2026 年 8 月 24 日，人形机器人赛道同时上演了两出大戏。

当天，小鹏集团宣布旗下人形机器人业务完成首轮超 9 亿美元融资，投后估值超 63 亿美元（约合人民币 430 亿元）。何小鹏亲自挂帅，IDG 资本领投，高榕创投参投，腾讯和阿里巴巴战略入局。

也是同一天，刚以 " 人形机器人第一股 " 身份登陆科创板仅四个交易日的宇树科技，股价收跌 10.31%，报 603.08 元 / 股。

一个在融钱，一个在跌钱。命运的齿轮，转得有点快。

先说小鹏这边。首轮融资 9 亿美元是什么概念？仅四个月前，具身智能创业公司它石智航完成 4.55 亿美元 Pre-A 轮融资，已被视为行业高点，小鹏机器人首轮便将纪录翻倍刷新。对比之下，宇树科技 IPO 最终募资总额约 60.99 亿元。小鹏一轮融资，募资额直接压过宇树 IPO 全流程。

小鹏机器人 430 亿元的投后估值，虽然仍低于宇树科技当前 2439 亿元的市值，但宇树的市值正在以每天数百亿的速度蒸发。小鹏的估值是实打实的一级市场真金白银，宇树的市值却在二级市场经历着一场惨烈的挤泡沫。

如果说小鹏的故事是 " 平地起高楼 "，宇树的故事则是 " 登高跌重 "。

8 月 19 日，宇树科技登陆科创板，开盘即冲至 1100 元 / 股，较 150.8 元的发行价暴涨 629.44%，盘中市值一度触及 4449 亿元。但市场热情并未持续太久，首日最终收于 845 元，较开盘价回落 23.2%。此后四个交易日，股价从 1100 元一路跌至约 603 元，累计回撤 45.2%，市值蒸发超 2000 亿元，近乎腰斩。

创始人王兴兴的个人身家，也从上市首日峰值的 1335 亿元缩水至 732 亿元，四个交易日蒸发超 600 亿元。

宇树 2026 年一季度扣非净利润同比腰斩过半，营收增速从上年同期的 332.64% 骤降至 68.49%。其人形机器人收入中高达 73.6% 来自科研教育领域，工业场景渗透率仅约 9%。保荐机构中信给出的合理估值区间仅为 506 亿至 559 亿元，开盘价相当于自家承销商定价的 8 倍。而宇树当前市盈率仍高达 421 倍。

8 月 24 日财报发布后，小鹏美股（XPEV.US）当日收挫 8.53%，报 11.15 美元。盘后虽小幅反弹 1.03%，但 11.15 美元的价格已逼近 52 周低点。今年以来，小鹏美股累计跌幅接近 40%。

8 月 25 日港股开盘，小鹏集团 -W（09868.HK）裂口低开 8.2%，报 43.78 港元，创 2025 年初以来新低。截至发稿报 43.08 港元。今年以来，小鹏港股累计跌幅已超过 45%。

小鹏的 430 亿，赌的是 " 车企造人 " 的供应链协同和全栈自研的技术闭环。IRON 已在小批量试生产，2026 年底量产在即——有工厂、有芯片、有产线，故事有实物支撑。

宇树的 2400 多亿，曾经赌的是 " 人形机器人第一股 " 的稀缺性溢价。但当泛化能力不足、商业化乏力、利润下滑等问题凸显，市场给出了定价修正。

何小鹏选择在这个时候宣布融资，时间点颇为微妙。这不是巧合，而是一个信号：一级市场的钱，正在从 " 讲故事 " 转向 " 看落地 "。