公司动态

据经济观察报 - 经济观察网  2026 年 8 月 18 日，河北廊坊富达新型建材有限公司厂区静默如废墟。塔吊缓慢运转，将锈蚀的铁质设备从厂房吊至空地；工人手持工具逐一分解构件，地面堆叠着建筑碎料与拆卸下来的金属残骸。这家曾年产 15 万吨岩棉的防火保温材料企业，现已彻底终止生产活动，复产预期近乎归零。作为三棵树涂料股份有限公司（股票代码：603737.SH）于 2021 年并购的控股子公司，廊坊富达的停摆并非孤立事件，而是母公司过去十年激进扩张在市场下行周期中遭遇系统性反噬的典型切片。

该公司成立于 2014 年，占地逾百亩，配置 6 条岩棉生产线，2017 年即形成稳定量产能力。现场可见，所有产线均已断电停机，部分原料池中尚存玄武岩碎料，屋顶渗漏导致车间地面积水，成品区仅余零星库存。董事长高永强坦言，尽管心有不甘，但停产系集团总部统一决策，已无协商余地。岩棉产品正常市价本在每吨 1700 元至 2000 元区间，因库存积压，清仓处置价被迫压至 300 元至 500 元，目前存货基本告罄，后续工作聚焦于闲置设备的评估与处置。

三棵树于 2021 年 3 月公告，由全资子公司上海三棵树新材料科技有限公司出资 2.03 亿元收购廊坊富达 70% 股权，并同步斥资 7420 万元取得江苏麦格美节能科技有限公司 70% 控股权，总对价 2.772 亿元，分五期现金支付，同年 5 月完成工商变更并纳入合并报表。此举标志着三棵树正式切入防火保温赛道。然而，收购交割仅四个月后，房地产行业流动性风险集中爆发，下游需求断崖式萎缩——廊坊富达销量从 2021 年的 7.39 万吨逐年下滑至 2025 年的 1.57 万吨，岩棉产线产能利用率亦由 2022 年的 40% 骤降至 2025 年的 10%，成为三棵树体系内产能滑坡最剧烈的生产基地之一。

财务表现印证了经营困局：被收购前一年（2020 年），廊坊富达尚盈利 1200.45 万元；并表后却连续五年亏损，累计净损失达 1.24 亿元。并购形成的 4684.87 万元商誉，于 2023 至 2025 年间分阶段全额计提减值，至 2025 年末账面价值归零；江苏麦格美对应的 2665.26 万元商誉亦同步减值完毕。2025 年，三棵树 " 固定资产减值损失 " 科目首度出现 1000.10 万元发生额，全部源于岩棉产线，其中廊坊富达承担 569.71 万元，江苏麦格美承担 430.39 万元。

为优化资产结构，2024 年 10 月，上海三棵树新材料与小股东签署股权置换协议，以所持廊坊富达 18.7% 股权换取江苏麦格美 30% 股权；2025 年 3 月交割完成后，三棵树对廊坊富达持股比例降至 51.3%，对江苏麦格美实现 100% 控股。同年，原管理团队虽重新接管日常运营，但未能扭转颓势。2025 年底，总部正式下达停产指令。高永强表示，2026 年以来工厂未再启动任何生产，当前重心在于人员安置、资产清算及环保合规等善后事务。

廊坊富达的沉寂，映射出三棵树自 2016 年上市以来的扩张轨迹。彼时公司仅有莆田、天津、河南三处墙面涂料基地，在产设计产能合计 24.5 万吨 / 年，其中莆田工厂利用率高达 128.66%，长期超负荷运转。为突破产能瓶颈，三棵树自 2017 年起开启多轮扩产：2017 年莆田技改扩容至 21.6 万吨 / 年；2018 年四川基地投产；2019 年收购广州大禹切入防水领域，并建成安徽明光基地，一次性布局 7 条产线；2020 年河北博野基地投产，单厂墙面涂料产能即达 51.5 万吨 / 年，超过此前三地总和。

2021 年成为关键转折点——墙面涂料加权产能利用率升至 65.9%，创扩产以来峰值，主营业务收入同比增长 39.47%；同年完成对廊坊富达与江苏麦格美的并购，并再度技改莆田工厂，使其产能跃升至 41.5 万吨 / 年。2022 年扩产达至顶峰：秀屿基地投产，单厂墙面涂料设计产能达 86 万吨 / 年；四川、安徽同步增产，三地当年新增产能约 142 万吨；湖北工厂四条产线在建；广州大禹防水卷材产能由 3912 万平方米 / 年扩至 10312 万平方米 / 年。然而，需求端同步失速：2022 年墙面涂料利用率从 65.9% 骤降至 36.3%，防水卷材与防水涂料利用率分别从 123%、224% 断崖式跌至 38%、35%。此后三年，墙面涂料利用率始终徘徊于 37.9% 至 43.6% 之间，再未回升至 2021 年水平。

产能规模与实际销量严重错配：截至 2025 年末，三棵树墙面涂料在产设计产能为 381.92 万吨 / 年，是 2016 年的 15.6 倍；而同期销量为 174.26 万吨，仅为 2016 年的 5.1 倍。八个墙面涂料基地中，仅天津三棵树利用率超八成，其余均低于 50%。河北三棵树自 2020 年投产六年来，利用率依次为 1%、29%、29%、38%、39%、37%，从未突破 40%；莆田工厂墙面涂料产线则于 2023 年、2024 年连续两年利用率归零，直至 2025 年才明确转移至秀屿基地。承接产能的秀屿工厂，其瓷砖胶、腻子粉等新增产线 2025 年利用率仅为 6% 和 23%；安徽基地 EPS 板产线近三年利用率均不足 3%。

低效产能蔓延至其他业务板块。主营 " 小森板 " 的小森新材料科技有限公司，2025 年营收 2.14 亿元，净亏损 979.17 万元，期末净资产为 -1415.19 万元；2026 年一季度再亏 397.41 万元，净资产恶化至 -1812.60 万元，已连续资不抵债。尽管生态板产能利用率从 2022 年的 43% 持续下滑至 2025 年的 17%，该产品仍被列为零售端 " 七位一体 " 核心品类。江苏麦格美岩棉产线利用率亦由 2022 年的 59% 降至 2025 年的 32%，其 2024 年新增的 35 万吨 / 年砂浆及腻子粉产能，2025 年利用率仅 11%。

行业整体处于深度重构期。中国涂料工业协会数据显示，2025 年全国涂料总产量同比下降 7.10%，主营业务收入下降 3.90%，但利润总额逆势增长 11.50%。三棵树将此概括为 " 大市场、低集中、分层竞争、加速出清 "，指出资源正加速向头部企业及优质产能集聚。在此背景下，公司正推进双轨转型：一方面大力拓展 C 端零售渠道，2025 年相关收入达 56.54 亿元，同比增长 16.23%；另一方面探索非建筑领域应用，降低对 B 端工程业务依赖，当期 B 端收入为 65.89 亿元，同比下降 6.34%。全年营收 125.27 亿元，归母净利润 7.75 亿元，同比大幅增长 133.45%。

然而，亮眼的财务数据难掩结构性隐忧。大量低效产线长期闲置、商誉减值侵蚀净资产、子公司持续亏损且资不抵债，这些并非短期阵痛，而是高速扩张留下的深层烙印。廊坊富达那片堆满废铁与尘土的厂区，正是这场艰难转型中必须直面、也亟待清理的现实课题。

免责声明：本文观点仅代表作者本人，供参考、交流，不构成任何建议。