同比增长 87.44%；比亚迪销量 460.24 万辆，持续稳居全球新能源汽车销量榜首；零跑汽车销量 59.66 万辆，同比增长 104.7%，下游头部客户的产销景气度与标的公司收入变动方向高度一致，收入增长具备真实终端需求支撑。

年降影响可控 毛利率具备结构性支撑

针对汽车零部件行业普遍存在的产品年降惯例，标的公司披露，其与主要客户的价格调整安排均按项目协商、随车型生命周期实施，不同客户及项目之间执行周期和调整幅度存在差异。2025 年标的公司 17480 项同期在售最小单元产品平均单价同比下降约 4%，与行业年降幅度总体一致。

标的公司通过新项目放量、高附加值总成产品占比提升、工艺改进及采购端传导降本等多重措施对冲年降影响：2025 年子公司精工齿轮总成产品收入占比大幅提升，来自零跑汽车的差速器总成订单放量，带动乘用车动力系统平均单价同比上升 43.69% 至 7.32 元 / 件。同时标的公司产能利用率维持高位，热成型设备产能利用率达 109.19%，焊接设备产能利用率达 122.04%，规模效应进一步摊薄单位生产成本，有效对冲年降压力。

客户集中度符合行业惯例 不存在重大依赖

报告期内标的公司向前五大客户销售金额占当期主营业务收入比例分别为 74.05% 和 75.27%，其中第一大客户东风公司占比为 51.88% 和 53.83%。但标的公司对单一东风系企业客户收入占比最高仅为 20.82%，不存在对单一主体的重大依赖。

同行业可比公司数据显示，汽车零部件行业客户集中度高是普遍特征：联明股份 2024 年对上汽通用单一大客户销售占比超 50%，多利科技、至信股份等公司前五大客户收入占比均超 60%。标的公司与东风系企业合作超过 20 年，在十堰、武汉等地就近布局生产基地，具备近地化配套优势，同时持续拓展比亚迪、长城汽车、零跑汽车等非东风系客户，非东风系客户收入占比已从 2020 年的不足 22% 提升至 2025 年的 39.17%，客户结构持续优化。

关联交易定价公允 业绩核算保障机制完善

报告期内标的公司关联采购与关联销售金额占主营业务成本、收入的比例均低于 6.4%，关联交易均围绕汽车零部件生产经营开展，具备真实商业背景。其中向东风康明斯排放销售的冲焊支架、尿素罐等产品，关联销售毛利率 17.63%，与同期非关联客户 17.69% 的毛利率基本一致；向东风三立、东风采埃孚采购的车灯、减震器等产品，关联采购价格与第三方比价结果不存在显著差异，定价公允。

本次交易完成后，上市公司将委派 3 名董事进入标的公司董事会并指派人员担任董事长，业绩承诺期内委派人员担任财务总监全面负责财务核算工作，标的公司将严格执行上市公司统一财务管理制度与关联交易管控体系，同时每年聘请证券资格会计师事务所对标的承诺净利润开展专项审计，多重措施保障标的公司业绩实现公允核算。

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