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蓝鲸新闻 8 月 25 日讯（记者 代紫庭）8 月 24 日晚，桃李面包（603866.SH）披露 2026 年半年报。上半年，公司实现营业收入 25.60 亿元，同比下降 1.98%；归母净利润 1.45 亿元，同比下降 28.75%；扣非归母净利润 1.37 亿元，同比下降 29.46%。收入只是小幅下滑，利润却明显缩水。

值得注意的是，桃李面包仍在向南方增加生产能力，但现有产能尚未同步变成更多收入和利润。华南产能同比增长 36.4%，华南分部营业收入却下降 21.5%，少收近 4000 万元，分部营业亏损扩大至 2499.20 万元。与此同时，设计产能 6.9 万吨的佛山华南烘焙中心仍在建设。

华南产能涨得快，收入却先掉下来

从华南区域看，桃李面包的扩产与经营结果并没有同步向前。

2025 年上半年，桃李面包华南地区产能为 1.50 万吨，产量为 6553.04 吨；今年上半年，华南产能增加至 2.04 万吨，产量则为 7191.50 吨。产能增加了 36.4%，产量只增加 9.7%。若按照半年报披露的产量和产能测算，华南产能对应的开工比例由 43.8% 降至 35.2%。

分部业绩的变化更加直接。上半年，桃李面包华南分部营业收入为 1.42 亿元，较上年同期的 1.81 亿元减少约 3888 万元；分部营业亏损则由 2208.51 万元扩大至 2499.20 万元。产能增加之后，华南并没有带来更高的收入，亏损反而进一步扩大。

中国食品产业分析师朱丹蓬向蓝鲸新闻记者表示，桃李面包作为一个北方品牌进入华东、华南市场，整体投入产出存在不匹配。他认为，华东、华南消费者更看重产品的个性、调性和差异化，而桃李面包工业化程度较高，在产品创新和区域适配上存在不足。

华南并不是唯一承压的区域。上半年，桃李面包华东分部营业收入同比下降 3.2%，营业亏损则从上年同期的 330 万元扩大至 3731 万元。放到全国范围看，公司已投产产能由 22.59 万吨增加至 23.06 万吨，但产量由 14.24 万吨降至 14.14 万吨。

营收只是小幅下滑，成本和费用并没有同步降下来。上半年，公司营业成本同比仅下降 0.28%，毛利率由 22.98% 降至 21.64%；管理费用同比增加 15.97%，研发费用同比增加 92.16%。公司解释称，研发费用增加主要与上海研发中心折旧及人员薪酬增加有关。

这使得桃李面包的利润下滑幅度明显高于收入。2024 年上半年，公司归母净利润为 2.90 亿元；到了今年同期，这一数字已经降至 1.45 亿元，两年间接近腰斩。

8 月 25 日，蓝鲸新闻记者就华南产能增加但产量、收入和盈利未同步增长的原因，以及佛山华南烘焙中心建设进度和后续产能消化安排等问题致电并发函桃李面包，截至发稿，尚未收到回复。

现有产能尚未跑顺，6.9 万吨佛山项目仍在建设

华南的扩张并没有因为当前业绩承压而停下来。

截至 6 月底，桃李面包年产 6.9 万吨成品面包、糕点的佛山华南烘焙中心仍处于建设中。半年报显示，该项目期末账面余额为 2.39 亿元，累计投入进度为 58.32%。按照设计产能计算，佛山项目投产后，新增产能约为当前华南已投产产能的 3.4 倍。

需要注意的是，佛山项目并非今年才启动。桃李面包在 2025 年半年报中已经将其列为在建项目，今年半年报中该项目仍处于建设状态。对于公司而言，接下来需要回答的并不只是工厂何时建成，还包括新增产能能否被销量和渠道消化。

半年报显示，桃李面包今年继续推进硬折扣、新鲜零食、即时零售和线上专供产品，同时优化低效网点和退货。短保面包需要依靠日配和快速周转，渠道变化会直接影响生产计划、配送效率以及产品损耗。公司正在尝试寻找新的销售入口，但这些新渠道目前对收入和利润的贡献，尚未在区域数据中充分体现。

今年 4 月，桃李面包还宣布拟向广西、海南和新疆三家子公司合计增资 1.9 亿元，其中广西和海南合计 1.4 亿元；与此同时，公司拟对武汉、山东两家子公司合计减资 9500 万元。资金安排一边向部分新区域倾斜，一边对部分成熟区域进行调整，说明公司仍在重新分配全国市场的资源。

近期围绕公司经营主体的变化，也曾引发市场讨论。桃李面包拟注销的青岛桃李面包有限公司、长春桃李食品有限公司，均是公司早期布局区域市场时设立的生产经营主体。

桃李面包 7 月 8 日发布声明称，原两家主体的产能、生产销售业务及相关人员已全部划转至对应的新主体，原主体已不再承担生产销售职能。此次注销属于产能迭代和组织架构调整，青岛、长春两地的生产和市场供应未受影响。

资本市场层面，桃李面包近期也出现了减持动作。6 月披露的减持结果显示，实控人吴志刚减持 3358.5 万股，其中 1588.86 万股为向配偶及其弟弟的内部转让，并不涉及向市场减持；剔除这部分后，吴志刚及一致行动人实际向市场减持约 1904.41 万股。

8 月 25 日，桃李面包开盘价为 4.17 元 / 股，总市值约 66.71 亿元。

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