已成长为国内领先的第三方 "Token 工厂 " 的范式智能 ( 06682 ) ，或已迎来长线布局良机。而验证这一判断的关键线索，正藏于其 8 月 20 日发布的 2026 年上半年财报中。

数据显示，公司报告期内收入达 37.65 亿元 ( 人民币，下同 ) ，同比增长 43.4%，增速较一季度的 35.4% 提升约 8 个百分点，收入增长再次提速 ; 经调整归母净利润约 1.50 亿元，同比扭亏为盈 ( 2025 年同期亏损 4370 万元 ) ，且这一数字已是 2025 年全年经调整归母净利润的 8.4 倍。

显然，在 2025 年成功跨过盈亏平衡点之后，范式智能于 2026 年迈入了 " 营收加速跑、利润大爆发 " 的成长新阶段。而这一强劲势头的底层逻辑，在于范式智能发展战略的持续升维迭代后，公司已加速步入了收获期。

2025 年公司完成从 " 第四范式 " 到 " 范式集团 " 的战略升级，从 " 单一企业级 AI 平台 " 向 " 全栈 AI 生态 " 全面跃迁，正式迈入了 AI 2.0 时代。在此基础之上，范式智能 2026 年将 "Token 工厂 " 确立为公司驱动商业变现的核心引擎。两次战略升维的叠加效应，让范式智能打开了全新局面。

此份中期财报无疑是一份极具说服力的 " 试金石 "，范式智能的 "Token 工厂 " 布局已在业绩端实现了超预期的实质性兑现，成为拉动公司基本面爆发的核心增长极。

智通财经 APP 认为，基于范式智能 "Token 工厂 " 布局在业绩端的超强兑现以及所展现出的强劲成长潜能，范式智能的真实价值有望在资本市场中迎来系统性重估。

营收增速创上市新高，盈利质变之际持续高研发投入

纵观范式智能的此份财报，多个容易被市场忽略的细节之处，才是凸显此份财报 " 含金量 " 的关键。其一便是营收端 43.4% 的收入增速，已创下范式智能 2023 年上市以来，上半年收入增速的最高水平。

而支撑收入增速创记录的核心，在于公司三大业务的协同发力，特别是 API 业务，报告期内的表现尤为亮眼。2026 年以来，以智能体为代表的 AI 应用规模化落地带动了 Token 需求的井喷式爆发，范式智能依托 HAMi vGPU 及 ModelHub 等核心技术能力，构建了覆盖算力调度、模型适配、Token 生产与交付的全链路能力体系，在同等算力条件下可产出更多、更优质的 Token，从而牢牢把握住了产业红利。

报告期内，范式智能的 Token 调用量同比增长约 620%，这带动公司 API 业务收入同比暴增 860.8% 至约 4.64 亿元，该业务占总收入的比例从 2025 年同期的 1.8% 提升至了 12.3%。收入占比的跃迁说明 API 业务已成为公司的强劲新增长曲线，这亦是范式智能营收大超市场预期的重要支撑。

AI Platform 业务作为范式智能的基本盘，报告期内实现了快速增长，持续发挥着 " 压舱石 " 的重要作用。得益于国产异构算力需求爆发，范式智能算力管理类高价值订单持续落地，把 RISE vGPU ( HAMi 商业版 ) 作为首要需求的付费客户数同比增长约 5 倍，这带动该业务收入同比增长 30.0% 至 30.88 亿元。

与此同时，高价值订单占比的提升带动毛利率企稳，凸显了增长的高质量。且截至 2026 年 6 月 30 日，该业务在手订单已高达 70 亿元，为未来的持续高成长奠定坚实基础。

Agentic AI 业务作为范式智能挖掘高价值领域的关键 " 抓手 "，于报告期内实现了平稳发展，录得收入 2.14 亿元，同比增长约 4.9%。在该业务中，范式智能延续聚焦策略，优先对高战略价值、可沉淀高质量专业数据的行业场景进行投入，并按 " 结果付费 " 模式进行落地推广。

目前，范式智能的 Agentic AI 业务以新能源电力为核心深耕赛道，并在 2026 年上半年重点发力、积极布局影视娱乐板块，快速完成场景落地与数据积累，为该业务中长期的核心增长做好了相应储备。

其二，盈利质量发生质的飞跃，首次实现真正意义上的全面盈利，这是本期财报的另一大关键亮点。回顾 2025 年，公司虽已达成经调整归母净利润转正，初步验证了主业的经营盈利能力，但账面净利润仍受股权激励、收购摊销等非现金项目拖累而处于亏损状态。

而到了 2026 年上半年，这一局面被彻底改写：期内净利润录得 1.28 亿元 ( 2025 年同期为亏损 7389.4 万元 ) ，与经调整归母净利润双双实现扭亏为盈。这意味着，主营业务的高速增长已完全消化了非现金项目的报表影响，范式智能不仅 " 经营上赚钱 "，更在 " 账面上赚钱 "，完成了从 " 调后盈利 " 到 " 全面盈利 " 的历史性跨越。这不仅是成长型公司最重要的拐点，更标志着企业正式步入 " 自我造血 " 的良性循环。

而盈利质量的全面改善主要有三方面的原因，主营业务快速增长带来的规模效应 ; 销售费用的大幅优化 ; 以及其他收益净额同比大幅增加。其中，销售费用的大幅优化值得投资者重点关注。

报告期内，范式智能的销售及营销开支为 2833.7 万元，较 2025 年同期的 1.89 亿元同比大降 85%，销售费用率降至 0.75%。这主要是因为 "Token 工厂 " 战略推动商业模式从 " 重销售铺人 " 向 " 产品驱动 + 平台获客 " 转型的财务兑现。随着商业模式的切换，范式智能的低费用率或有望成为常态。

其三，坚守长期主义，以高强度研发构筑长期竞争壁垒。市场中不乏通过调节研发开支来释放当期利润的企业，但范式智能并未如此，公司盈利质量的大幅提升建立在了高强度研发支出的基础之上。报告期内，公司的研发开支 12.08 亿元，同比大增 35.2%，占总收入的比重达 32.1%。

这一高水平的研发支出，证明范式智能已具备 " 加速构筑技术护城河 " 与 " 保障利润快速释放 " 同步推进的能力。这种 " 盈利反哺研发、研发驱动下一轮增长 " 的正循环，才是成长型公司最健康的增长范式，亦为公司长期价值提供了最坚实的支撑。

战略卡位产业运转中枢，三大壁垒筑牢长期护城河

范式智能的 "Token 工厂 " 布局并非单一产品，而是一套依托 HAMi vGPU 与 ModelHub 两大核心技术、覆盖算力调度、模型适配、Token 生产与交付全链路的能力体系，成为连接算力厂商、模型厂商与企业用户的核心枢纽，从而打通从异构算力、模型到企业应用的价值全链条闭环。

这一布局的精妙之处在于，其避开了最卷的战场，既不向上游卷算力硬件，也不在中游卷通用大模型基座，而是精准卡位于 " 异构算力 " 与 " 多模型 " 之间价值量最大、且能自然延伸的中间调度与适配层，这是产业运转的中枢。

在这一关键卡位的基础上，公司在下游走差异化路线，不做低价值的通用 Agent 或纯项目制外包，而是通过 Agentic AI 聚焦高战略价值、可沉淀高质量专业数据的行业场景，以 " 按结果付费 " 模式实现从基础设施到行业变现的闭环。

也正是基于这一完整布局，范式智能与大模型厂商和传统云厂商的定位差异一目了然：公司选择做中立的 AI 基础设施服务平台，既不绑定单一模型，也不单纯出售算力，而是提供从算力虚拟化、模型适配、智能路由到安全合规的一站式服务，帮助企业真正解决多模型落地中的成本和效率痛点。

事实上，范式智能 "Token 工厂 " 战略在业绩端的超预期兑现，仅是这一布局价值的初步释放，其在 AI 产业链层面形成的三层关键壁垒，才是公司护城河与长期价值的核心锚点。

第一层壁垒在于领先的 " 异构算力统一调度 " 技术。当英伟达、昇腾、寒武纪、海光、壁仞、摩尔线程等芯片并存，企业面临的最大痛点是芯片架构不同、算力碎片化、利用率不足 30%。

范式智能通过 HAMi vGPU 切入这个入口，支持 GPU 精细切分与按需分配，算力控制精准到 1%，显存分配精确到 MB 级，将行业平均不足 30% 的 GPU 利用率提升至 70%-90% 区间。

更关键的是，范式智能的 HAMi 从 2018 年开始研发，已有 8 年持续技术积累，并进入 CNCF Incubating 阶段，这种工程化积累很难通过短期增加研发资源复制，这意味着后来者即使想做异构调度，也追不上这个时间窗口，范式智能具备了显著的先发及领先优势。

第二层壁垒是处于 " 模型 × 芯片 " 双向适配的标准制定者位置，这也是范式智能最具竞争力的一环。AI 规模化落地的核心瓶颈是 " 多芯片 × 多模型 " 的适配难题，而 ModelHub ( 信创模盒 ) 已沉淀超过 20 万组 " 模型 × 芯片 " 适配组合，认证模型突破 10 万款，深度适配华为昇腾、摩尔线程、海光、寒武纪、壁仞等 9 大主流国产芯片平台，算子库覆盖率 95% 以上，且公司明确指引明年将突破百万级，达到全球最大模型社区 HuggingFace 的量级。

这意味着范式智能卡位在了 " 模型与芯片双向奔赴 " 的标准接口位置，全球主流开源模型要在国产算力上跑，ModelHub 是目前适配最广的社区，这种 " 适配层 " 的卡位让它拥有了类似 "AI 时代安卓 " 的生态位。

第三层壁垒是 "Token 生产交付 + 高价值场景运营变现 " 的商业闭环出口。范式智能的三大业务构成 " 一个 Token 工厂底座 × 三种交付形态 × 三层客户需求 × 三类商业模式 " 的立体化矩阵，以技术共享摊薄成本、数据共转强化壁垒、客户分层递进放大 LTV、商业互补优化财务结构，这正是区别于单一产品线 AI 公司的核心优势。

技术层面，三大业务共享 "Token 工厂 " 底层能力：AI Platform 封装私有化方案，API 按量计费对外暴露，Agentic AI 叠加行业 Know-how 实现 " 按结果付费 "。底座每优化一次，三条线算力效率与模型选型同步受益，" 一次研发、三种变现 " 让研发产出产生远超单一产品线的杠杆效应。

数据层面，三条业务线将客户工作负载特征、Token 调用日志、垂直场景专业数据回流同一平台，持续反哺 ModelHub 适配组合与 HAMi 调度策略，形成 " 用得越多→适配越准→效率越高→吸引更多客户 " 的正循环，平台越强则业务线竞争力同步提升。

客户层面，三大板块覆盖从 AI Platform 私有化部署、API 弹性调用到 Agentic AI 嵌入核心业务流程锁定定价权的递进需求。这种 " 从卖产品→卖 Token →卖结果 " 的路径，让范式智能累计超 1000 家的签约客户从静态存量变为持续释放价值的 " 蓄水池 " ——每一层业务的递进，都有望将客户从低频次的产品采购，推向高频次的 Token 消耗，甚至最终或可沉淀为高价值的长期结果分成。单客生命周期价值由此层层打开、持续放大。

三大产业红利加速释放，持续高成长具备强确定性

凭借在 " 调度与适配 " 这一高价值产业中间层的战略卡位，以及三大壁垒构筑的长期护城河，范式智能已成为 Token 时代最稀缺的 " 卖铲人 " ——不亲自下场训练通用大模型 " 淘金 "，而是为所有 " 淘金者 " 提供算力调度、模型适配和 Token 生产交付能力。

这种 " 不淘金、只卖铲 " 的模式，恰恰是整条 AI 产业链中最经得起检验的生态位。且随着智能体爆发带动 Token 需求激增、国产算力适配加速落地、以及算力需求切换至以推理为主导的多重产业红利的集中释放，范式智能的真实价值将越发凸显，公司的持续高成长具备强确定性。

目前，智能体爆发正在从根本上重塑 Token 需求曲线。Anthropic 实测显示，单 Agent 完成一次典型任务的 Token 消耗约为普通对话模式的 4 倍，多 Agent 协作系统则高达 15 倍，Agent 带动了 Token 消耗强度的大幅增加。

更关键的是，Gartner 预测到 2026 年底全球 40% 的企业应用将内嵌任务型 AI 智能体，而 2025 年这一比例不足 5%。智能体数量以及 Token 消耗强度同时非线性扩张，让 Token 需求井喷具备了持续的、结构性的驱动力。

凭借 HAMi vGPU 与 ModelHub 构筑的全链路成本优势，范式智能在 Token 需求井喷中占据了最有利的兑现位置，公司预计全年 API 收入将达到 2025 年全年的 20 倍。全链路能力让同等算力实现更高产出与更优单位经济性，推动 API 业务利润率进入上行周期，长期框架订单充足，该业务已加速迈入规模化爆发阶段。

智能体的加速渗透则打开了 Agentic AI 的成长空间。范式智能在高价值场景中积累的真实行业数据，正为从能源、影视向制造、金融、零售等更多行业的规模化复制奠定基础——这恰是 " 卖铲人 " 从基础设施向行业变现延伸、锁定长期定价权的关键一步。随着规模化复制的加速，Agentic AI 业务将进入成长加速通道。

在国产算力适配层面，2025 年国产 AI 芯片份额跃升至 41%，2026 上半年支撑超 60% 智算需求，头部模型发布即触发多家国产芯片 "Day 0" 级适配，规模化商用拐点已至。但十余款 GPU 与海量模型逐一适配的 " 组合爆炸 " 也带来尖锐痛点：智算中心 GPU 平均利用率不足 30%，跨芯片调度损耗高达 30%，HuggingFace 开源模型近 99% 无法在国产卡直接运行。

而范式智能 HAMi vGPU+ModelHub XC 两块八年积累的工程化壁垒，恰好卡在了这个刚需的必经之路上，范式智能在国产算力从 " 可用 " 走向 " 好用 " 的产业跃迁中，成为所有模型厂商和算力厂商都绕不开的 " 标准接口 "。每一次新模型发布、每一款新芯片量产，都在为 ModelHub XC 的适配库增加新的组合资产 ; 而每一个国产智算中心的建成，都需要 HAMi 来把算力 " 用满、管好、跑稳 "。国产算力生态越繁荣，它的中间层卡位就越不可替代，护城河就越深。

此外，算力需求结构正从 " 训练主导 " 不可逆地切换至 " 推理主导 "。德勤预计全球推理负载占 AI 算力比重将从 2023 年的约 1/3 升至 2026 年的约 2/3，英伟达更预测 2027 年 AI 推理芯片潜在市场规模将达 1 万亿美元，算力推理需求占据主导已成为必然趋势。

对范式智能而言，这个切换恰恰将其推入了最舒适的价值区间。推理比的是 " 谁能把异构算力调度到最优、把单位 Token 成本压到最低 "，这正是 HAMi vGPU 的主场，可让每一分算力采购都能转化为真实的 Token 产出。当推理成为算力消耗的绝对主力，范式智能 " 异构调度提效 " 的卖铲人价值将不可或缺，70 亿元的高额在手订单，便是对该逻辑的最好佐证。

进入 2026 年，资本市场对 AI 企业的定价逻辑正经历深刻重构——从 " 信仰叙事 " 全面转向 " 业绩验真 "。过去两年，市场为宏大的 AI 愿景和庞大的资本开支慷慨买单 ; 如今，资金开始用放大镜审视每一分产出的质量，商业化兑现能力已成为区分 AI 企业估值分层的核心标尺。在这场审美迁移中，资本不再为故事停留，只为兑现让路。

范式智能恰恰站在这一轮估值体系切换的最大受益面上。当纯大模型公司因巨额训练成本被质疑回报周期、纯云厂商因重资产投入面临现金流考验时，范式智能凭借 " 收入结构升级 + 全面盈利验证 + 关键战略卡位 + 三重壁垒 " 的四重组合，证明了自身 " 连接与调度 " 刚需环节的真实变现能力。

这类 " 经得起算账 " 的中间层基础设施公司，恰恰卡位整条 AI 产业链中最稀缺、最易获得估值溢价的生态位。当 Token 成为智能时代的价值锚点，范式智能便是连接算力、模型与企业应用的 " 隐形枢纽 " ——其真实价值正随产业红利释放而逐步被市场重估。具备持续高成长强确定性的范式智能，已是 AI 从 " 技术验证 " 迈向 " 规模商业化 " 这一必然趋势中的核心受益标的。