经济观察网 贝泰妮（300957）2026 年上半年业绩表现亮眼，盈利质量提升、多品牌增长、渠道优化，同时存在增长节奏、应收账款等需关注事项。

盈利质量是核心看点：

扣非增速（+34.85%）远高于营收增速，其中 Q2 单季扣非净利 2.05 亿、同比 +27.09%；销售费用率同比下降 3.64 个百分点至 50.53%，说明增长不再靠高投放换高收入，而是费用效率提升释放利润，这是从 " 规模导向 " 转向 " 效率导向 " 的信号 .

多品牌矩阵进入兑现期：

主品牌薇诺娜营收 19.99 亿、+2.54% 稳住基本盘；薇诺娜宝贝 1.69 亿、+54.04%，瑷科缦 0.75 亿、+46.00%（线下已覆盖超 700 家专业院线机构），姬芮 2.59 亿、+22.48%。子品牌集体提速意味着第二增长曲线开始贡献弹性 .

渠道结构持续优化：

线上收入 20.17 亿、+15.71%，其中抖音系 +57.4%、拼多多 +55.9%，两平台合计已占线上渠道收入约 39.72%；线上自营 +22.5%、占比升至 63% .

股东回报力度加码：

首次推出中期分红，每 10 股派 1.50 元（合计约 6263.9 万元）；同时有 1-2 亿元回购计划，截至披露日已回购约 370 万股、金额近 1.2 亿元 .

研发进入成果释放期：

新增备案 3 款云南特色植物新原料、累计 29 款；贝芙汀 " 面部皮肤影像处理软件 " 获二类医疗器械注册证，还拿了云南省科技进步奖特等奖——研发积累在向产品力转化 .

Q2 单季增速明显放缓：

营收仅 +3.55%、归母净利 +3.44%，上半年整体高增主要靠 Q1（归母 +132.76%）拉动，增长节奏前高后低 .

应收账款体量偏大：

期末应收账款约 4.59 亿，占最新年报归母净利比约 90.69%，是财务上需要持续跟踪的信号；不过绝对额较 2025 年末（5.59 亿）已连续下降，且经营现金流 3.94 亿高于当期净利，利润含金量尚可 .

毛利率小幅下滑、线下承压：

毛利率 74.62% 同比降约 1.4pct，主因孵化品牌占比上升；OMO 渠道收入 -18.74%、线下分销 -5.05%，资源在向线上倾斜 .

以上内容基于公开资料整理，不构成投资建议。