蓝鲸新闻 8 月 24 日讯，8 月 21 日，科兴制药 ( 688136.SH ) 公布 2026 年中报，公司依托 " 创新 + 海外商业化 " 双轮驱动模式，受益于持有的私募基金公允价值大幅上升，报告期归母净利润实现显著增长；但受集采扩面及汇率波动影响，主营业务营收下滑，扣非净利润由盈转亏，业绩呈现明显的 " 虚胖 " 特征。

财报数据显示，报告期公司实现营业收入 6.07 亿元，同比下降 13.33%；归母净利润 1.34 亿元，同比增长 66.71%；扣非净利润为 -0.78 亿元，同比大幅下降 273.05%。经营活动产生的现金流量净额为 0.25 亿元，同比下降 15.28%。公司总资产 37.12 亿元，较上年度末增长 5.05%。归母净利润与扣非净利润走势严重背离，主要系非经常性损益贡献巨大，主业盈利能力实际承压。

从业务结构看，公司核心收入来源于自有产品如赛若金、依普定等，以及引进产品的海外商业化。报告期内，公司营业收入下降主要受国内外竞争加剧、生物药集采扩面以及增值税政策变化影响。尽管公司持续强化研发创新，研发投入同比增长 33.08% 至 1.28 亿元，占营收比例提升至 21.04%，但高昂的研发费用叠加汇兑损失增加，进一步侵蚀了主业利润。

值得注意的是，公司利润总额增长 74.81%，主要驱动力并非来自产品销售，而是持有的私募基金份额公允价值变动收益高达 2.46 亿元。这一巨额非经常性收益掩盖了主业亏损的事实，反映出公司当前利润增长质量不高，对投资收益依赖较重。

展望后续，医药行业正加速向创新驱动转型，TL1A、GDF15 等热门靶点临床价值显现，为公司创新管线带来潜在机遇。公司在研的 GB18、GB10 等多款创新药进入临床阶段，聚乙二醇化人粒细胞刺激因子注射液已完成 III 期临床，有望丰富产品矩阵。然而，公司面临原材料供应依赖海外、研发失败风险及海外商业化不及预期等挑战。此外，应收账款规模较大且存在汇兑风险，存货跌价准备计提也需关注。后续需重点关注公司创新药商业化落地进度、扣非净利润能否扭亏以及经营现金流与净利润的匹配情况。

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