近日，中兴通讯发布 2026 年半年度报告。根据半年报数据，中兴通讯仍未摆脱 " 增收不增利 "，且净利润下滑程度加剧。

财报显示，上半年公司实现营业收入 780.25 亿元，同比增长 9.05%，创下同期历史新高；但归属于上市公司股东的净利润为 27.53 亿元，同比大幅下降 45.57%，几近腰斩；扣非归母净利润 22.21 亿元，同比降幅同样达到 45.89%。

营收创新高与利润腰斩并存，中兴通讯正处于业务结构切换的转型期。

算力业务高增长，但尚未撑起盈利大盘

从收入端看，中兴通讯的增长引擎发生切换。

中兴通讯在半年报中表示，上半年营收保持增长态势，" 得益于算力、个人终端及国际市场三大引擎均实现双位数增长，有效对冲国内运营商通信基础设施投资下降带来的影响 "。

同时，公司在官网公告中表示，算力营收同比增长超 55%，占总营收比重提升至 35.1%，其中服务器及存储产品营收同比增长近 60%，数据中心产品营收同比增长超 90%。家庭与个人终端业务持续稳健增长，合计贡献营收占比达 23.9%。国际市场紧抓 5G 建设、光纤化升级及 AI 算力发展机遇，深化与中资企业协同出海，实现营收同比增长达 33.1%。

这在财报数据中有所体现，算力业务的增长拉动政企业务实现收入 276.31 亿元，同比增长 43.51%，占总收入比重升至 35.41%。消费者业务收入 186.29 亿元，同比增长 8.09%。

但与这些增长形成对照的是，传统基本盘运营商网络业务正在收缩。上半年，中兴通讯的运营商网络业务收入 317.65 亿元，同比下降 9.41%，占总收入比重从上年同期的约 49% 降至 40.71%。公司在半年报中明确指出，" 国内 5G 网络建设处于成熟期，通信基础设施投资持续下降，公司国内运营商传统网络收入减少 "。

此外，值得关注的是中兴通讯盈利能力的变化。上半年公司整体毛利率 25.48%，同比下降 6.97 个百分点；营业成本 581.41 亿元，同比增长 20.29%，增速远超营业收入增速 9.05%。

从历史数据看，整体毛利率呈持续下滑态势，2025 年年报为 30.25%，2026 年中报降至 25.48%。

分业务看，中兴通讯毛利率的分化更为明显。运营商网络业务毛利率从上年同期的约 52.94% 降至 38.06%，同比下降 14.88 个百分点，中兴通讯将其归因于 " 产品收入结构变动 "。数据显示，该业务毛利率 2024 年上半年为 54.32%，2025 年上半年为 52.94%，2025 年末为 48.09%，2026 年上半年降至 38.06%，下滑速度在 2026 年明显加快。

政企业务毛利率为 15.84%，尽管同比提升了 7.57 个百分点，仍与运营商网络业务相差 22.22 个百分点；消费者业务毛利率 18.35%，同比上升 0.57 个百分点。

国金证券在研报中指出，" 算力硬件占比提升叠加汇兑影响，盈利能力阶段性承压 "，其认为服务器等算力硬件收入占比快速提升及低毛利算力产品放量，阶段性拉低了整体盈利水平。

除毛利率外，中兴通讯其他业务同步对利润形成拖累。

上半年，中兴通讯其他收益从 17.93 亿元降至 10.97 亿元，同比下降 38.80%，公司称主要由于 " 与日常经营活动相关的其他收益减少 "；信用减值损失从 1.15 亿元增至 4.05 亿元，同比增长 252.32%，主要由于应收账款减值计提增加，期末应收账款 306.20 亿元，较年初增长 41.3%；公允价值变动收益由上年同期的 1.59 亿元转为 -1.59 亿元，主要由于衍生品合约期末公允价值重估产生损失；财务费用从上年同期的净收益 0.44 亿元转为净支出 0.11 亿元，主要由于净利息收入减少及汇率波动产生汇兑损失。

通信投资下行与算力竞争的双重挤压

放在行业内，中兴通讯盈利能力的变化或与所处行业的周期切换密切相关。

从通信设备行业看，国内运营商资本开支正处于下行通道。根据三大运营商 2025 年年报披露的 2026 年资本开支计划，中国移动计划投资 1366 亿元，同比下降 9.5%，其中传统通信网络预算缩减 20.3%；中国电信计划投资 730 亿元，同比下降 9.2%；中国联通计划投资 500 亿元左右，同比下降约 7.7%。三大运营商 2026 年资本开支合计约 2596 亿元，较 2025 年同比减少约 9%。

资本开支总量收缩的同时，三大运营商的投资方向正在向算力方向倾斜。中国移动 2026 年算力网络投资 378 亿元，同比增长 62.4%；中国电信算力基础设施投资 255 亿元，同比增长 26%，占总投资比例上升至 35%；中国联通算力投资占比也计划超过 35%。

中兴通讯在半年报中提到，" 随着国内运营商在超节点、智算资源池、推理算力、跨域算力调度需求的不断增长 "，公司将结合自身产品能力把握机会。其中，数据中心交换机中标中国移动 RoCE 交换机集采项目，在国内运营商的公有云通算新增市场实现份额提升。

从算力市场看，服务器行业处于高速增长期，但竞争格局也日趋激烈。有报道指出，全球 AI 服务器市场规模预计从 2025 年的 380 亿美元增至 2026 年的 650 亿美元，同比增长 71%；中国 AI 服务器市场则从 120 亿美元增至 210 亿美元，同比增长 75%。

在高增长的市场中，中兴通讯面临的竞争并不轻松。今年 7 月，海比研究院的《十家国内 AI 服务器六力横评》中，浪潮信息市占率约 32% 稳居第一，核心竞争力在于万卡级集群交付能力与互联网大厂的深度绑定；新华三销售额位居前三，AI 算力基建营收同比增长 45.08%；联想集团 AI 服务器收入同比增长 50%，订单储备超过 1400 亿元。

激烈的竞争下，国际市场或可成为中兴通讯的另一增长极。

财报显示，中兴通讯上半年国际市场收入同比增长 33.13%，深耕亚太、欧洲、拉美、中东非洲四大区域。但财报中显示，中兴通讯的国际市场毛利率为 26.92%，同比下降了 2.53 个百分点，显示海外市场的价格竞争同样激烈。

（文章来源：国际金融报）