2.78 亿元，这是蓝思科技 2026 年上半年扣非后的归母净利润，同比暴跌 70.45%。公司上半年营收 288.66 亿元，同比下降 12.42%；归母净利润 5.77 亿元，同比下降 49.52%。

但拆开季度看，二季度单季归母净利润 7.26 亿元，同比增长 1.77%，环比扭亏，毛利率升至 18.2%。一份财报里，藏着 " 两个蓝思 "。

2026 年半年度报告，蓝思自己定了性：" 减量提质 "。

在 8 月 23 日的电话交流会上，公司解释收入下滑主要因蓝思湘潭整机组装业务收缩，而组装业务毛利率低于结构件，对利润影响有限。真正拖累净利润的是汇率，报告期内人民币兑美元单边升值，财务费用中汇兑损失 4.92 亿元，加上对收入的间接影响整体约 10 亿元。

亮点在毛利率。

上半年整体毛利率 16.43%，同比提升 2.21 个百分点，连续三个季度同比改善。智能汽车与座舱收入 33.72 亿元，同比增长 6.56%；智能头显与穿戴收入 17.77 亿元，增长 7.95%，AI 眼镜整机组装快速放量；其他智能终端收入 5.34 亿元，大增 46.92%，具身智能出货量位居行业前列。

子公司中，蓝思精密收入增长 15.59%，越南园区增长 22.87% 并扭亏，蓝思智能增速 43.24%。

挑战同样硬。智能手机与电脑业务收入 223.82 亿元，同比下降 17.67%，占总营收比重仍高达 77.54%。

横向看，领益智造一季度营收同比增长 9.99%，中报预告归母净利润同比增长超 30%，而蓝思一季度还亏损 1.5 亿元，非经常性损益 2.99 亿元占利润总额四成，扣非后 2.78 亿元的盈利对应 2000 亿元市值，估值不便宜。

电话会上 161 家机构扎堆，焦点在下半年。

管理层称大客户 9 月将发布折叠机，公司供应 UTG 柔性玻璃、CPI 膜、3D 玻璃盖板等核心部件，已大批量交付，" 有望成为折叠机型结构件增量的最大受益者 "。

7 月 24 日与英特尔签署 TGV 先进封装合作备忘录备受关注，公司称年内中试线完成布局，明年大批量供货；松山湖液冷产能已建成，年产 3.6 万个机柜结构件及 5 万套液冷，正接受北美客户验厂，四季度贡献报表。

具身智能方面，已与智元机器人签订万台量产协议，合作企业达 200 家。研发费用大增被追问，管理层称配合下一代产品投入 " 前所未有 "，董事长周群飞表态：" 在创新研发上必须播种才能有收获。"

机构态度有温差。

据美银证券研报，其将 H 股目标价由 24 港元上调至 27 港元，重申 " 买入 "；但对 A 股虽将目标价从 27 元升至 30 元，却因估值过高重申 " 跑输大市 "。中金 8 月 24 日给予 " 跑赢行业 " 评级，预测 2026 年归母净利润 49.86 亿元；中泰证券 8 月 25 日给予 " 买入 "，预测今年 43.08 亿元、明年 70.38 亿元。

此外，15 家机构近六个月平均预测 2026 年净利润约 50 亿元，上半年完成度不到 12%，下半年的压力不小。

8 月 26 日，蓝思科技 A 股收报 39.2 元，微跌 2.96%，总市值 2060 亿元。年初至今累计上涨超 30%，但 4 月一季报披露后曾单日 A 股暴跌 13.56%，H 股同日暴跌 13%。

从一季度巨亏到二季度扭亏，从组装收缩到 TGV、液冷、机器人相继卡位，蓝思正处在新旧动能转换的夹缝中。管理层说 " 最困难时期正在过去 "，但存储涨价、汇率波动、大客户出货节奏，并不完全由自己掌控。

种子已经撒下去，至于秋天能收多少，还得再等几个季度看。

来源：星河商业观察