执笔 | 洪大大

编辑 | 骆 言

8 月 25 日，迎驾贡酒发布 2026 年半年度业绩报告。财报显示，上半年实现营业收入 34.16 亿元，同比增长 8.08%；归属于上市公司股东的净利润 11.62 亿元，同比增长 2.79%。

在白酒行业深度存量竞争、消费持续理性分化的背景下，迎驾贡酒交出了一份稳中有进、质效兼具的中期答卷。

业绩整体稳健，但也存在若干值得关注的方面：洞藏大单品持续发挥托底作用，大本营市场根基稳固，经营现金流明显改善，抗周期底色较为扎实。

与此同时，营销投入的增加对利润端形成一定压力，省外拓展节奏尚待加快，省内竞争环境亦趋于复杂，这些课题仍待逐步化解。透过财报数据梳理迎驾贡酒的增长脉络，亦可折射出当下区域白酒在生存与突围中所面临的共性命题。

1

刚需底盘托底增长

现金流修复彰显渠道基本面

从基本面来看，迎驾贡酒 2026 上半年交出了一份韧性十足的经营答卷，产品结构持续优化，现金流质量大幅改善，内部经营底盘依旧稳固。

拆分季度数据，一季度营收 22.30 亿元，同比增长 8.91%，二季度营收 11.86 亿元，同比增长 6.55%，二季度增速虽有所回落，但依旧维持正向增长态势，没有出现部分同行的收入滑坡现象。

利润端则呈现不同特征，上半年归母净利润增速 2.79%，低于营收增速，而二季度归母净利润同比增长 8.44%，盈利端环比出现修复迹象，利润压力更多集中在上半年整体周期之中。

产品结构层面，中高档白酒依旧是企业增长的绝对支柱。上半年中高档白酒实现营收 27.48 亿元，同比增长 8.35%，普通白酒营收 4.85 亿元，同比增长 7.24%，2 大板块同步实现增长，没有出现依靠低端酒换规模的结构性失衡。

区域维度上，省内市场依旧是压舱石，上半年省内营收 25.7 亿元，同比增长 8.5%，省外营收 6.7 亿元，同比增长 6.8%，省内贡献接近八成营收规模，大本营市场的韧性是业绩增长的根本来源。

比起营收利润，经营活动现金流净额的变化更值得行业关注。报告期迎驾贡酒经营活动现金流净额 10.75 亿元，同比大幅上涨 239.52%。

这一指标大幅改善，反映渠道回款质量明显好转，终端动销落地，经销商库存消化取得进展，企业销售收现能力变强，报表质量进一步夯实。

迎驾贡酒现金流的大幅回暖，说明企业没有单纯依靠向渠道压货换取报表增长，渠道基本面出现实实在在的修复。

2

徽酒内卷加剧

大众名酒如何破局周期困局

安徽市场素有 " 东不入皖 " 之称，本土酒企竞争高度激烈，古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖形成三足鼎立格局，省内价格带争夺日趋白热化，同时全国性名酒持续下沉，进一步挤压本土品牌生存空间。百元到三百元，既是安徽市场容量最大的黄金价格带，也成为厮杀最惨烈的红海市场。

迎驾贡酒的核心优势，在于锚定大众消费赛道，坚持生态酿造差异化定位，避开部分企业盲目冲高次高端的内卷陷阱。当下消费环境之下，礼赠、商务消费不确定性提升，而宴席、日常饮用等刚需场景韧性十足，洞藏系列精准卡位主流大众价位，不盲目追逐过高价位，贴合本土消费能力，这是其穿越行业调整的底层逻辑。

对比不少区域酒企执着向上突围次高端，却遭遇动销受阻、价格倒挂的困境，迎驾贡酒坚守优势价格带，深耕本土消费场景，保证了基本盘的稳定。

但风险同样清晰可见。首先是省外市场拓展依旧艰难，虽然二季度省外数据回暖，但整体体量有限，经销商网络建设、消费者品牌认知培育都需要漫长周期，省外能否真正打开局面，决定企业未来的成长上限。

财报数据显示，2026 年上半年省外营收 6.67 亿元，占比 19.52%，而 2025 年省外营收 6.25 亿元，省外扩张存在压力。

另外，业绩增长主要得益于产品销量增加，但利润增速低于营收增速，反映出成本端压力及销售费用投入加大。

最后，持续走高的销售费用，是一把双刃剑。加大投入能够刺激短期动销，巩固市场份额，但若费用投入效率不能持续优化，长期会侵蚀企业盈利能力。

财报数据表示，上半年迎驾贡酒贡销售费用为 3.84 亿元，同比增长 24.95%。

对于区域名酒来说，规模增长最终需要转化为利润增长，如何把费用更多向终端动销倾斜，减少低效广告投放，提升投入产出比，是行业共同的思考题。

对于迎驾贡酒而言，2026 上半年交出一份稳字当头的答卷，韧性已经得到验证，但真正的大考，还在后面。