金吾财讯 | 泡泡玛特（09992）盘中稳健上扬，截至发稿，报 154.70 港元，涨幅 3.83%，成交额 21.81 亿港元。

消息面上，广发证券研究指，泡泡玛特 26H1 收入达 172 亿元人民币，同比增长 24%；26H1non-GAAP 净利润 51.56 亿元，同增 9%，经调整净利润率 30%，同比降低 3.9pct，汇兑损失 7.2 亿元拖累利润增速。26H1 毛利润 119.7 亿元，同增 23%，毛利率达 69.68%，同降 0.6pct，主要因高毛利地区收入占比下降和原材料涨价导致。上半年重心在于组织能力建设与管理体系、强化中台赋能与全球协同，公司认为今年是修炼内功的一年，海外业务在去年受产品拉动爆发后，弥补管理效能。

该机构预计，公司 26H2 环比保持稳定略增，同比受高基数影响下滑，但公司线下的基本盘稳定，全球市场协同效率提升后，立足长期潜能。预计 26-27 年收入达 351/400 亿元人民币，同比变动 -5%/14%；预计 26-27 年 NonGAAP 净利润 108/132 亿元，同比变动 -18%/23%。参考可比公司，给予 26 年 20xPE，算得合理价值 186.91 港元 / 股，维持 " 买入 " 评级。