8 月 18 日，43 岁的任富佳接过了老板电器的董事长职位。

这场交接，老板电器准备了 20 年。2006 年，任富佳从市场部产品经理做起；2013 年接任总经理；此后 13 年，他与父亲任建华一个管经营、一个坐镇董事会。现在，70 岁的任建华退出上市公司董事会，任富佳同时担任董事长、总经理和战略委员会主任委员。

任富佳曾说，作为家里的独子，接班 " 没得选择 "。

只是这一次，他从父亲手里接过来的，除了老板电器的公章和一套成熟的品牌体系，还有 5.04 亿元已经核销的应收账款、6.6 亿元工抵房，以及一张连续下滑的成绩单。

老板电器很会卖高端厨房。它把结构简单的烟机、灶具，通过安装、橱柜改造和烹饪文化组织在一起，让抽油烟这件事拥有了生活方式的价格。直到今天，老板烟机和燃气灶的线下零售额份额仍超过 31%，毛利率也都在 50% 以上

老板的品牌依然响亮，但在高端厨房下面，暗流并不平静。

再造一个 " 新老板 "，结果营收退回三年前

2023 年，任富佳提出，到 2025 年 " 再造一个新老板电器 "。

当时老板电器刚走完 2022 年，全年收入 102.72 亿元。三年后，公司收入变成 101.16 亿元，反而少了 1.56 亿元。归母净利润 12.56 亿元，同比下降 20.38%。

新老板还没有造出来，原来的老板先缩水了一圈。

烟机和燃气灶仍是公司最稳的饭碗。2025 年，两项业务收入合计 74.91 亿元，占总营收约 74%。老板电器讲了多年洗碗机、蒸烤一体机、数字厨电和烹饪生态，最后支撑百亿收入的，依然是两件成熟产品。

老板电器不是没有努力过，可似乎都没有押对公司。2018 年，老板电器控股金帝，补票集成灶。2025 年，公司集成灶收入只剩 1.39 亿元，同比下降 57.56%；金帝智能厨电收入 6676 万元，亏损 3198 万元。

任富佳现在把下一张票押在 AI 上。新一届董事会中，AI 数字厨电负责人周海昕进入董事会并担任副总经理，浙江大学人工智能领域教授郑小林成为独立董事。老板电器还拿出 1 亿元投资炒菜机器人企业优特智厨。

阵容已经摆出来了，账面上的投入却有些拧巴。2025 年，老板电器研发费用 3.68 亿元，同比下降 11.05%；研发人员从 893 人减少至 818 人。公司一面把 AI 提到董事会，一面减少了 75 名研发人员。对于任富佳，这比再讲一遍 " 烹饪伙伴 " 更难解释。

进入 2026 年，压力没有停。一季度收入 19.63 亿元，同比下降 5.46%；归母净利润 3.07 亿元，下降 9.82%；经营现金流净额为 -4.21 亿元，比上年同期又少流入 2.34 亿元。

新董事长没有等到一个轻松的开局。

工程款换成房子，公司又补了 1183 万元

老板电器过去跟着精装房进入家庭。楼盘交钥匙时，烟机和灶具已经挂在厨房里，房企跳过消费者，和老板电器完成了一次次的销售。

房地产行情好时，这是一条很省力的渠道。2025 年，老板电器工程渠道收入 10.75 亿元，同比下降 35.84%。渠道缩小还只是明面上的变化，更难处理的是以前卖出去的货，钱没有按时回来。

2025 年，公司实际核销应收账款 5.04 亿元。其中 " 单位 1" 核销 4.52 亿元，" 单位 2" 核销 2436.85 万元，原因都是预计无法收回。这些损失在以前年度已经计提了大部分坏账准备，所以没有在 2025 年一次性砸穿利润，但钱确实收不回来了。

剩下的一部分欠款，房企拿房子来抵。

截至 2025 年末，老板电器与房地产客户签订的工抵房协议涉及 6.60 亿元应收账款。3.64 亿元已经办妥网签和交房手续，另有 2.96 亿元没有完成网签备案，公司按照 45% 的预期信用损失率计提坏账准备。

年报里还藏着一个很少被提到的细节：已经过户的房产公允价值为 3.76 亿元，比抵掉的 3.64 亿元债权高出 1182.80 万元，这笔差价由老板电器拿现金补上。

厨电卖给了房企，货款没拿回来；收下一批房子抵账后，公司还要再掏 1183 万元。高端厨房生意走到这里，老板电器临时多了一项工作：处置房产。

老板电器大概也没想到，烟机卖到最后，账上会躺着一批房子。

这笔账也没有停在年末。年报出具前，公司又新签了 1220.07 万元应收账款抵债协议；此前签订的协议中，又有 8344.62 万元房产办妥网签和交房。2026 年一季度，公司继续提高工抵房计提比例，利润表里仍能看到工抵房出售损失

过去被确认为工程收入的厨电，正在一套套变成老板电器手里的房子。

营收下降近 10%，342 人的期权照样过关

同一份年报后面，还有一组颇有意思的股权激励数据。位置很靠后，夹在 " 资产负债表日后事项 " 里，不仔细翻很容易过去。

由于公司层面业绩条件没有达到，老板电器决定注销 2023 年股票期权计划第三个行权期 196.8 万份期权，涉及 286 名激励对象；2024 年计划第二个行权期也未达标，注销 157.2 万份，涉及 311 人。

两期合计 354 万份期权，卡在了业绩门槛外。

到了 2025 年计划，结果变了。该计划第一个行权期设了两条任选其一的公司考核线：净资产收益率不低于 13%，或者营业收入增速不低于同行业均值

老板电器 2025 年收入下降 9.78%，却高于公司选取的同行业样本均值，因此被认定达标。最终，342 名中层管理人员及核心骨干可以按 16.08 元的价格行权 168.6 万份期权

前两期计划因业绩不达标注销，到了公司上市后首次年度营收下降的 2025 年，期权反而可以行权了。

可尴尬的是，等到行权窗口真正打开，老板电器的股价也已经快跌到行权价门口。截至 8 月 21 日收盘，老板电器股价为 16.18 元 / 股。原本用来奖励骨干的期权，差一点把自己的 " 激励空间 " 跌没了。

这或许正是任富佳接班时面对的真实处境。老板电器仍然是厨电龙头，品牌、渠道、现金和市场份额都在；公司也确实可能比同行更抗跌。可 " 比别人少跌一点 "，与三年前喊出的 " 再造一个新老板 "，显然不是同一回事。

过去，老板电器擅长给厨房加上高端、审美和生活方式。接下来，它得解决更具体的事情：房子怎么卖，工程款怎么收，AI 怎么挣钱，下个增长点在哪。

这些问题，都比 " 你的烹饪伙伴 " 难回答。