潮新闻客户端 记者 甘居鹏 整理

烧了数年钱的前沿模型公司，终于有人把账做平了。

美国大模型公司 Anthropic 近日透露，2026 年第二季度，初步营收超过 115 亿美元，去年同期只有 7.87 亿美元，相当于收入规模达到去年同期约 14.6 倍；更关键的是，公司二季度调整后营业利润已经转正。

这个数字的意义甚至比 115 亿美元本身更大。大模型真的开始赚钱了？

图据视觉中国

Anthropic 为何能率先盈利？

Anthropic 这么快实现季度盈利，最直接的原因是，它的收入增长实在太快了。其年化营收在 5 月已超过 470 亿美元，而其 2025 年底这一数字约为 90 亿美元。有机构预计，到 2026 年底 Anthropic 年化营收将达到 1000 亿至 1200 亿美元。

它证明，在某些高价值场景里，大模型公司的收入是能够超过成本的。

Anthropic 为何能率先盈利？核心在于押中了企业和编程场景。企业客户愿意为稳定性、数据安全、API 调用和工作流自动化支付更高价格，尤其是编程场景。一个能帮工程师写代码、修 bug 的模型，节省的是高薪工程师的时间。Anthropic 已于 2026 年 6 月向 SEC 秘密递交上市申请，进入静默期。据《金融时报》报道，其投资者预计公司将于 2026 年 10 月 IPO，估值可能达到 2 万亿美元甚至更高——若成真，将超过 SpaceX 6 月上市时创下的 1.77 万亿美元纪录，成为史上规模最大 IPO。Anthropic 正与摩根士丹利、高盛、摩根大通合作推进上市。

当前估值已水涨船高。Anthropic 5 月完成的融资估值达 9650 亿美元，首次超过 OpenAI。而在二级市场，其成交估值已飙升至 1.5 万亿美元，且 " 几乎无人愿意卖出 " ——买家远多于卖家。相比之下，OpenAI 在二级市场的估值徘徊在约 8520 亿美元、供应更充裕。

如今，更有最新消息称，Anthropic 将朝着 2 万亿美元进行 IPO。

中国大模型：营收暴涨，盈利尚远

与 Anthropic 的盈利突破形成对比，国内大模型公司整体仍处于 " 烧钱换增长 " 阶段。

智谱 AI 作为 " 全球大模型第一股 "，今年 3 月底发布上市后首份年度业绩公告。财报显示，公司全年收入超 7.24 亿元，同比增长 132%，是国内收入规模最大的大模型公司，全年综合毛利率 41%。但仍未实现盈利。

对于国际同行 Anthropic 的快速增长，智谱 CEO 张鹏曾表示：" 当模型足够强，API 本身就是最好的商业模式。" 他提到，Anthropic 的 ARR 从 2024 年底的 10 亿美元，到 2025 年底的 90 亿美元，智能的质量创造定价权，企业和用户的深度使用创造增长的规模效应，" 同样的商业模式与增长正在智谱身上发生。"

MiniMax 全年实现收入 7903.8 万美元，同比增加 158.9%；毛利 2007.9 万美元，同比增加 437.2%；年内亏损 18.72 亿美元，经调整净亏损 2.51 亿美元。

MiniMax 的盈利能力在 AI 头部公司中持续改善，毛利率从 2023 年的 -24.7% 升至 2024 年的 12.2%，并于 2025 年攀升至 25.4%。

MiniMax 认为，毛利率改善主要源于公司的模型智能水平提升、模型及系统效率提高、基础设施资源配置优化，以及收入增长相对于算力资源投入比例的提升，这与公司增强 AI 基础设施效率的战略相一致。

月之暗面增长较为迅猛。2025 年，月之暗面营收为 16.99 亿元，净利润 2.78 亿元。2026 年上半年，公司预计营收约 10.52 亿元至 11.28 亿元，同比增长 35.62% 至 45.41%。

更关键的是收入结构。API 收入已占整体收入七成以上并持续走高。年度经常性收入（ARR）在 2026 年 3 月突破 1 亿美元，5 月达 2 亿美元，6 月站稳 3 亿美元，三个月翻三倍。

DeepSeek 年化收入达 4 亿至 5 亿美元，V4API 毛利率超过 50%。公司成立三年多几乎没有营收，靠母公司幻方量化输血，2026 年 4 月启动首轮外部融资。

盈利元年还是价值验证期？

中国 AI 模型的 API 和订阅收入增长迅速，但行业整体仍处亏损。

2026 年被行业普遍视为大模型从 " 技术竞赛 " 转向 " 商业变现 " 的关键节点。盘古智库高级研究员江瀚分析，从核心的财务指标来看，AI 大模型的确迎来了商业化的关键拐点。Anthropic 在 2026 年第二季度的初步营收不仅超过 115 亿美元，而且调整后营业利润首次转正，这一数据直接打破了大模型研发是无休止黑洞的悲观预期，证明了头部企业在特定商业闭环下已经具备了正向的现金流创造能力。

其次，这种盈利并非偶然，是企业级付费意愿释放和规模效应叠加的结果。顶级大模型公司通过深耕企业 API 等高价值场景，将 AI 嵌入核心工作流，成功实现了高客单价和高黏性的商业转化，使得收入增速有效跑赢了高昂的算力与研发成本。

尽管头部厂商已经迈入了赚钱阶段，但是江瀚表示，目前 5% 左右的利润率水平依然较薄，而且最终数据仍然存在调整可能，这表明当前的 AI 虽然已经从技术探索步入商业验证期，但要真正跨越周期，还需要进一步验证其利润能否随规模扩大而持续扩张，而非仅仅依赖短期的高增长预期。

三年前 " 百模大战 " 打响时，行业的核心共识是 " 参数越大、能力越强 "，千亿级参数模型接连发布，算力投入规模一度成为企业实力的核心标尺。但仅仅三年时间，政策与市场逐渐形成共识：对数据价值兑现的关注程度已经高出对大模型参数的追捧。

从拼参数到拼数据、拼落地，大模型行业正在迎来关键跨越。2026 年的盈利兑现只是起点，随着数据要素价值持续释放，大模型将成为千行百业数字化转型的通用基础设施，为实体经济注入持续动力。

（综合央视财经、中国经济时报、每日经济新闻等报道）