速途网 8 月 24 日消息（报道：李楠）小鹏集团今日发布截至 2026 年 6 月 30 日止六个月（上半年）未经审计业绩。账面亮色不少：毛利率升至 20.6%，服务收入同比大涨 67.1%，海外收入占比从约 15% 抬升至 25%。但亮色之下，压力同样刺眼：上半年交付量同比下滑 15.8% 至 16.6 万辆，净亏损由去年同期的 11.4 亿元扩大至 31.2 亿元，在手现金较 2025 年末减少 71.8 亿元，杠杆率从 41.8% 跳升至 73.2%。在速途网看来，小鹏用高端化和国际化换来了 " 毛利好看 "，却仍未越过盈利拐点。

交付掉队：销量同比降 16%，节奏没跑赢自己

上半年小鹏总交付 165,977 辆，较 2025 年同期的 197,189 辆减少 15.8%。进入下半年，7 月单月交付 38,027 辆，截至 7 月 31 日年内累计 204,004 辆。公司给出的第三季度指引为 11.5 万至 12.1 万辆，按年变动约负 0.87% 至正 4.30%，意味着第三季度交付大致与去年持平，尚未回到增长轨道。在行业整体仍在扩容的背景下，小鹏的 " 量 " 显然掉了队。

毛利虚胖？高端化托起 20.6%，汽车毛利率却不升反降

整体毛利率 20.6%，较去年同期的 16.5% 提升 4.1 个百分点，上半年稳定在 20% 以上。但拆开看，汽车毛利率 12.1%，反而较去年同期的 12.6% 微降 0.5 个百分点。真正拉动整体毛利的，是服务及其他业务：该板块毛利率由 60.1% 升至 71.4%，收入同比大增 67.1% 至 47.3 亿元，主要源于向一家汽车制造商提供的技术研发服务收入增加，以及零部件销售随保有量上升而增长。换句话说，整体毛利的改善，有一部分是业务结构切换的贡献，而非整车盈利能力的普遍增强。

亏得更多：净亏 31 亿，现金流由正转负

净亏损由 11.4 亿元扩大至 31.2 亿元，同比扩大约 173%；非公认会计准则净亏损也由 8.1 亿元升至 29.2 亿元。经营亏损由 19.8 亿元扩大至 30.2 亿元。更值得警惕的是现金流：上半年经营活动所用现金净额约 117.2 亿元，而去年同期为净流入 76.4 亿元，资金面由正转负。同期研发费用同比增 39.0% 至 58.2 亿元，销售及一般行政开支增 6.5% 至 43.8 亿元。截至 6 月 30 日，公司累计亏绌已达 459.1 亿元。

杠杆翻倍：短债飙升，扩张的账迟早要还

现金储备较 2025 年末的 476.6 亿元降至 404.8 亿元，半年缩水 71.8 亿元。与此同时，杠杆率从 41.8% 跳升至 73.2%；短期借款由 42.8 亿元飙升至 100.7 亿元，增幅超过一倍；有抵押借款由 81.6 亿元增至 96.4 亿元。在速途网看来，规模扩张与高研发投入正在推高表内的财务杠杆，这份 " 以投入换拐点 " 的账，迟早要在利润表上兑现。

唯一确定的增量：服务收入与海外

服务收入与海外，是这份财报里最确定的两条增长线。海外收入由 50.7 亿元增至 82.3 亿元，占总收入比重由约 15% 升至 25%，国际化突破已成事实。技术输出（向第三方车企提供研发服务）带来的高毛利服务收入，也验证了 " 卖技术 " 的可行性。7 月 16 日，新一代 AI 轿跑 SUV MONA L03 在慕尼黑全球发布；8 月 24 日，子公司 Dogotix（鹏行）签署股份购买协议，总购买价 9 亿美元，为人形机器人业务补充弹药。何小鹏在业绩中明言，要将小鹏打造成 " 中国最具价值的人形机器人公司之一 " 和 " 全球领先的物理 AI 公司 "。

速途评论：离盈利拐点，还差两道坎

如果把上半年的数字摊开看，小鹏处在一种典型的 " 转型撕裂 " 里：一边是毛利率站上 20%、海外和服务收入高增的好消息，另一边是交付下滑、亏损翻倍、现金减少、杠杆飙升的硬约束。管理层把故事讲到了 " 物理 AI" 和 " 人形机器人 "，这给了估值想象，也吃掉了真金白银的研发投入。第三季度指引显示收入有望同比转增（217 亿至 234 亿元，增 6.47% 至 14.81%），但交付仍近乎零增长。在速途网看来，小鹏离 " 盈利拐点 " 还剩两道坎：一是整车交付必须重回正增长，二是高研发投入要开始反哺利润。否则，" 毛利好看 " 就只是报表上的一道缓冲，而不是生意本身的好转。