" 中国旅游演艺第一股 " 宋城演艺，交出了一份不太好看的成绩单。

2026 年上半年，公司实现营业收入 9.62 亿元，同比下降 11.43%；归母净利润 3.47 亿元，同比下降 14.38%；扣非净利润 3.29 亿元，同比下降 15.63%。

营收、净利、扣非，三线全绿。

更刺眼的是，占营收比重近 25% 的杭州宋城旅游区，上半年营收 2.35 亿，同比下降 19.84%，毛利率同比下降 15.53%。全国 9 个地区的千古情项目，无一例外，全部出现营收下滑。

同一个时间点，董事长张娴宣布辞任。

这家靠一台演出撑了三十年的公司，正在经历一场迟到的模式清算。

一、杭州宋城老了，但宋城没有第二个杭州

杭州宋城景区运营至今已近 30 年，是宋城演艺的第一个项目，也是整个公司最粗的那根顶梁柱。

它的营收占比此前一度超过 30%，累计接待游客量近 1.1 亿人次。但如今，这根柱子正在摇晃。

管理层此前在投资者活动上说得直白：剧院运行多年，显得陈旧，演出空间不足，亟需一次大规模的整改提升。

三十年，对一个景区来说，已经不是 " 成熟 "，是 " 老化 "。舞台设备、剧院动线、视觉呈现，都停留在上一个时代的审美和运营逻辑里。游客用脚投票，业绩增长自然疲态尽显。

而更残酷的现实是：公司旗下其他千古情项目，没有一个能超过杭州宋城。

以上海千古情为例，园区面积、游客数量、演出剧目，均无法与杭州宋城相比。蓝鲸新闻记者 2025 年实地探访时，这一差距肉眼可见。

当一个公司的旗舰项目开始下滑，而替补队员没有一个能顶上来时，问题就不是单点修复能解决的，是模式本身出了问题。

二、同行也冷，但宋城冷得更有代表性

宋城不是唯一感受到寒意的玩家。

同样以旅游演艺为主的陕西旅游，上半年归母净利润 1.25 亿元，同比下降 39.01%。其中长恨歌演艺营收 2.24 亿元、净利润 1.12 亿元，同比分别下滑 24.8% 和 39%。

印象大红袍更惨，上半年归母净利润仅 254.38 万元，同比下滑 75%。

整个旅游演艺赛道，正在集体过冬。

有业内人士对蓝鲸新闻说了一句很透彻的话：文旅演艺当下面临共同的困境，当初一台戏的营收便能撑起一家上市公司，但这一模式的业绩脆弱性在市场变化时便暴露出来。

一台戏能撑起一家公司，是因为那个时代没有对手。现在对手来了，而且玩法完全不同。

三、万岁山的降维打击：让游客从 " 看戏 " 变 " 演戏 "

万岁山武侠城是绕不开的名字。

这个 " 现象级文旅黑马 " 的打法，和宋城完全相反。景区每天推出超 3000 场武侠实景剧及互动演出，场内超过 1500 名 NPC 随时与游客互动。

游客不是坐在台下看，而是被扔进一个巨大的剧本里，自己成了角色。

这种模式在 2025 年带来了惊人数据：综合收益 12.7 亿元，同比增长 136.5%；接待游客 2452.2 万人次，同比增长 146%。

宋城演艺也在学。近年来陆续推出不少 NPC，包含武松、李逵、林冲的武侠江湖系列，济公、月老、青蛇白蛇的市井与神话系列。

但学了皮毛，没学到灵魂。至少从业绩数据看，这些 NPC 对公司收入的带动作用，仍有待观察。

根本差异在于：宋城的核心产品依然是一场 " 我演你看 " 的舞台演出，而万岁山卖的是一种 " 你参与其中 " 的沉浸体验。后者的用户粘性、停留时长、二次消费潜力，完全不在一个量级。

四、设计策划费暴增 180%，高毛利藏着什么雷？

宋城也不是没有找到新故事。

上半年，设计策划费收入超过 1.6 亿元，同比增幅超过 180%。这项业务的毛利率高达 96.92%，毛利率同比增幅为 5.61%。

90% 以上的毛利，几乎可以媲美顶级软件公司。

这项业务是做什么的？公告显示，主要为其他景区、演艺项目提供整体打包服务，包括景区设计规划、剧院设计规划、演出剧目编导、开业筹划、市场推广、后续品质提升等。

说白了，就是把自己三十年的景区运营经验，打包卖给别人。

但问题在于，有业内人士一针见血地指出：这项业务毛利率虽高，但似乎是在培养自己的竞争对手。

宋城把 " 千古情 " 的套路教给别的景区，别人学会了，就会分流未来的游客。短期看，设计策划费是利润奶牛；长期看，可能是在给自己挖坑。

用教对手的方式赚钱，赚的是当下的现金流，透支的是未来的护城河。

五、张娴辞任，一个时代的句号

公布半年报的同一天，宋城演艺发布了人事变动公告。

董事长张娴因个人原因申请辞去公司第九届董事会董事长职务。辞职后，她将继续担任公司董事、战略与可持续发展委员会主任委员职务。董事会选举黄鸿鸣担任董事长。

张娴 2000 年加入宋城集团，是 " 千古情 " 系列的灵魂人物。她主导打造的千古情品牌，曾经是中国旅游演艺最成功的 IP 之一。

她的辞任，是宋城演艺一个时代的句号。

接任者黄鸿鸣的履历，很有意思：曾任宋城房产公司副总经理、香港金汇国际投资集团副董事长兼总裁、杭州宋城集团控股有限公司执行总裁。

地产、投资、集团管控背景出身。这暗示了宋城下一阶段的重心，可能不再是打磨演出内容，而是资产运营和资本运作。

从二级市场看，宋城演艺年内股价跌幅近 25%，略高于 Wind 行业分类中餐饮旅游指数跌幅。截至 8 月 25 日收盘，市值 154.2 亿元。

市场已经用脚投票了。

宋城演艺的困境，本质上是所有 " 靠单一爆款活着的公司 " 都要面对的一道坎。

当爆款老了，观众口味变了，对手用新模式打过来了，你是继续修修补补，还是彻底换一套打法？

宋城给出的答案是：修补杭州宋城，学着做 NPC，同时用设计策划业务赚快钱。每一条路都走了一点，但每一条路都没有走透。

文旅行业的真相是：消费者不为情怀买单，只为体验买单。三十年前，坐在剧场里看一场千古情，是新鲜；今天，被 NPC 拉进一场互动戏里，才算有趣。

当 " 看戏 " 变成 " 演戏 "，坐着的生意就变成了跑着的生意。而跑起来的宋城，显然还没有找到自己的节奏。

张娴退了，黄鸿鸣来了。新官上任，能不能把这台旧戏改出新花样，还是干脆换一台戏？

这可能是宋城演艺未来三年最值得盯着的问题。

而答案，不在财报里，在游客离开景区时的那句话里：