（来源：华西研究）

中国平安发布 2026 年中报。2026H1，集团实现归母净利润 925.85 亿元，同比 +36.1%；归母营运利润（OPAT）841.96 亿元，同比 +8.3%；期末归母净资产 10,280.84 亿元，较年初 +2.8%；加权平均 ROE（非年化）9.0%，同比上升 1.8pp。2026H1 末集团内含价值较年初 +4.2% 至 15,678 亿元。公司 2026 年中期股利为每股 0.98 元，同比 +3.2%。单季度看，2026Q2 归母营运利润 434.16 亿元，同比 +9.0%；归母净利润 675.63 亿元，同比 +64.7%。

归因来看，2026H1 集团各业务归母营运利润（OPAT）分别为寿险及健康险 528.85 亿元（同比 +0.9%）/ 财险 87.72 亿元（同比 -12.4%）/ 银行 148.94 亿元（同比 +3.3%）/ 资管 91.72 亿元（同比 +236.8%）/ 金融赋能业务 1.32 亿元（同比 -83.7%），其中资管业务贡献了 99.8% 的利润增长。归母净利润增速远超归母营运利润主要系 1）寿险及健康险业务实现的短期投资波动损益 41.66 亿元，较去年同期的 -41.26 亿元显著改善；2）一次性重大项目损益 42.97 亿元（包括公司发行的美元、港元可转换债券的转股权价值重估损益等），去年同期为 -55.71 亿元。

（一）人身险：NBV 增速边际放缓，银保贡献提升

2026H1，寿险及健康险业务 NBV 同比 +11.2% 至 248.47 亿元（其中 Q2 单季 NBV 同比 -1.8%，主要受去年同期高基数影响）。拆分来看，用于计算 NBV 的首年保费同比 +19.0% 至 1,018.25 亿元，各渠道均实现新单保费的增长；按首年保费计算的 NBVM 为 24.4%，同比 -1.7pp，我们预计主要系分红险占比提升，上半年平安寿险新单中分红险占比超九成。分渠道来看，1）代理人渠道 NBV 同比 +5.4% 至 151.79 亿元，用于计算 NBV 的首年保费同比 +13.7% 至 455.78 亿元，按首年保费计算的 NBVM 同比 -2.6pp 至 33.3%。截至 2026 年上半年末，个险代理人数量 32.5 万，较 2025 年末 -7.4%。代理人人均新业务价值同比增长 14.1% 至 55,353 元，高质量转型成效持续显现。2）银保渠道 NBV 同比 +18.0% 至 70.50 亿元，用于计算 NBV 的首年保费同比 +74.4% 至 363.86 亿元，按首年保费计算的 NBVM 同比 -9.2pp 至 19.4%。3）社区金融服务、电销及其它渠道 NBV 同比 +44.4% 至 25.65 亿元，用于计算 NBV 的首年保费同比 +30.8% 至 140.25 亿元，按首年保费计算的 NBVM 同比 +1.7pp 至 18.3%。银保、社区金融服务及其它渠道对平安寿险心业务价值的贡献占比 38.7%，同比 +3.7pp，其中银保渠道贡献 28.4%，同比 +1.6pp。

（二）财险：二季度 COR 环比改善

2026H1，平安产险实现原保费收入 1,787.51 亿元，同比 +4.0%；保险服务收入 1,718.79 亿元，同比 +3.8%；整体 COR 为 95.1%，同比优化 0.1pp，其中 Q2 单季 COR 为 94.4%，环比改善（Q1 单季 COR 为 95.8%），同比上升 0.6pp；综合费用率为 24.8%，同比优化 1.2pp，综合赔付率为 70.3%，同比上升 1.1pp。分险种来看，1）车险原保费收入 1,085.78 亿元，同比持平，其中新能源车险原保费收入 264.15 亿元，同比 +21.5%；车险 COR 为 94.9%，同比优化 0.6 个百分点，我们预计主要得益于车险深化 " 报行合一 " 改革，持续推进费用精细化管理。2）非车险原保费收入 701.73 亿元，同比 +11.1%，非车险业务 COR 为 95.5%，同比上升 1.1pp。其中意外伤害及健康险原保费收入同比 +38.2% 至 270.90 亿元，COR 同比上升 3.1pp 至 96.7%；责任保险原保费收入同比 +3.7% 至 141.25 亿元，COR 同比优化 0.8pp 至 96.8%；农业保险原保费收入同比 +9.3% 至 92.93 亿元，COR 同比上升 0.2pp 至 98.2%。

（三）投资：综合投资收益承压，总投资收益大幅增长

截至 2026 年 6 月 30 日，公司保险资金投资组合规模超 6.61 万亿元，较年初增长 1.9%。其中，公司债券投资较年初 +1.71% 至 36,334.45 亿元，占比为 55.0%，较年初持平；股票投资较年初 +0.61% 至 9,638.86 亿元，占比较年初 -0.2pp 至 14.6%；权益型基金投资较年初 +12.15% 至 3,179.79 亿元，占比较年初 +0.4pp 至 4.8%。按会计计量来看，截至 2026 年上半年末公司股票投资中 FVOCI 类占比为 65.8%（较年初 56.5% 提升 9.3pp），有助于平滑利润波动。2026H1，公司净投资收益同比 -16.0% 至 780.12 亿元，总投资收益同比 +42.3% 至 1,369.42 亿元，综合投资收益同比 -25.6% 至 1,173.73 亿元。相应地，净投资收益率（非年化）同比 -0.4pp 至 1.4%，主要受长端利率下行压低新增固收票息影响；综合投资收益率（非年化）同比 -1.0pp 至 2.1%，主要受红利类权益资产表现不及去年同期影响。从公司利润表口径来看，2026H1 公司总投资收益（投资收益 + 公允价值变动损益）合计为 1,179.04 亿元，同比 +147.8%，其中 Q2 单季同比 +219.4%，主要来源于权益市场回暖带来的账面浮盈和兑现收益上升影响。

公司整体经营基本面稳固，归母营运利润稳健增长，寿险 NBV 维持增长态势，产险承保盈利能力持续优化。结合公司 2026 年中报业绩表现，我们维持此前 2026-2028 年保险服务收入预测为 6,075/6,351/6,536 亿元；维持此前 2026-2028 年归母净利润预测为 1,471/1,606/1,697 亿元；维持此前 2026-2028 年 EPS 预测为 8.12/8.87/9.37 元。2026 年 8 月 20 日收盘价 52.14 元对应的 PEV 分别为 0.57/0.52/0.49 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观经济不稳定；资本市场大幅震荡；利率持续下行风险。

证券分析师：罗惠洲 S1120520070004；

发布日期：2026-8-21；

《中国平安 2026 年中报点评：资管业务推动 OPAT 增长，负债端表现稳健》