风险提示：本报告仅为公开信息整理，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

公司全称：东风汽车股份有限公司；实控人：国务院国资委；核心赛道：轻型商用车（轻卡、VAN 轻客、专用车、发动机总成）同花顺。

核心结论：2025 年为公司经营底部，受燃油商用车被新能源替代、行业价格战冲击出现大额亏损；2026Q1 业绩实现 V 型反转，新能源产品放量、海外出口高增、降本增效落地，叠加央企集团重组背景，属于典型困境反转标的，但依然面临商用车周期、现金流、转型不及预期等多重风险财富号。

一、公司基本概况

东风股份是东风集团旗下轻型商用车上市平台，1999 年上交所上市，2024 年由 " 东风汽车 " 变更证券简称 " 东风股份 "，股票代码 600006抖音百科。

主营业务

整车：轻卡、小卡、VAN 轻客、专用车，品牌：多利卡、途逸、福瑞通、乾坤等，油电并举布局；

动力总成：东风康明斯发动机、轻型柴油发动机，发动机业务独立对外供货，具备抗周期属性新华网。

股权背景：东风投资（东风集团全资平台）直接持股 55%，央企控股，集团正在推进港股平台私有化整合，存在同业竞争解决、资产整合预期。

二、历史困境：2024 ‑ 2025 经营底部拆解

2.1 核心财务数据（低谷期）新浪财经

表格

指标 2024 全年 2025 全年变动营业收入 109.37 亿元 88.58 亿元 -19.01% 归母净利润 0.29 亿元 -4.80 亿元转亏扣非归母净利润 -6.90 亿元 -9.29 亿元主业亏损扩大全年销量 15.5 万辆 11.9 万辆 -23.22%

2.2 陷入困境的核心原因

行业结构性冲击：燃油轻卡被新能源快速替代

国内轻型商用车市场 2025 年整体增长，但增量全部来自新能源，新能源渗透率达到 32.7%；公司传统燃油车型占比超 80%，产品迭代滞后，市场份额被挤压，叠加行业激烈价格战，毛利率转负（2025 年末毛利率‑ 1.12%）财富号。

销量大幅失速，经营目标落空

2025 原定销量目标 18.5 万辆，实际仅完成 11.9 万辆，完成率仅 64%；营收目标 154 亿，实际 88.58 亿，目标完成率不足 58%新浪财经。亏损集中爆发在 2025Q4，单季归母亏损 5.81 亿元，几乎吞噬前三季度全部收益财富号。

盈利质量差，主业造血能力薄弱

2025 年前三季度短暂账面盈利主要依靠政府补助、资产处置等非经常性损益，扣非持续大额亏损，主营业务持续失血。

内部管理改革压力：产品结构老旧，营销体系效率偏低，费用管控不足。

三、反转信号：2026 基本面拐点验证

3.1 财务拐点：单季度实现盈利修复

2026Q1：营收 24.47 亿元，归母净利润 2.06 亿元，同比 + 35.91%，扣非净利润 1.17 亿元，同比 + 22.38%；单季度利润超过 2024 全年利润。

毛利率由 2025 年末‑ 1.12% 修复至 8.12%，盈利能力大幅修复。

2026 上半年业绩预告：归母净利润 1.2 ‑ 1.3 亿元，同比增长 23.45% ‑ 33.74%，延续修复态势新华网。

注意：2026Q1 经营现金流‑ 9.13 亿元，出现利润转正、经营现金流为负，盈利质量仍需要持续跟踪，存在赊销占款压力。

3.2 业务层面三大反转逻辑

逻辑 1：新能源商用车放量，产品矩阵补齐

整合 VAN 轻客业务，成立独立品牌东风福瑞通，推出 V6E 等纯电城配车型，拿下千辆级战略订单，大客户批量交付落地，面向城配物流赛道发力新浪财经。

2026 上半年新能源整车销量 1.9 万辆，同比增长 100.3%，新能源轻卡销量爆发，抓住城配电动化、路权政策红利，油电并举战略落地新华网。

逻辑 2：海外出口 + 发动机业务，成为第二增长曲线

海外出口高增：2026 上半年出口整车 1.3 万辆，同比 + 81.4%，对冲国内商用车周期波动新华网。

发动机业务抗周期：东风康明斯发动机对外供货，2026 上半年发动机销量 16 万台，同比 + 26%，发动机板块独立贡献利润，平滑整车业务波动新华网。

逻辑 3：内部降本增效 + 集团央企改革赋能

内部推进 " 驭变转型 "，重构业务架构、渠道体系，压缩无效费用，优化产品结构，淘汰低效老车型，提升高毛利新能源车型占比，推动毛利率修复新浪财经。

东风集团港股私有化完成，解决历史同业竞争问题，市场预期集团存在资产整合、业务协同可能性，带来估值修复预期。

四、行业空间：轻型商用车电动化赛道

国内城配物流政策推动新能源轻卡、轻客渗透，城市限行路权倾斜，新能源 LCV（轻型商用车）渗透率持续上行，行业长期成长空间确定。

行业格局：传统车企 + 新势力同台竞争，价格战持续，具备央企供应链、发动机自研、海外渠道的企业具备竞争优势。

五、核心风险（困境反转的主要不确定性）

现金流风险：利润已经转正，但经营性现金流尚未转正，存在赊销、应收账款压力，需要观察后续季度现金流改善情况。

商用车强周期风险：物流景气下行，会直接压制轻卡、轻客需求；行业价格战反复，会挤压毛利率。

新能源转型不及预期：新能源商用车竞争激烈，如果产品竞争力不足，新能源销量不及预期，公司会重回亏损。

集团重组预期风险：资产整合、资产注入的时间、规模、方案均无明确时间表，存在预期落空风险财富号。

盈利持续性存疑：2026Q1 盈利来自产品结构优化，需要连续 2 ‑ 3 个季度扣非持续盈利，才能确认反转真正落地。

六、反转验证跟踪指标（后续重点观察）

盈利指标：连续季度扣非净利润持续为正，毛利率稳定维持 7% 以上；

现金流指标：经营活动现金流由负转正，改善 " 有利润无现金 " 现状；

销量结构：新能源整车销量占比持续提升，海外出口维持高增速；

集团动作：集团层面是否出台同业竞争解决方案、资产整合公告；

行业景气：国内轻型商用车行业整体销量、物流景气指数。

七、总结

东风股份属于典型行业 + 自身双重底部后开启修复的困境反转标的：2025 年是经营至暗时刻，燃油业务被新能源冲击，主业大额亏损；2026Q1 毛利率、利润出现明显修复，新能源、出口、发动机三大业务同时发力，叠加央企改革催化。

但反转尚未完全确认，最大隐患是经营现金流尚未改善，商用车行业周期压力仍在，重组预期存在不确定性，需要持续跟踪后续季度扣非利润、现金流、新能源销量数据验证反转持续性。

以上全部基于公开财报、行业公开资料整理，不构成投资建议。

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