昨晚一晚甩出 14 份中药中报，6 家赚钱变多，8 家赚钱变少，3 家直接亏了。 看着像是 " 几家欢喜几家愁 "，其实背后就一句话：中药这碗饭，没以前好吃了。

先说赚钱的那 6 家。 康恩贝上半年营收 37.01 亿，比去年多 10.21%，净利润 3.78 亿，涨 6.83%。 数字看着平平，扣非净利润 4.25 亿，涨了 43.38%。 啥意思？ 主业是真的在挣钱，不是靠卖资产凑出来的利润。 肠炎宁、金笛这些拳头产品在线下线上都卖得动，处方药往基层医院铺得也顺。

马应龙上半年净赚 3.63 亿，涨 5.65%。 痔疮膏这块老本行稳得很，但营收才微增 3.22%。 利润咋来的？ 管理费用砍了 38.22%，研发费用砍了 14.88%，销售费用也降了 4.55%。 说白了，生意没做大多少，靠省钱省出来的利润。

康美药业看着最猛，净利润 3603 万，同比增长 113.21%。 但翻到扣非那栏就露馅了：扣非净利润亏着 5959 万。 营收 22.90 亿，还降了 11.13%。 这种翻倍的增速，主要是去年基数太低，加上卖资产处置收益 8000 多万顶上来的，主业还没真正缓过来。

广誉远、千金药业、仁和药业这 3 家也是正增长，但增速都在个位数到两位数之间，属于稳稳过日子那种，没啥惊喜也没啥惊吓。

再看看掉队的 8 家，画风就完全不一样了。

振东制药最惨，上半年营收 10.97 亿，降 24.74%，净利润亏 9273 万，同比由盈转亏，降幅 1269.11%。 公司在报告里说得很直白：集采和医保控费推进，核心产品销量和价格都扛不住，再加上主动砍掉了一些长期亏损的业务，短期内营收受影响。 光第二季度就亏了 9168 万。

ST 香雪亏 2.69 亿，ST 嘉应亏 1298 万，加上振东制药，这 3 家就是 14 家里仅有的亏损户。 剩下 5 家虽然还盈利，但日子也不好过：太极集团净利润 8786 万，降 36.70%；寿仙谷 3687 万，降 43.76%；陇神戎发 1371 万，降 40.67%；新天药业只剩 486 万利润，降 15.69%；红日药业 7809 万，微降 0.69%。

把镜头拉远一点，昨晚这 14 家不是个例。 8 月 21 日晚那批 8 家中报，也是 2 增 6 降，昆药集团亏 3.64 亿，降幅 283.48%，营收直接腰斩。 华润三九赚 16.71 亿，但同比降 7.96%；白云山营收微增，净利润却降 16.70%，典型的增收不增利。

腾讯证券统计的已披露中报或业绩预告的 19 家中药企业里，10 家业绩承压，只有 4 家归母净利润超 1 亿元。 益佰制药预计亏 7400 万至 8880 万，中恒集团预计亏 2750 万至 5500 万。

为啥突然集体 " 哑火 "？ 药企自己在报告里说得最多的两个字就是 " 集采 "。 中成药集采一轮接一轮扩围，原来靠独家品种吃高毛利的日子到头了。 一块钱的生意，出厂价被压下去一截，利润就薄得像纸。

但这事还有另一面。 同样面对集采，有人扛得住，有人扛不住。 扛得住的，像康恩贝，靠的是肠炎宁、金笛这种有品牌、有渠道的大单品，基层市场还能拓，电商也能卖，营收实实在在涨了 10%。 扛不住的，像振东、昆药，产品结构上独家品种少，集采一来价格直接崩，营收跟着塌方。

中药材价格其实从 2024、2025 年的高位连续 12 个月往下走，按理说成本端应该松快点。 但有自己基地、有供应链掌控力的企业兑现得快，中小企业慢半拍，等成本红利传到利润表上，还得再等一两个季度。

所以昨晚这 14 份中报，与其说是 " 突发 "，不如说是中药行业集体交的一次体检单。 11 家还在盈利，说明底子没垮。 3 家亏损，8 家下滑，说明原来的赚钱模式真的到了要换的时候。 靠独家品种躺赚的时代在退场，能啃下基层市场、能控成本、能有第二增长曲线的，才有机会在下一轮跑出来。

康恩贝、马应龙这批还能增利的，靠的不全是生意做大，很大一块是管理费用、研发费用、销售费用的压缩。 省钱省出来的利润，能省一时，省不了一世。 后面能不能真把营收做起来，才是分水岭。

振东制药在报告里说自己研发投入还在加码，上半年砸了 1.13 亿，比去年多 23.43%。 这话听着像画饼，但至少说明企业自己知道，光靠砍业务、砍费用熬过去不够，还得有新东西。

昨晚这 14 份报告摆在一起，就是中药行业现在最真实的状态：没有崩盘，但旧地图找不到新大陆。

# 热爆趣创赛 #