上半年营收 104.72 亿元，同比下降 36.35%；归母净利润 43.39 亿元，同比下降 43.37%

8 月 25 日，泸州老窖披露 2026 年半年度报告，在白酒行业深度调整、消费动能持续疲弱的背景下，公司上半年业绩承压明显。

营收净利双降

上半年，公司实现营业收入 104.72 亿元，同比下降 36.35%；归母净利润 43.39 亿元，同比下降 43.37%。

其中第二季度营收 24.47 亿元，同比下降约 65.5%；归母净利润 6.31 亿元，同比下降约 79.5%；扣非归母净利润为 6.08 亿元，同比下滑 80.1%。

除了收入和利润的双位数下降，更值得关注的是经营活动产生的现金流量净额，同比大幅减少 65.68%，仅为 20.82 亿元。

盈利指标方面，基本每股收益 2.95 元，同比下降 43.38%；加权平均净资产收益率 8.62%，较上年同期下降 6.80 个百分点。期末总资产 643.25 亿元，较上年末微降 0.72%；归属于上市公司股东的净资产 457.33 亿元，较上年末下降 8.13%。

高端承压，海外逆势增长

分产品看，中高档酒类实现营业收入 92.00 亿元，同比下降 38.86%，占营收比重 87.85%；其他酒类实现营业收入 12.11 亿元，同比下降 10.27%，降幅显著小于中高档产品。

分渠道看，传统渠道运营模式实现营收 94.94 亿元，同比下降 38.61%；新兴渠道（线上）实现营收 9.17 亿元，仅微降 1.64%，在京东、天猫等平台的持续运营下展现出明显抗压性，成为报告期内的结构性亮点。

分地区看，境内市场实现营收 103.59 亿元，同比下降 36.65%；境外市场实现营收 1.13 亿元，同比逆势增长 10.16%，海外精耕培育初见成效。

面对行业库存压力，公司选择主动 " 挤水分 "。

报告期内，中高档酒类产量 4,801.19 吨，同比大幅下降 77.40%，公司解释为 " 基于销售需求及库存情况，主动控制生产节奏所致 "；其他酒类产量 20,396.44 吨，同比下降 14.73%。

渠道端同样在主动收缩。截至报告期末，境内经销商 1,533 家，较上年同期减少 9.98%（当期新增 101 家、减少 263 家，净减 162 家）；境外经销商 106 家，同比增长 20.45%。渠道结构 " 减量提质 "，公司以先款后货的结算方式维持了对回款质量的把控。

现金回款收缩

财报还显示，上半年销售费用 13.30 亿元，同比下降 12.42%，降幅明显小于收入，销售费用率由上年同期的 9.23% 被动抬升至 12.70%。

其中，广告宣传费 5.01 亿元，同比下降 18.47%；而促销费 5.33 亿元，同比逆势增长 2.96%，显示公司在调整期仍加大终端动销投入。管理费用 3.92 亿元，同比下降 8.49%；研发投入 0.75 亿元，同比下降 25.89%。

现金流方面，经营活动现金流量净额 20.81 亿元，同比下降 65.68%，主要系销售商品收到的现金减少及票据贴现减少共同影响。

期末合同负债 24.37 亿元，较上年末下降 1.41%，预收款规模小幅收缩，渠道打款意愿仍有待修复。

值得关注的是，公司在承压期仍坚定兑现股东回报承诺。根据《2024-2026 年度股东分红回报规划》，2026 年度现金分红总额占当年归母净利润比例不低于 75% 且不低于 85 亿元，原则上每年度可进行两次现金分红；同时《公司章程》规定每年分红比例不低于当年实现可供分配利润的 50%。截至报告期末，公司上市以来累计分红 605.60 亿元，分红率高达 63.50%。

下半年主要工作措施

公司表示，下半年将深耕市场经营、全域拓销增效，推进区域拓店与新品渠道布局，落地全域数字化平台；同时厚植文化底蕴、优化品牌运营，推进非遗申报、博物馆及作坊修缮等项目，围绕品牌定位迭代营销活动。

战略层面，公司将继续坚定实施 " 双品牌、三品系、大单品 " 战略：国窖 1573 系列高端白酒价值标杆地位持续巩固，泸州老窖系列全面覆盖次高端、腰部、塔基等价格带，养生酒、创新酒、新零售及海外市场精耕培育。

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