$ 广联航空 $ 2026 年上半年实现营业收入 6.45 亿元，同比增长 11.84%，但归母净利润仅录得 1760 万元，同比大幅下滑 68.48%，基本每股收益 0.06 元，去年同期为 0.19 元。营收在扩张，利润却断崖式收缩，这份半年报的核心矛盾在于成本端对利润的吞噬远超收入增长带来的正向贡献。

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超预期判定

仅以历史同期为基准，本期归母净利润同比下滑 68.48%，显著低于去年同期 5584 万元的利润水平，判定为 " 低于历史同期 "。一致预期和公司指引两个层次存在数据缺口，无法对比。本次判定仅反映公司自身盈利能力的年度间变化，不代表市场预期差。

质量验证

利润的含金量存在明显问题。据公司半年报，本期每股经营现金流为 -0.43 元，每股收益 0.06 元，现金流 / 净利倍数为 -7.16 倍。经营现金流为净流出，说明当期净利润完全没有转化为现金流入，反而伴随着资金的净消耗。利润只是账面上的数字，销售回款或存货占款等环节可能在拖累现金表现。

毛利率从去年同期的 31.02% 降至本期的 23.39%，降幅超过 7.6 个百分点。据公司半年报数据，营业成本占营收比重为 76.61%，成本端对收入的侵蚀在显著加重。毛利率下滑直接解释了利润降幅远超营收增幅的原因，产品盈利能力在快速弱化。

分项拆解

从毛利率到净利率的传导链条清晰。本期毛利率 23.39%，营业成本占比 76.61%，中间费用和税金合计吞噬了约 20.66 个百分点的毛利空间，最终净利率仅剩 2.73%。毛利到净利的损耗带较宽，在缺乏费用明细的情况下，归因待核，但结果是要想实现一元净利润，需要扛住远超同业的成本与费用压力。

扣非数据的对比更值得警惕。据公司半年报，基本每股收益 0.06 元，扣非每股收益为 -0.01 元。两者差额为 0.07 元，说明非经常性损益在支撑当期利润表，剔除这些一次性或非主业收益后，主业本身处于微亏状态。公司盈利对非经常性项目的依赖度高，利润结构的稳定性偏弱。

投资逻辑支柱

第一条逻辑支柱是收入端能否维持扩张。本期证据是营收同比增长 11.84%，相比去年同期 5.77 亿元的收入规模，公司仍在增长轨道上。但这条逻辑的证伪条件明确，如果下一报告期营收同比增速跌破 5%，说明市场份额或订单获取能力出现弱化，增长故事就会松动。

第二条逻辑支柱是毛利率能否止跌回升。本期毛利率 23.39% 较去年同期的 31.02% 大幅下滑，成本端管控或产品定价能力正在经受考验。证伪条件是，若下一报告期毛利率继续下行至 20% 以下，主营业务造血能力将进一步萎缩，盈利修复的难度会成倍增加。

反方观点

最直接的数据反差来自经营现金流。每股经营现金流为 -0.43 元，与每股收益 0.06 元形成鲜明对比，现金流 / 净利倍数 -7.16 倍。公司在盈利的同时，现金却在净流出，利润质量打了折扣。证伪条件在于，若全年经营现金流仍无法转正，即使账面利润回升，资金链的紧绷状态也会对经营持续性构成现实约束。

另一个数据反差是扣非净利润亏损。扣非每股收益 -0.01 元，意味着剔除偶发性收益后主业已不赚钱。公司决定本期不分配不转增，在利润稀薄且现金流为负的背景下，不分红本身是合理的财务选择，但也反映出可分配利润基础薄弱。证伪条件在于，若下一报告期扣非净利润仍无法扭亏，说明公司对非经常性损益的依赖已成常态，核心业务盈利能力需要重新评估。

前瞻线索

每股经营现金流为 -0.43 元，去年同比基准为 -0.09 元，现金流出幅度在扩大。如果下半年回款或存货周转不能改善，现金压力会向下一报告期传导。加权 ROE 仅 1.11%，去年同期为 3.96%，股东回报水平大幅收缩。分红方案为不分配不转增，公司当前选择保留全部资金应对经营需求。下季度的关键观察点在于毛利率能否企稳，以及经营现金流是否出现季度性改善，这两项数据会直接决定全年利润的修复空间。

风险提示

成本端风险在于毛利率持续受压。若原材料价格或人工成本继续上行，而公司无法通过提价或产品结构优化来传导成本压力，毛利率可能进一步下滑，侵蚀本已微薄的净利率。

现金流风险在于经营现金流持续为负。上半年每股经营现金流净流出 0.43 元，若下半年回款仍未改善，公司可能面临流动性压力，对外部融资的依赖度会上升。

本文不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

$ 广联航空 $ 已披露 2026 年半年报，个股标签关联公司名股吧。

[ 1 ] 数据来源，广联航空 2026 年半年度报告。

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数据附录

以下数据均据公司 2026 年半年度报告，数值单位已随数据标注；同比为较上年同期。

营业收入 6.45 亿（去年同期 5.77 亿，同比 +11.84%）

归母净利润 1760.33 万（去年同期 5584.15 万，同比 -68.48%）

基本每股收益 0.06 元（去年同期 0.19 元，同比 -68.42%）

销售毛利率 23.39%（去年同期 31.02%，同比 -7.63 个百分点）

每股经营现金流 -0.43 元（去年同期 -0.09 元，同比 +392.18%）

加权净资产收益率 1.11%（去年同期 3.96%，同比 -2.85 个百分点）

分红方案 不分配不转增

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