公募中国研究组 | One

编辑、统筹 | 莫蒂

制作 | 栗栗通

8 月 24 日晚间，石头科技交出了一份颇具分量的成绩单。公司实现营收 100.84 亿元，同比增长 27.6%；归母净利润 9.86 亿元，同比增长 45.6%；扣非净利润 8.03 亿元，同比大增 60.74%。同时，经营活动现金流净额也由负转正，达到 3.98 亿元，经营成色进一步提升。

资本市场闻声而动，财报发布次日，8 月 25 日，公司股价盘中 "20CM" 涨停，股价创四个月以来新高。截至发稿，公司最新市值超 340 亿元。

在 " 卷 " 到天花板的智能清洁赛道实现量利双收，石头科技究竟做对了什么？

技术为王

先来看当前中国智能清洁市场格局。2026 年上半年，由于国补退坡需求走弱，大盘整体承压。奥维云网数据显示，上半年国内清洁电器全行业销额 227 亿元，同比下滑 0.7%，这也是近十年来行业规模首次放缓微降。

面对这样一个充分竞争的赛道，石头科技上半年不仅实现了业绩的增长，更难得的是，市场份额还一路攀升。奥维云网数据显示，"618" 大促，石头科技全渠道销额同比增长 23%，位列清洁电器品牌市场份额第一。

逆势增长是怎么做到的？梳理半年报可以发现，石头科技已走出了属于自己的差异化路线，通过技术创新、产品迭代、全球化协同发力，跑出了持续增长的飞轮。

具体来看，底层技术一直是石头科技最深厚的护城河。智能清洁电器作为技术密集型产业，集合了 AI、光电、机电、声学、力学、材料学、流体动力学等学科，且处于快速变化的消费行业，需要不间断地迭代升级，研发投入必不可少。石头科技的相关投入在行业里居前，研发费用率常年维持在 7% — 8% 的水平。上半年，公司研发投入达 7.2 亿元，占营业收入比例为 7.14%。

技术探索，人才为先。2026 年上半年，公司研发人员达 1376 人，占比超 40%。核心技术骨干的背景涵盖微软、中国科学院、索尼等知名企业或科研院所的工作背景，形成了扎实的技术储备。同时，公司还公布了事业合伙人持股计划和限制性股票激励，计划通过股权工具，把研发人员、管理人员以及核心业务团队的利益与公司长期发展绑定起来，充分调动团队创新的积极性。

上半年，公司获得境内外授权专利 1172 项，其中发明专利 200 项，知识产权储备持续扩充。

从 " 卷参数 " 到 " 卷体验 "

技术的最终价值，在于解决用户的真实 " 痛点 "。过去几年，行业被困在 " 参数内卷 " 里：吸力越来越高，传感器越来越多，基站功能不断增加，产品配置表被不断拉长。但在真实家庭环境中，很多问题始终没有被真正解决：门槛仍会卡住，长毛地毯依然难处理，床底和沙发底仍有盲区，复杂环境下误判、漏扫和重复清洁仍然会发生。这意味着：参数增长，并不必然转化为体验提升。用户真正关心的，已经不是 " 地扫得有多干净 "，而是 " 能减少多少麻烦 "。

基于此，石头放弃了单点迭代的做法，转而投向系统性创新体系，通过整机架构的协同升级和重构，实现产品体验跨越式提升。

以扫地机器人 G30S Pro 为例，它没有单纯堆砌吸力参数，而是重构了底盘架构。G30S Pro 搭载底盘升降 3.0AI 轮足系统，依靠 AI 实时地形感知动态调整机身姿态，既能实现最高 8.8cm 的双层越障，又可压缩机身，进入低矮家具底部，针对性解决了家庭环境中卡困、清扫盲区等现实痛点。

将单品类做深做透的同时，石头科技也在横向拓宽边界，主动布局新业务，寻求 " 第二增长曲线 "，从 " 行业领跑者 " 向 " 生态构建者 " 转型。

石头科技将其在扫地机器人领域长久积累的算法、感知等技术，沉淀为平台化的研发体系，并孵化出洗地机、割草机等产品线，实现了产品价值的延伸。

具体来看，洗地机作为清洁电器的第二大品类，相较于扫地机器人，能够满足用户更精细化的清洁需求。石头科技很早就洞察到这一机遇，快速布局这一赛道。

今年上半年，公司 A30 系列持续迭代，蒸汽热水双效洗地、AI 双向助力、双重鲨齿 0 缠毛、污水箱抑菌等技术不断进入产品端，洗地机业务继续保持较快增长。"618" 大促期间，石头科技洗地机品类市场份额攀升至 27.22%，稳居行业第一梯队，洗地机 A30 系列夺得洗地机市场规模全国第一，" 第二增长曲线 " 已然成型。

割草机更是蓬勃发展的蓝海市场。IDC 数据显示，2025 年全球割草机器人市场全年出货 199.2 万台，同比增长高达 63.8%，成为所有细分品类中增长最快的赛道。

上半年，石头科技 RockMow、RockNeo 系列智能割草机开始正式终端动销，产品搭载 Sentisphere 多传感器融合定位、FPV 远程巡检等技术，相关产品已在欧洲顺利起量。

目前，石头科技已搭建起以扫地机器人为基本盘，洗地机、智能割草机器人为新增长引擎的多元产品矩阵。未来，若这套系统逻辑能在更多家庭跑通，公司争夺的将不仅仅是市场份额，更是家庭智能清洁生态的定义权。

产品、生态价值延伸的过程中，石头科技还采取了一个不同于其他品牌的市场策略：" 全价格段技术普惠 "，旨在让更多人享受到科技进步的红利。

凭借成熟的模块化技术中台，公司将原本只存在于高端旗舰机型上的轮足越障系统、AI 避障算法等技术，大规模下放至中低端产品线。仅在附加功能上做区分，确保全系产品核心清洁功能不打折扣。

这套策略更深远的意义，在于对用户心智的长期渗透。当每个价位的消费者都能有超预期的体验，其便会形成正向的品牌认知。这种信任资产，是品牌最难以复制的护城河。

精耕细作打开全球新市场

培养内生动力的同时，出海寻找新的增量，已成为业界的共识。灼识咨询数据显示，全球智能家居清洁市场规模预计 2029 年将突破 414 亿美元，2024-2029 年仍将保持 22.4% 的年复合高增速，市场的渗透率仍有巨大提升空间。

海外市场一直是石头科技的大本营。不同于传统铺货的粗放模式，公司在全球化中，采取 " 分层突破＋本土化运营 " 的精细化思路。

基于市场的成熟度，石头科技将海外市场划分为三层：成熟高端市场、新兴主流市场、潜力新兴市场。在欧美等成熟高端市场，主打旗舰机型，依托 AI、具身智能等技术塑造产品差异，树立高端品牌定位；在主流市场中，践行技术普惠，打造高性价比产品，夯实营收基本盘。面向新兴市场，则借助本土团队搭建销售渠道，落地本地化营销与售后体系，为后续增长打下基础。

数据印证了分层策略的成效。亚马逊 PrimeDay 期间，公司斩获德国、英国、西班牙、荷兰等七国扫地机品类市占率第一。欧洲市占率达 45%，销量同比增长 24%。洗地机品类爆发扩容，整体销量同比提升 112%，北美市占率达 33%，销量同比增长 30%。

海外渠道方面，公司采取 " 线上＋线下 " 全覆盖体系。线上，形成第三方主流平台与 DTC（直面消费者）自营渠道双轨格局，既深度绑定亚马逊等平台保障规模，也通过自营渠道优化盈利结构、直连用户，降低对单一渠道的依赖。

线下，公司深度绑定全球头部零售体系，在日本深度绑定山田电机锚定高端市场，在北美突破 Costco 渠道、TargetSKU 持续扩容，在欧洲落地本土合作完善渠道服务，联动皇家马德里 IP 开展全域营销为终端渠道赋能，夯实区域高端品牌影响力。

在分层突破与本土化的精细运营之下，石头科技卖的早已不再只是单一产品，而是品牌快速占领全球消费市场人群的心智，是品牌价值的升维。

复盘石头科技的发展逻辑不难发现，其靠的从来不是单点优势，而是一整套技术、产品、市场的完整闭环。公司以持续技术研发夯实技术底层，依托系统性创新与技术普惠优化产品体验，凭借多品类矩阵打开成长空间，依靠分层深耕的全球化渠道落地商业价值。同时，全球化收入持续反哺前端研发，形成正向循环，跳出行业单品增长的周期局限。

随着技术的持续迭代、产品矩阵的完善与全球化的纵深，石头科技的增长动能将全面释放，未来的成长空间值得期待。

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