2026-07-26 10:41

一、

最好的买点，往往出现在公司基本面最烂、但拐点将至的时候。最危险的卖点，往往是业绩最好、但市场开始怀疑持续性的时候。

新强联（300850）现在就卡在中间——不上不下，让人难受。

7 月 26 日，风电板块领涨两市，新强联盘中大涨超 15%。截至 7 月 25 日收盘，股价 25.85 元，单日涨 4.07%，成交额 8.8 亿，换手率超 11%。

但拉长时间看，这只股票今年以来跌了 37%，近半年跌了 46%，7 月 9 日盘中甚至触及近一年最低点 23.46 元。

与此同时，上半年国内风电整机招标装机规模超过 93GW，远超往年同期。公司中标华能三山岛海上风电偏变轴承项目，雪球上有投资者测算在手订单高达 184 亿，又中标 52.31 亿元。机构预测 2026 年净利润均值 11.29 亿，同比增长 38%。

订单在涨，行业在涨，机构在推——股价却在跌。

这里面一定有什么东西，被市场提前定价了。

二、

先算一笔账，看看这家公司到底值多少钱。

2025 年是新强联的翻身之年。全年归母净利润 7.8 亿到 9.2 亿，同比暴增 1093% 到 1307%。从 2024 年亏损的边缘一把拉回来，靠的是风电行业需求回暖和 TRB 主轴承出货占比提升。

2026 年一季度，营收 8.86 亿，同比下降 4.31%，归母净利润 1.50 亿，同比下降 12.25%。表面数据不好看，但扣非净利润 1.59 亿，同比反而增长了 27.69%，环比也增长了 22.53%。

为什么会这样？因为一季度有非经常性损益的扰动。剔除之后，主业的盈利能力其实在改善——毛利率 28.9%，同比提升了 2.2 个百分点，环比提升了 4 个百分点。经营性现金净流入 2 亿，同比增长 93.8%。

Q2 的数据还没出来（半年报预约 8 月 29 日披露），但行业层面的信号已经很明显了。

6 月单月，国内风电新增装机 13.57GW，同比暴增 166%。前六个月新增风电 38.62GW，虽然同比还降了 25%，但降幅已经从一季度的 46% 大幅收窄。最坏的时候正在过去。

华泰证券预测 2026 年国内新增风电装机 135GW，其中海上 10GW。7 月以来央国企已启动约 12.7GW 风机招标，环比 6 月提升 256%，同比去年 7 月提升 132%。

整机厂在加速下单，零部件厂的订单能见度在快速拉长。

三、

新强联做的不是整机，是轴承——风机里最核心的部件之一。

第一，TRB 主轴承渗透率在快速提升。 TRB（圆锥滚子轴承）正在替代传统的调心滚子轴承，成为大兆瓦风机的主流方案。随着整机厂质量要求提升，机构预计 TRB 渗透率 2026 年将达 80%，2027 年达 90%。新强联在无软带淬火技术上深耕多年，市占率行业领先。

第二，齿轮箱轴承开始放量。 齿轮箱轴承国产化程度低，技术壁垒高。随着风机从两级行星向三级行星迭代，单位用量在提升。新强联已完成多家齿轮箱厂的样机验证与小批量供货，2025 年收入 0.1 亿，2026 年有望实现大批量交付。

第三，海上风电和海外市场在突破。 海上市场 2025 年已实现样件交付，2026 年有望批量交付。中标华能三山岛项目就是一个信号——海风大兆瓦轴承的增量正在兑现。

客户覆盖明阳智能、远景能源、三一重能、东方电气、金风科技、运达股份等国内所有头部整机厂商。张家港基地预计 2026 年 12 月完工，将新增 6MW 及以上大功率风电轴承产能。

产能、技术、客户、订单——四个维度都在往上走。

四、

但问题同样摆在台面上。

第一，股价跌了 46%，市场在担心什么？

最直接的答案是周期性。

风电行业有强烈的 " 抢装 " 特征。2025 年上半年因为电价政策调整，出现了一轮疯狂的抢装潮。高基数效应下，2026 年上半年新增装机同比下降 25%，看起来很难看。

市场对 " 周期见顶 " 的恐惧，压过了对 " 基本面改善 " 的信仰。哪怕扣非利润在涨、毛利率在改善、订单在增长，只要 " 同比下滑 " 四个字写在财报上，资金就会先跑为敬。

第二，应收账款和现金流的老问题。

风电零部件行业的通病——整机厂强势，回款周期长。一季度经营性现金净流入 2 亿，同比大增 93.8%，已经在改善了。但历史上的应收账款和坏账问题，仍然是压制估值的隐形杠杆。

第三，竞争在加剧。

主要竞争对手包括瓦轴、洛轴、天马轴承，以及瑞典 SKF、德国舍弗勒、日本 NTN 等国际巨头。国产替代的逻辑在，但替代的过程不是线性的，价格战随时可能卷土重来。

五、

机构怎么看？

截至 7 月 25 日，4 家机构对新强联 2026 年的盈利预测均值为 11.29 亿，2027 年 13.67 亿。华泰证券给出了更乐观的数字—— 12.08 亿，目标价 55.48 元。

按 25.85 元算，2026 年预测 PE 只有 10 倍左右。在风电零部件里，这不算贵。

雪球上有投资者算得更激进—— 184 亿在手订单兜底，52 亿新中标续力，2026 年一致预期净利 18.86 亿，PE 仅 16.5 倍。虽然这个数字比机构均值乐观太多，但至少说明一件事：市场对这家公司的业绩预期，分歧很大。

分歧大，意味着预期差大。预期差大，意味着——要么是机会，要么是陷阱。

六、

写到这里，我想起一个很朴素的道理：

在 A 股，一家公司最便宜的时候，往往不是它最差的时候，而是它变好了、但市场还没相信的时候。

新强联现在就处在这个状态——扣非利润在改善，毛利率在提升，订单在增长，行业在回暖。但股价年内跌了 37%，PE 只有 10 倍。

市场在怀疑周期的持续性，在担心 2025 年的高基数，在恐惧应收账款的黑天鹅。

这些担心有道理吗？有。

但问题在于：当一家公司同时拥有 "10 倍 PE" 和 "30%+ 的利润增速 " 时，哪一个定价错误的概率更大？

三个问题需要持续跟踪：

第一，Q2 的利润能不能超预期？ 半年报 8 月 29 日披露。如果 Q2 能延续扣非利润的改善趋势，市场的悲观情绪可能会修正。

第二，TRB 渗透率的提升能不能持续？ 80% 到 90% 的渗透率不是终点，而是起点。如果渗透率继续往上走，公司的盈利弹性会进一步放大。

第三，海风和出海能不能兑现？ 华能三山岛只是一个开始。海外市场的样机验证能不能转化为批量订单，才是决定估值天花板的关键。

订单在增长，股价在下跌。这两件事，总有一个是错的。

合规说明：本文内容基于公开信息披露（公司公告、行业研究报告、投资者互动平台等）进行客观分析与解读，所有数据均来源于公司定期报告、业绩预告、Wind、国家能源局、证券时报等公开渠道。文中提及的 " 在手订单 184 亿 "" 中标 52.31 亿元 " 等信息来源于雪球等投资者社区的非官方披露，未经公司正式公告确认，存在不确定性，仅供参考。半年报预约 2026 年 8 月 29 日披露，实际业绩以公司正式公告为准。本文不构成任何投资建议，投资者应基于自身独立判断作出投资决策，市场有风险，投资需谨慎。

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