行业承压，安踏破局。

8 月 26 日，安踏体育用品有限公司（下称 " 安踏集团 "）在全国上半年社零总额增长 1.3% 的 逆风局中，交出了一份高质量年中答卷：2026 年上半年，公司业绩强势双增！营收同比增长 12.9% 至 435.1 亿元，体量相当于 7.1 个 361 度、2.9 个李宁，连续五年稳居行业第一；归母净利润同比增长 34.9% 至 94.87 亿元，毛利率、净利率稳中有升，盈利质量持续优化。午间发布 2026 年中期业绩后，安踏体育股价午后直线拉升，最终收盘股价涨大 9.53%。

在这场大浪淘沙的行业洗牌中，安踏集团不仅牢牢守住了 " 中国第一 " 的王座，更用财务数据证明：真正的护城河，是在潮水退去时依然能稳健增长的韧性。从品牌心智的绝对占位，到产品科技的纵深突破，再到渠道效率的系统重构——安踏用三十五年时间，将品牌力、产品力、渠道力编织成一道宽阔而深厚的经济护城河，在 2026 年行业寒冬中展现出穿越周期的韧性。

安踏集团上半年营收近 3 个李宁！主品牌稳健增长 多品牌上半年营收持续高增，规模超 2024 全年

2026 年上半年，体育用品行业整体承压，全国社会消费品零售总额同比仅增长 1.3%，体育、娱乐用品类商品零售额更是同比下降 2.4%。行业景气度低迷之下，多家上市公司经营业绩明显承压，业绩增速放缓甚至下降成主旋律。耐克大中华区 2026 财年营收 58.47 亿美元，同比下滑 11%，已连续八个季度负增长；特步国际主品牌第二季度零售销售同比录得中单位数下跌；李宁营收 152.4 亿元，增速较往年显著放缓，终端需求疲软尽显等。

行业寒冬之下，安踏集团却逆势实现高质量增长。2026 年上半年，安踏集团上半年营收达到 435.1 亿元，同比增长 12.9%，营收规模相当于 7.1 个 361 度，2.9 个李宁，连续五年稳居中国市场行业首位。

具体来看，2026 年上半年安踏、斐乐两大基石品牌，在超大体量下保持稳健增长，展现穿越周期的抗风险能力。相比于 2025 年同期，安踏品牌取得了 4.8% 的营收增长，营收规模达 177.7 亿元，连续 15 年保持中国品牌第一位；斐乐品牌也取得了 6.1% 的增长，营收规模达 150.5 亿元，在今年 "618" 期间，FILA 表现同样亮眼，持续在主流电商平台各品类排行榜排名第一。

值得关注的是 ，安踏主品牌和斐乐品牌的营收增长是在门店数量基本维持不变的情况下，通过提升经营效率实现的。这充分体现出大体量品牌在激烈竞争中所具备的穿越周期的抗风险能力与精细化运营功底。

在零售端，安踏品牌不断优化渠道布局，在一二线城市核心商圈探索零售空间创新并取得不错的流水，不断提升坪效；FILA 持续聚焦零售升级，推动门店形象焕新与主题概念店落地，通过精细化运营提升店效。

两大基石品牌稳健增长的同时，包括包含迪桑特、可隆、Maia Active、狼爪等在内的 " 其他品牌 " 在 2026 年上半年营收达到 106.9 亿，已经超过了 2024 年的全年营收，在两年时间内实现了营收翻倍。

其中，定位高端专业运动（滑雪、高尔夫、铁人三项）的迪桑特，2025 年流水首次突破百亿元，成为安踏集团继主品牌、FILA 后第三个百亿级品牌。值得关注的是，迪桑特跑鞋 D-Fluid 系列成为上半年的爆款产品，在线上全平台的千元以上跑鞋排名升至第一位，在该细分类别中市场销售占比达到 14%，领先第二名 3 个百分点。

可隆品牌聚焦核心功能、精准场景，构建高辨识度、差异化产品矩阵，其硬壳、软壳等优势品类保持 50% 以上的高增长。玛伊娅专注高质感专业瑜伽路线，作为集团孵化品牌正积极丰富产品矩阵、完善社群运营体系、提升线下渠道购物体验，并打造高效零售模型。

狼爪确立 " 全场景专业徒步 " 定位，与集团现有的品牌形成具差异性的互补布局。上半年，其专利科技承载的 " 三合一 " 经典款在中国市场维持高销量。

增收又增利！毛利率净利率齐升、盈利质量持续优化，库存周转效率提升彰显管理魅力

在营收逆势增长的同时，安踏集团的盈利质量与运营效率同样实现了稳步提升，进一步夯实了其穿越周期的基本面。

毛利率、净利率稳中有升，盈利质量持续优化。 2026 年上半年，整体毛利率提升 0.5 个百分点至 63.9%（二零二五年上半年：63.4%）；经营效率持续提升，整体经营利润率提升 0.7 个百分点至 27.0%（二零二五年上半年：26.3%）。期内，集团自由现金流入达 116.3 亿人民币，相比 2025 年同期大涨 54.2%，集团净现金超过 391 亿人民币，展示了非常健康的财务状况。

库存周转效率提升，运营效率行业领先。截至 2026 年二季度末，集团平均存货周转日期下降 6 天至 130 天，在复杂多变的经营环境下维持健康的库存水平。同时公司在门店数量基本不变的背景下，安踏集团通过精细化运营实现了高质量增长，再次彰显管理魅力。

安踏集团形成了 " 强规划、强管理、强授权、强赋能 " 的 " 四强 " 管理模式，构建起品牌自主经营与集团中后台协同支持相结合的赋能体系。在 " 品牌创造消费者价值，集团支持每个品牌创造价值 " 的清晰分工下，各品牌保持独立定位与差异化创新，集团则通过中后台部门以及持续沉淀数百个精细化管理模型，统一为不同定位、不同发展阶段的品牌提供个性化支持，实现品牌专业化经营与集团规模化协同的有机统一。

在行业整体承压、多数品牌增速放缓甚至下滑的 2026 年上半年，安踏集团不仅实现了逆势增长，更在超 800 亿元年营收基数上展现出强大的盈利质量与运营效率——毛利率稳中有进、库存与折扣双健康、经营杠杆持续释放。这些穿越周期的成绩并非偶然，而是安踏多年来在多个维度持续深耕、系统化构建的结果。那么，究竟是什么支撑着安踏在行业寒冬中依然保持高质量增长，并连续五年稳居中国市场行业首位？答案在于安踏集团构筑的一道由品牌、产品、渠道交织而成的深厚护城河。

" 品牌力、产品力、渠道力 " 共筑宽阔护城河，长期投资价值凸显

在《巴菲特的护城河》一书中曾提到，" 如果一个企业仅仅凭借其品牌就能以更高的价格出售同类产品，那么，这个品牌就非常有可能形成一个强大无比的护城河 "。若按此标准审视中国运动服饰行业，安踏集团无疑是护城河最为宽阔的选手之一——当中国消费者提及运动品牌时，安踏早已成为绕不开的名字。2025 年，安踏集团在中国市场份额攀升至 21.8% ——意味着中国消费者每购买 5 件运动装备，至少有一件来自安踏。如今，品牌力、产品力、渠道力三力齐发，共同构筑成安踏宽阔的护城河。

品牌是安踏集团最重要的资产。安踏集团的品牌护城河并非单一品牌的成功，而是多品牌矩阵在不同细分赛道的协同发力。

集团持续深化 " 单聚焦、多品牌、全球化 " 战略，各品牌定位清晰、增长路径明确。安踏主品牌、FILA 品牌在复杂市场环境中展现出强劲的经营韧性，迪桑特、可隆等其他品牌则是展现出极强的增长爆发力。

其中，安踏主品牌在年营收超 300 亿元的高基数上保持稳健增长，连续 15 年保持中国品牌第一位。FILA 品牌则在高端运动时尚领域持续引领行业发展。今年 "618" 期间，FILA 表现亮眼、持续在主流电商平台各品类排行榜排名第一。以迪桑特和可隆为代表的其他品牌增势迅猛，两大品牌精准卡位专业运动与高端户外细分市场，充分受益于户外生活方式兴起带来的结构性机遇。

极强的品牌效应，离不开产品研发与科技创新上的持续突破。安踏集团始终以科技驱动产品创新，2026 年上半年，集团继续在研发投入上大幅度领先行业，总计投入约 11.1 亿人民币，研发占比 2.5%。过去十年，安踏集团累计创新相关投入（含研发）达 200 亿元，未来五年预计将再投入 200 亿元用于自主创新研发。截至 2025 年，安踏集团累计专利申请超 7500 件，规模与质量稳居国内行业首位。

爆品频出是对安踏集团产品力的极强验证：安踏创新实验室联合牛津大学等跨国教授团队于 2026 年推出全新 ANTA FOLD 折纸科技，通过物理学可动科技实现高缓震与快速回弹，为跑鞋品类开辟新赛道。安踏 C 家族、马赫系列等四大跑鞋家族上半年总销量突破 560 万双，以自创 " 安踏膜 " 科技平台创意的风暴甲等服装爆款销量突破 200 万件。蕨草鞋、蘑菇鞋在内的 FILA 老爹鞋售出超过 500 万双，行业声量保持第一等。

安踏集团的渠道优势首先体现为 DTC 直营模式与多品牌差异化策略的深度结合。在 DTC 模式下，集团通过直营门店直接掌控消费数据，快速捕捉需求变化，保持终端品牌形象与体验的一致性。

2026 年上半年，安踏集团各品牌针对细分市场实施差异化渠道布局：安踏品牌探索零售空间创新及渠道优化，成都竞技场店进驻核心商圈，" 安踏市集 " 在上海、沈阳落地，融合运动体验与社群互动；FILA 聚焦零售升级与主题概念店落地，通过精细化营运提升店效与消费体验；迪桑特坚持高店效方针，严格把控拓店节奏，深耕一线及新一线高端商圈，推行同城差异化多店型；可隆品牌坚持稳健克制、高质精耕的渠道策略，持续扩大全国高端户外市场覆盖，其全新品牌体验旗舰店 " 自然典集 " 也正式落地北京华贸中心。

在全球化渠道拓展与数字化赋能方面，集团依托垂直整合业务模式，将渠道能力延伸至海外市场：截止 2026 年 6 月 30 日，安踏集团在中国以外区域约有 500 家单品牌店，其中安踏品牌 250 家、FILA 品牌 16 家、迪桑特 4 家，其余为狼爪品牌以及作为亚玛芬经销商经营的始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜门店。2026 年上半年安踏品牌海外流水大幅增长 150%。

产品力、品牌力、渠道力 " 三驾马车 " 并驾齐驱，共同构筑起安踏集团难以逾越的竞争壁垒。在产品端，年均超 20 亿元的研发投入与 7500 余项专利，夯实了产品硬实力；品牌端，通过多品牌矩阵的差异化价值，精准服务不同运动圈层的细分化消费需求，形成了定位清晰、协同互补的品牌生态；渠道端，则以 DTC 直营模式为核心，叠加极致化的效率管理与全球化布局，重塑了零售价值链。三重护城河环环相扣、层层递进，最终为安踏在中国运动鞋服行业夯实了难以撼动的绝对领先优势。