作者 : 朱玉川 责编 : 曾羿川 来源： 智电出行

2026-08-25 18:28

网新社研究所：近日，小鹏发布 2026 年二季度财报，交出了一份上看上去有些矛盾的成绩单。二季度小鹏卖了 10.3 万辆车，销量同比微增 0.1%，26 年上半年总销量 16.6 万辆，同比下滑 15.8%。二季度总营收 197.4 亿元，同比增加 8.0%，上半年营收 327.7 亿，同比下降 3.8%。

小鹏二季度毛利率为 20.7%，比去年同期的 17.3% 有所提升，但二季度算下来却亏了 13.4 亿元，26 年上半年累计亏损 31.2 亿元，相比 25 年上半年亏损 17.8 亿，亏得更多了。

毛利率提升，但公司却越亏越多，究竟问题出在了哪？

先看小鹏的业务结构发生了什么变化。小鹏目前主要有两个业务，卖车和卖服务。二季度小鹏汽车销售收入为 170.5 亿元，同比增加 1%（这和汽车销量的数据基本吻合），汽车业务的毛利率为 12.1%。

变化较大的是另一块业务，服务及其他收入，二季度收入为 27 亿元，较 25 年同期暴增了 93.9%，而毛利率则是高达 75.1%（同时比 25 年同期的 53.6% 持续提升）。这一项业务的占比也从 25 年二季度的 7.6% 提升至了 13.7%，。

占比不到 15% 的业务，贡献了小鹏接近一半的毛利。这就是公司毛利率大幅增加的原因。这块主要来自于给大众集团提供智能驾驶系统和软件的技术授权费。2023 年签的协议，2024 到 2025 年按开发里程碑收费，2026 年之后开始跟车型销量挂钩。二季度确认了几个重要里程碑节点的收入，所以数字特别好看。换句话说，小鹏正在从一家卖车的公司，变成一家卖技术的公司——至少从财报数据上来看是这样。

一方面毛利率变好看了，但另一方面，公司却亏得更多了，这怎么解释呢？二季度小鹏亏损 13.5 亿，整个上半年净亏损 31.2 亿元，去年同期只亏 11.4 亿，翻了将近两倍。钱花哪了？

问题主要出在研发投入上。2026 年上半年，小鹏搞研发，一共投入了 58.2 亿，同比增长 39%，主要砸在四条线上：VLA 大模型迭代、图灵 AI 芯片、Robotaxi 运营和人形机器人 IRON。如果和在同一天发布财报的另一家中国新能源车企零跑对比，就很明显的看到，两家公司 26 年上半年营收差距不大，小鹏 381.1 亿，零跑 327.8 亿，小鹏上半年研发花了 58.2 亿，零跑靠着自研体系研发费用控制在 23.2 亿，最后跑下来，小鹏亏了 31.2 亿，零跑则实现 2.1 亿盈利，可见研发对于公司短期净利润的影响还是很明显的。

何小鹏在业绩会上表示，说人形机器人 IRON 未来的单件收入和毛利都会大幅高于汽车。同一天还宣布机器人业务完成首轮融资，融了超 9 亿美元，投后估值 63 亿美元，IDG 领投，腾讯和阿里都跟了。今年 4 月，小鹏将公司的中文名称由 " 小鹏汽车 " 变更为 " 小鹏集团 "，也体现了管理层计划将小鹏从智能电动车企向物理 AI 公司的转型意图。

由于公司开始大笔花钱，因此在现金流上也开始出现了压力。2026 年上半年经营活动烧掉了 117.2 亿现金，而去年同期是净流入 76.4 亿，由正转负。截至 6 月底在手现金 404.8 亿，较去年底少了 72 亿。不过考虑到机器人刚融了 9 亿美元进来，短期资金压力不算大。

海外市场的增长倒是给了一些惊喜。二季度海外销量首次突破 2 万辆，同比增长 81%，上半年海外收入 82.3 亿，占总营收比重突破 25%。更关键的是，海外单车均价超过 4 万欧元，比国内贵得多。海外市场正在成为小鹏的 " 利润高地 "。

不过公司对于下一个季度的指引略显保守。销量只给了 11.5-12.1 万辆，市场预期是 14.7 万辆；收入指引 217-234 亿，市场预期是 272 亿。主要是 MONA L03 的产能爬坡遇到了瓶颈——订单在手近 5 万辆，但产能释放跟不上。财报发布后美股跌了超过 8%。

所以小鹏现在的问题不是能不能讲故事，而是时间够不够。汽车产能要爬坡、机器人要量产、海外要扩张，三条线同时烧钱。404 亿现金加上刚到的 9 亿美元，听着不少，但按这个烧法，留给它犯错的空间并不大。

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