上世纪 90 年代末至本世纪初，日本利率持续下行，日产生命、东邦生命、千代田生命、协荣生命等 7 家寿险公司相继破产。它们大多在泡沫经济时期大量销售高预定利率保单，随后遭遇资产端收益骤降与负债端成本刚性挤压，资产负债久期错配成为致命伤。

当前，中国已步入低利率环境，在利率持续下行、利差不断收窄的背景下，保险公司如何穿越周期？

" 低利率本身不可怕，可怕的是资产负债匹配出问题。" 近日，中国平安联席首席执行官郭晓涛在接受第一财经采访时引用日本案例警示，他给出的应对答案是：核心不在于追逐绝对收益，而在于资产、负债相匹配。

低利率环境下保险公司的生存之道

在郭晓涛看来，保险公司的核心目标是保证投资收益率与负债成本之间的利差持续稳定。

他解释，负债端的关键是推动产品转型，将固定收益保底从传统险逐步转向分红险，使预定利率随市场利率变化；投资端则分为固定收益、权益、另类三大类资产，保险公司通常将 70% 以上的资产配置在固收类产品，" 新增固收产品收益率会下降，目前十年期国债收益率仅 1.7% 左右。当然，不配置固定收益又不行，因为会大幅影响久期。" 他说，而平安的优势就在于资产和负债的久期缺口比较小，且偿付能力比较好。

" 这就意味着，当我们的久期缺口不匹配的时候，不用一定要去配置更多的固收，而是可以腾挪出一部分资产去配置另类或者权益，进而增厚投资收益。" 他说。

对于权益类资产，郭晓涛表示，平安坚持均衡配置原则，既有高股息类也有成长股，科技、创新药、高端制造、资源等不同板块均有涉及。

其中，科技投资是当下的热点，今年以来，硬科技企业掀起上市潮，保险公司踊跃参与其中。郭晓涛表示，平安长期看好 AI、高端制造、上下游产业、卫星通讯等领域，在投资策略上坚持一二级市场联动：一级市场通过 PE 等不同投资渠道找到未上市企业，参与其发展；上市前成为基石投资人；上市后通过 FOF、优秀基金管理人抓住二级市场机会。

" 保险资金是长期资本、耐心资本，科技类公司通常股价波动较大，需要通过一二级联动保证收益安全。同时，坚持均衡配置，高股息配置占权益仓位 60% 以上作为底仓，再配置成长股票，这样才能忍受短期波动，享受长期结构性发展回报。" 他说，对于另类资产，包括收租物业、PE 等都是未来均衡配置方向。

" 账户匹配、久期匹配、收益率匹配、流动性匹配、资本匹配、监管匹配。" 郭晓涛总结了六个匹配原则，他强调不能单纯只看资产端或负债端。

客户需求与险企对冲利率风险的双赢选择

在利率下行与存款搬家的背景下，分红险正成为居民储蓄迁移的核心载体，其 " 保底 + 浮动 " 机制在打破刚性兑付的环境中优势凸显。今年上半年，分红险高速增长，根据中国保险行业协会同业交流数据，上半年，分红险原保险保费收入达到 10126 亿元，同比增长 94.4%，规模已经超过 2024 年全年（7659 亿元）和 2025 年全年（9042 亿元）。

郭晓涛认为，这背后是客户需求与保险公司经营需求的双重驱动。从客户角度看，传统险保障利率为 2%，分红险虽然保底 1.75%，但跟投资收益率相挂钩。" 去年我们分红险实际结算利率平均在 3% 左右，远高于传统险，因此在低利率环境下，绝大部分客户会觉得 2% 固定利率产品不够有吸引力，自然转向分红险。" 他说。

从保险公司角度来看，郭晓涛认为，分红险是有效规避利率风险的好产品：市场利率下降，分红险预定利率也会随市场变化下降，从而对冲利率风险，而传统险固定利率 2%，若市场利率上行，客户可能觉得不划算而退保，对保险公司和客户都无益处。

那么，如何让分红险更有竞争力？郭晓涛提出四个建议：一是资产负债端更好联动，保持投资收益和负债成本之间的利差有竞争力；二是通过医疗、养老等差异化服务，让客户不只关注收益率；三是通过科技和 AI 提高运营效率、降低成本，将节约出来的成本返还给客户，提高客户实际收益；四是充分运用 AI 智能营销，让销售人员全面看待客户保障、养老、传承、子女教育、理财等需求，形成完整解决方案，发挥综合金融优势。

" 多产品对客户、对保险公司都有好处，就像买咖啡一样，单独买一杯咖啡 30 元钱，如果买一个套餐，里面的咖啡可能就只要 28 元钱。" 他说。

新能源车险成财产险主要增长引擎

上半年，平安财产险在较低综合成本率（COR）的基础上持续优化，那么，未来是否也能保持如此低位运行？

郭晓涛认为，财产险在赔付波动上具有非常大的不确定性，谁也无法预测会不会有水灾、地震、台风等发生，因此，财产险不能追求绝对 COR 的下降，而是应追求相对市场更优。

在重大自然灾害发生时，保险公司大力赔付，让客户得到经济补偿，这是非常正常的。但这并不意味着保险公司只能被动承受风险。郭晓涛说，平安通过科技手段提前预警、防灾减损，例如，鹰眼系统将卫星遥感数据与洪水、地质灾害数据、客户数据结合，提前预判洪水淹到哪里，告知客户搬离货物、车辆，减少损失；同时审慎计提准备金，让安全垫越来越厚。

" 这些措施虽然不能让绝对值下降，但会让相对值变得更好。" 他说，从而做到相对市场更优。

近年来，新能源车险逐步成为财产险公司的重要业务板块。数据显示，2026 年上半年，平安产险承保新能源车 678.0 万辆，可比口径下同比增长 27.8%，实现原保险保费收入 264.15 亿元，同比增长 21.5%。

传统燃油车险已进入存量博弈阶段，新能源车险成为主要增长引擎，未来将深耕精细化经营模式，同时向新能源车产业链延伸。郭晓涛透露，新能源保单的核保核心是定价，这也是新能源车险和燃油车险最大的区别。

" 新能源车上载有海量数据，平安与厂商合作，整合客户和理赔数据，判断每款车第一年、第二年、第三年的事故概率和赔付程度；同时，核保不局限于车辆本身，而是将车、人、道路数据结合，进行综合评估和判断，给予保险精准定价。" 他说。

在非车险方面，郭晓涛看好健康险和宠物险。其中，医疗险是新兴增长板块，随着数据、AI 和服务能力的优化，平安在持续创新诸如癌症复发险、门诊险、阿尔茨海默险等新产品；宠物险则对应 1 亿带宠人群，宠物与人类一样会生病，需要配置疫苗险、疾病险、意外险等。另外，宠物寿命相对更短，意味着保险需求的迭代更为频繁，这是未来重要的发展趋势。此外，与海外市场相比，中国宠物险的渗透率和规模仍有较大提升空间。

( 本文来自第一财经 )