高盛、摩根士丹利及摩根大通担任联席保荐人兼整体协调人，基石投资者阵容星光熠熠。

紫金财经 8 月 24 日消息 快时尚跨境电商巨头希音（SHEIN）于 8 月 24 日正式启动港股全球发售，按上限计算估值接近 270 亿美元，较 2022 年私募峰值缩水逾 70%。这标志着这家历经纽约、伦敦上市受阻的跨境电商巨头，终于在香港找到资本出口。

根据 8 月 24 日披露的招股文件，希音拟全球发售约 2.80 亿股 B 类股份，发行价区间定为每股 47.60 — 49.50 港元，其中香港公开发售占 10%，国际发售占 90%，另设 15% 超额配股权。按中位数 48.55 港元计算，所得款项净额约 131.23 亿港元；以上限计价，毛募资规模约 138.6 亿港元（约 17.7 亿美元）。最终发行价将于 8 月 31 日敲定，股票预计 9 月 1 日在港交所主板挂牌。

高盛、摩根士丹利及摩根大通担任联席保荐人兼整体协调人。基石投资者阵容星光熠熠，博裕资本、Tiger Global、泛大西洋投资集团、腾讯控股、景林资产、泰康人寿、瑞银资管新加坡七家机构合计认购约 3.83 亿美元，其中博裕独家认购 1.5 亿美元。老股东集体站台，为本次发行提供流动性背书。

本次 IPO 对应市值约 2021 — 2102 亿港元（约 270 亿美元），与 2022 年 D 轮 982 亿美元的私募估值相比，缩水幅度超过 70%。估值回调的背后是增长与盈利的双重承压。招股书显示，希音营收增速从 2023 年的 41.1%、2024 年的 20.7%，一路放缓至 2025 年的 8%，全年收入 418.5 亿美元；净利润同比下滑 38.7% 至 20.6 亿美元。2026 年一季度形势进一步严峻：营收 90.5 亿美元，同比仅增 1.1%；净利润由上年同期的盈利 3.95 亿美元转为净亏损 9900 万美元。

希音当前面临的压力是结构性的：

关税红利消退：美国取消 " 小额豁免 " 后，希音商品面临 10% — 87.5% 的关税税率；欧盟 2026 年 7 月正式取消 150 欧元以下包裹免税待遇，而欧洲占希音 2025 年营收的 35.4%，公司坦言欧盟政策冲击 " 可能超越美国影响 "。

竞争格局激化：Temu 凭借类似低价策略与激进广告投放在全球与希音正面对抗，迫使希音一季度营销费用率从 12.2% 攀升至 15.8%。

供应链敞口集中：7500 余家合约制造商绝大部分位于中国，分散产能意味着牺牲 " 小单快反 " 的速度与成本优势。

为缓解估值缩水对后期投资者的影响，希音在招股书中披露了补偿机制——向 Pre-D、D 及 D+ 轮优先股股东支付约 11 亿美元现金，并通过调整换股价格、增发股份等方式降低其投资成本基准。

募集资金用途分配清晰：约 40% 用于提升技术能力（AI 与数据分析、需求预测、仓库自动化、库存管理系统），约 40% 用于提高品牌知名度与增强全球布局，约 10% 用于供应链治理与脱碳减排等企业责任举措，剩余 10% 用于一般企业用途。

这与希音的战略转向高度契合。截至 2026 年 6 月末，希音已在全球建成约 600 万平方米的仓库网络，从轻资产跨境直邮转向本地化布局，以应对关税与监管的新常态。