" 最会赚钱 " 的银行业，自己投资却 " 栽了跟头 "。

据贝壳财经记者不完全统计，截至 8 月 25 日，已披露 2026 年中报的 9 家银行中，有 8 家银行的投资收益同比负增长。重庆银行、贵阳银行同比 " 腰斩 "，就连 " 债券之王 "南京银行也未能幸免。

投资收益曾是银行非息收入的 " 王牌 "，部分中小银行更靠它撑起利润的半壁江山。如今，王牌 " 变脸 "，非息收入增长反成拖累。

成也债券，败也债券。过去两年，中小银行蜂拥债市，靠牛市红利赚得盆满钵满、拉升业绩。但今年债券市场持续震荡，中小行投资收益随之回落。

在业内人士看来，这组数据下挫的背后，是过去依赖市场波动兑现浮盈的增长模式难以为继的集中体现，亦暴露出中小银行盈利结构对单一市场变量的过度依赖。信贷投放乏力才是迫使它们涌入债市的根本原因，投资收益缩水是这一结构性失衡的显性化。而中小银行应回归本源、做小做散、轻装上阵。

投资收益 " 变脸 " 从 " 利润发动机 " 到 " 核心拖累 "

当前，银行年中报正在密集披露中。截至目前，已披露 2026 年中报的 9 家 A 股上市银行主要为城农商行，仅平安银行一家股份制银行。而在这 9 家银行中，仅宁波银行的投资收益同比小幅增长 3.37%，其余 8 家银行的投资收益均同比下降。

具体来看，重庆银行今年上半年的投资收益同比下降 61.61%，是 9 家银行中降幅最大的银行。贵阳银行投资收益亦被腰斩，同比降幅达到 50.02%。瑞丰银行同比降幅 47.06%。而素有 " 债券之王 " 称号的南京银行，投资收益同比亦下降 28.80%。

值得注意的是，小银行的投资收益是非利息收入的绝对主力军。在 2024 年至 2025 年间，不少小银行这项收入的涨幅超过 100%。如今这项收益的 " 变脸 "，将成为银行营收增长的核心拖累。

以瑞丰银行为例，在非息收入中，该行今年上半年投资收益占比为 71.30%，而去年同期这一占比则达到 89.20%。究其原因，该行非利息净收入因债券买卖取得的投资收益下降而减少。报告期内，该行实现非利息净收入 4.57 亿元，同比下降 33.77%，主要为投资收益、其他收益以及汇兑损益的减少。

苏农银行也指出，该行实现非利息净收入 7.67 亿元，同比下降 13.78% ，其中，手续费及佣金净收入 0.61 亿元，同比增长 30.79%。非利息净收入下降主要受投资收益减少及汇兑收益由盈转亏影响。而该行投资收益占营业收入的近三成。

成也债券败也债券，小银行为何重仓债市？

银行投资收益的主要来源是其用自有资金参与债券市场投资，获得的资本利得，即通过买卖债券产生的价差，低买高卖获得收益。

招联首席经济学家董希淼表示，已披露业绩报的银行投资收益普遍大幅下滑，在于 2025 年债牛行情下 " 大行放贷、小银行卖债 " 策略积累的高基数效应，以及 2026 年债市从趋势性牛市转向震荡市后的回吐。随着利率下行空间收窄、前期浮盈基本耗尽，中小银行通过波段操作获取差价收益的难度急剧加大。

今年以来，利率债市场走出一轮超预期的震荡牛市，10 年期国债收益率从年初的 1.85% 下探至 5 月末的 1.71% 附近。进入 6 月，受财政供给前置、交易盘止盈、资金边际收敛等因素扰动，长端利率小幅反弹至 1.75% 附近，市场多空分歧显著放大。银行债券投资收益也因此受到影响。

近两年，城农商行已经成了 " 债市大户 "，有关城农商行债券投资持仓占比的话题一度引起市场瞩目。央行等金融监管部门曾多次喊话中小银行激进的债券市场投资策略。

一般来讲，当债券利率相对于贷款利率比较高，而且价格比较低的时候，银行会买入债券，有助于稳定市场。反之，当债券利率较低、债券价格较高时，银行卖出部分债券能够实现它自己的利润，也能够保持银行自身支持实体经济的可持续性。

但 " 小行买债 " 的现象则有些形势所迫。受经济下行等因素影响，今年以来有效融资需求不足，一定程度上出现 " 资产荒 "，部分中小金融机构信贷难以有效投放。另一方面，市场信用风险有所上升，金融机构资产质量下降压力较大。在这样的情况下，国债由国家信用背书，具有较强的安全性，成为金融机构资产配置的重要选择。

对于投研能力本就薄弱的中小银行而言，缺乏独立的资产定价能力与跨周期配置视野，极易陷入 " 追涨杀跌 " 的被动局面。

这种 " 被动 " 仍在持续。据贝壳财经记者梳理发现，部分中小银行依然在加仓债券资产。南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，当前小银行增配债券拉久期，更多是负债成本下行后维持正利差的被动选择，而非主动进攻。

债券投资 " 退潮 "，银行需加快调整投资收益结构

2026 年中报给银行业敲响的警钟：过去依赖市场波动兑现浮盈的增长模式难以为继。

已有银行正在对债券投资做出调整，将对资本利得的依赖，从一定程度上 " 回摆 " 到稳定的票息收益上。

南京银行业务部门负责人在业绩说明会上指出，随着债券收益率持续低位窄幅波动，投资收益增长将更多依赖精细化波段操作与稳定票息积累，增速趋于平稳，对业绩贡献从高弹性逐步回归常态。

根据南京银行数据，上半年该行利息净收入同比大增 40.19%。其中，该行债券投资利息收入为 120.26 亿元，同比增长 32.58%。

" 投资收益的角色正从利润弹性来源退化为利息收入的薄垫。" 田利辉认为，在净息差已至历史低位的背景下，把债券交易当作第二信贷来经营既不现实也不健康，中小银行应让债券投资回归流动性管理与资产负债匹配的本职，而非继续充当利润的救命稻草。

在多位银行业内人士看来，回归本源、做小做散、轻装上阵，才是未来中小银行发展的真正内核。

田利辉表示，中小银行真正的护城河从来不在金融市场交易平台上，而在对本地小微客户的信息优势和关系网络。与其在债券市场与大行拼资金成本，不如把信贷颗粒度做细，用人缘地缘换风险定价。同时应主动压降交易性资产占比，出清自营理财转向代销服务，以客户关系变现替代资本消耗。对于自身造血不足的机构，顺应行业减量提质的大势，主动融入合并重组，远比苦撑体面更为理性。

对于城农商行的发展，天府立言金融研究院院长曾刚建议，城商行和农商行都需要回归地方法人银行的基本定位，选择差异化、错位化的发展路径，而非简单模仿彼此、追求同质竞争。对城商行而言，立足属地、深耕本地应是经营主线。对农商行而言，县域市场是最具价值的主场。

（文章来源：新京报）