财联社 8 月 26 日讯（编辑 胡家荣）AI 大模型第一梯队标的 MINIMAX-W 将于盘后公布今年上半年财报。作为港股 AI 大模型板块的核心观测样本，市场正密集关注其模型架构升级、推理成本下行速度以及 B/C 两端商业化落地的业绩弹性。

业绩前瞻：今年上半年收入稳步增长，毛利率修复成关注重点

根据摩根士丹利预测，MINIMAX 上半年实现营业收入 1.15 亿美元 ( 约合 7.73 亿元人民币 ) ；随着计算效率优化，毛利率有望提升至 29.5%；经调整净亏损预计为 2.28 亿美元 ( 约合 15.32 亿元人民币 ) 。对比来看，公司 2025 年全年经调整净亏损为 2.5 亿美元，显示出算力投入阶段的亏损控制迹象。

在核心运营指标方面，市场与卖方机构将重点审视本次财报中披露的 ARR ( 年度经常性收入 ) 数据及其管理层指引，以此评估其订阅制与 API 计费模式的增长持续性。

股价走势：回撤 80% 后探底，市场博弈盈利拐点

自 2026 年 1 月挂牌上市以来，MINIMAX 股价曾大涨并在 3 月创下 1330 港元的高位。然而，受未盈利大模型企业高估值高波动特性、前期稀缺性溢价退潮以及解禁期供给增加等多重因素影响，股价随后陷入深度回调，最大回撤超 80%。

分析师指出，国产大模型的整体盈利拐点大概率在 2028 – 2030 年间到来。当前股价的深度调整在很大程度上已消化了市场对短中期亏损的担忧，后续走势取决于实际商业化兑现与成本削减进度。

机构态度与市场情绪：大行看好重估空间，聚焦下半年指引

尽管财报前夕市场空头头寸受行业竞争加剧影响有所积累，但市场对其全球化商业模式仍保持高度关注。

摩根士丹利认为增长动力将在后期加速释放，下调目标价至 900 港元。

大和证券认为超 70% 的回撤属于过度反应，芯片供应缓解与 ARR 提升将驱动未来 12 个月重估。

（财联社 胡家荣）