事出有因。

临近二季度财报披露，小鹏先公布了一笔规模不小的融资。

小鹏旗下人形机器人业务完成首轮超9 亿美元融资，投后估值超63 亿美元；IDG 资本领投，高榕创投参投，腾讯、阿里也以战略投资者身份加入。

几个小时后，小鹏二季度财报正式出炉。果然，直观看数据，确实谈不上轻松：

二季度小鹏营收 197.4 亿元，同比增长 8%；综合毛利率达到 20.7%，继续保持在 20% 以上；但净亏损达到 13.4 亿元，相比去年同期的 4.8 亿元明显扩大，好在环比减亏 25.1%。

也就是说，小鹏二季度经营环比明显回暖，但汽车业务自身的盈利能力暂时没有完全恢复。

以至于财报发布后，今日港股开盘，小鹏股价下滑一度超过了 10%。

小鹏 Q2 交卷：销量毛利回暖，但仍在亏损

先看小鹏最基本的汽车业务。

今年二季度，小鹏共交付103295 辆汽车，较去年同期的 103181 辆几乎持平。

不过和上一季度的 62682 辆相比，小鹏进入二季度后，交付量环比增长接近65%，涨势非常明显。

对应到财报，小鹏的收入水平也随销量增长而提高。

今年二季度，小鹏总收入为 197.4 亿元，同比增长 8.0%，环比则大涨了 51.5%。

同期汽车销售收入为 170.5 亿元，同比增长 1%，环比增长 55%，约占总收入的 86.4%。

算下来，小鹏这一季度的单车均价大约是 16.51 万元，高于去年同期的 16.36 万元，但较上一季度的 17.55 万元有所回落。

二季度小鹏服务及其他收入达到 27 亿元，同比增长 93.9%，环比也增长 32.6%。

再看利润，小鹏二季度综合毛利为 40.8 亿元，同比增长 28.83%，环比增长 52.07%。

同期综合毛利率达到 20.7%，相比去年同期的 17.3% 提升 3.4 个百分点，环比高出 0.1 个百分点。

对于一家仍处于亏损状态的新能源车企来说，20% 以上的综合毛利率看起来已经相当不错。

不过拆开毛利率来看，小鹏二季度汽车毛利率为12.1%，与一季度完全持平，相比去年同期 14.3% 反而下降 2.2 个百分点。

至于汽车毛利率下滑的原因，小鹏在财报中归结为产品换代过渡。

实际上，拉高综合毛利率的还有另一项业务——服务及其他。这部分业务毛利率达到 75.1%，去年同期只有 53.6%，今年一季度则为 66.5%。

财报称，增长主要来自向一家汽车制造商提供技术研发服务，以及零部件销售；电话会进一步明确，其中包括大众集团相关技术研发收入。

小鹏此前投入智能驾驶、电子电气架构等技术，长期首先体现在研发费用里；随着大众合作进入收入确认阶段，这部分投入开始以另一种方式回到利润表。

而且由于技术研发服务本身毛利率较高，对综合毛利的拉动相当明显。

不过综合毛利改善，还没有让小鹏重新接近盈利。Q2 小鹏净亏损从 4.8 亿元扩大至 13.4 亿元，但较上一季度的 17.84 亿元净亏损已明显收窄。

亏损同比扩大，差异主要出现在费用端。

小鹏二季度研发费用29.1 亿元，同比增长 32.1%。财报中解释，增加主要来自新车型以及 AI 相关技术开发。

同期，销售、一般及行政费用则达到 25 亿元，同比增长 15.2%，环比增长 32.5%，增长主要来自营销广告费用以及加盟门店佣金。

两项费用加起来达到约 54 亿元，已经超过当季 40.8 亿元的毛利润。

所以这一阶段，小鹏面临的局面由此也清晰起来：产品周期已经开始恢复，但公司还处在投入强度较高的阶段。

一方面，小鹏需要密集推出新车型、扩充渠道、提高营销投入；另一方面，其 AI、自动驾驶、人形机器人等研发也没有放慢。

销量和毛利需要继续提高，才能把这些投入逐渐覆盖，但目前还需要更多的缓冲空间。

好在截至二季度末，小鹏现金储备为 404.8 亿元，资金依旧充裕。

小鹏目前给出的Q3 指引是，交付量预计达11.5～12.1 万台，环比将增长约 11.33%～17.14%；Q3 总营收预计将介于217～234 亿元，环比将增长 9.91%～18.52%。

所以小鹏接下来的关键，就落在两件事情上：

第一，新车型能不能把销量真正拉出同比增长；第二，小鹏持续多年的技术投入，能不能从成本中心逐渐变成新的收入来源。

从财报和电话会来看，这两大关键已经开始出现轮廓了。

技术资产走向变现，何小鹏挂帅机器人

梳理小鹏的财报电话会，会发现小鹏目前正在同时推进三条业务线：

AI 提升汽车销量，自动驾驶形成独立收入，再让机器人复制汽车已经积累的技术和制造体系。

首先仍然是看汽车。

从环比来看，小鹏已经明显走出今年年初的产品低谷；从同比来看，恢复还没有完全转化成新的增长。

所以二季度更接近一个恢复季度。小鹏后续要真正重新打开增长空间，还是要依靠这一轮新产品周期。

这也是何小鹏在电话会上花了不少篇幅讲新车的原因：

小鹏 G9是其中表现较为明确的一款。何小鹏称，G9 在 7 月国内交付超过 7000 辆，进入 30 万元以上新能源 SUV 市场前三。

另一款新车MONA L03的订单表现更强，上市后订单已经打破公司车型历史纪录，7 月至 8 月新增锁单量环比增长超过 50%。

目前影响交付的因素反而转向供给端。小鹏称，极端天气和供应链问题影响了 L03 的产能爬坡，公司已经启动双班生产，接下来几个月还会继续提升产能。

接下来，小鹏今年还有两款新车，一款是G9L，将在 9 月上市并启动交付，MONA L05计划四季度上市。

随着几款 SUV 陆续到位，小鹏给出了一个相对激进的目标：四季度单月销量突破 6 万辆。换句话说，小鹏当前销量端的判断并不悲观。

当然，信心不止来自新车，小鹏的汽车出海也进展明显。

二季度小鹏海外销量首次超过 2 万辆，同比增长 81%；今年上半年，海外收入占比已经突破25%。

何小鹏还在电话会上给出了两个数据：海外车型平均售价超过4 万欧元（约合人民币 31.4 万元），单车收入和毛利都处于中国车企出海较高水平。

海外业务对于小鹏的意义因此开始发生变化——早期出海更多是在增加销量来源，现在随着产品、渠道逐渐铺开，海外也开始承担改善产品结构和盈利质量的作用。

目前 MONA L03 已经在德国慕尼黑完成全球发布，小鹏预计其四季度开始海外交付，并带动公司海外季度销量突破 4 万辆。

到 2027 年，公司还计划向海外市场推出更多车型，包括增程产品。

不过，汽车实际只是小鹏这次电话会的一部分，更长的篇幅被留给了AI。

8 月底，小鹏第二代 VLA将迎来第一次较大版本升级。何小鹏称，新版本模型参数规模将扩大 3.5 倍，感知灵敏度提高 300%，同时引入更长时序的推理能力。

VLA 还将首次与 VLM 智舱结合，把部分 Robotaxi 能力下放到量产车型，例如用户通过语音提出靠边停车后，车辆能够自主寻找合适位置并完成停车。

技术进展背后，技术走向商业化的路径也在同步进行。

小鹏表示，第二代 VLA 正在加快海外部署，团队近期已经在德国完成本地化验收，希望2027 年上半年率先在欧洲取得监管许可。

与此同时，公司正在探索软件订阅模式。小鹏还专门组建了集团级 BD 团队，与国内外合作伙伴讨论图灵 AI 芯片、VLA、Robotaxi 和人形机器人等能力的合作。

关于 Robotaxi，小鹏也定下了初步时间表：

何小鹏透露，目前搭载 VLA 的前装量产 Robotaxi，已经在广州完成超过 2000 次内部测试订单，并跑通载人示范运营的完整流程。

目前，其云端接管平台也已经完成开发，计划2027 年实现无安全员载客运营。

其商业模式也已经被提前划出几个方向：整车销售、技术服务和运营分成。

这意味着，小鹏目前并没有把 Robotaxi 简单理解为自己重资产运营车队的业务，而是仍希望发挥车企本身的制造能力，再把自动驾驶技术和外部出行平台结合起来，从车辆、技术和运营几个环节分别获得收入。

从大众技术研发服务，到 VLA 软件订阅，再到 Robotaxi 的整车销售、技术服务和运营分成，小鹏实际上正在给同一套技术体系设计不同的收费方式。

机器人业务，实际上就是这种思路的一种外扩。

就在发布财报前几个小时，小鹏官宣其人形机器人业务首轮融资超过9 亿美元，投后估值超过 63 亿美元（约 424 亿元）。

这项融资，超过了具身行业热门的它石智航、银河通用等玩家，刷新了国内具身智能单轮私募股权融资纪录。

IDG 资本领投，高榕创投参投，腾讯和阿里两家战略投资者也参与其中，小鹏集团继续保持控股。

并且，何小鹏透露，他从今年 6 月开始亲自挂帅，兼任机器人业务 CEO，机器人业务的重要性由此可见一斑。

他还表示，小鹏机器人 IRON 供应链，有85% 以上与汽车业务重合。

小鹏计划把汽车已经积累的供应链、车规制造体系和全球销售网络，以及自动驾驶形成的图灵 AI 芯片、AI 基础设施、世界基础模型，继续迁移到机器人业务。

因此，汽车和机器人之间的协同，并不只停留在" 都属于物理 AI"的概念层面。制造体系可以共用，供应链大量重合，芯片和模型也有很大一部分能够复用。

按照何小鹏的说法，汽车使用的 VLA、多模态 VLM 与机器人中的大量模型类似；汽车正在研发的地下停车场等非导航区域漫游，与机器人室内漫游存在共通逻辑。

反过来，机器人使用的思考模型、开放平台、世界模型和生成模型，未来也会继续回到汽车体系。

不过，机器人的难度仍远超于智能汽车，据何小鹏所言：

高阶通用人形机器人的技术挑战与创新难度，至少比智能汽车高 20 倍。

按照小鹏给出的计划，IRON 将在2026 年底开始规模量产，首先进入小鹏门店和园区；2027 年正式面向中国及海外零售、服务业客户交付，并根据需求将月产能逐渐提升至数千台。

管理层对于盈利预期相当积极。何小鹏称，IRON 硬件毛利将 " 大幅高于汽车业务 "，未来还会有 AI 模型升级、软件等相关收入。

小鹏副董事长兼联席总裁顾宏地进一步表示，机器人所需投资和资本开支低于汽车，一旦进入量产爬坡，实现盈利的速度有望快于汽车业务。

既然提到小鹏的技术体系和能力，就不得不提大半年前的一次赌约了。

小鹏这次在电话会上多次提到" 全球领先的友商 "，表示在中美欧实测对比中，团队试驾小鹏 VLA 2.0 与全球领先友商最新版本，认为二者在大路路况上的表现已并驾齐驱。

但在小路博弈、停车场 / 园区内部，小鹏认为 VLA 6.3 体验明显更好，支持从导航直接到停车位的高效安全行驶。

随着算力与模型升级，小鹏 VLA 的后续版本还会涌现更强综合能力，在量产车型上实现 L4 级自动驾驶体验，快速超越友商，实现代际领先。

这个 " 全球领先的友商 "，想必大家都知道是大洋彼岸的谁了。

这不由得让人想起去年 12 月，何小鹏在硅谷试驾特斯拉 FSD V14.2后，和小鹏自动驾驶团队立的公开军令状：

2026 年 8 月 30 日前，小鹏第二代 VLA 在国内道路的整体体验，如果能达到特斯拉 FSD V14.2 在硅谷的整体效果，那么何小鹏将在硅谷筹建一家中餐食堂。

如若不然，小鹏自动驾驶中心负责人刘先明（Xianming Liu），会在美国旧金山金门大桥裸跑一圈（主桥约 1967 米）。

现在，是不是该到二人兑现赌约的时候了。

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