来源：新浪证券 - 红岸工作室

博源化工是国内天然碱行业头部企业，核心从事纯碱、小苏打等基础化工品生产，依托稀缺天然碱资源具备显著成本优势。公司成立于 1997 年 1 月 23 日，1997 年 1 月 31 日在深圳证券交易所上市，注册及办公地址均位于内蒙古自治区鄂尔多斯市。

博源化工主营业务为煤炭、甲醇、化肥、纯碱及小苏打的生产和销售，所属申万行业为基础化工 - 化学原料 - 纯碱，覆盖煤化工、化肥、甲醇三大概念板块。

经营业绩：营收行业第二，净利润行业第一

2026 年上半年，公司实现营业收入60.31 亿元，在行业 5 家可比企业中排名第 2，行业第一名三友化工营收为 98.02 亿元，当期行业平均营收 39.96 亿元、行业中位数 21.28 亿元。营收构成方面，纯碱业务贡献39.88 亿元，占总营收比重 66.13%；尿素业务贡献12.38 亿元，占比 20.53%；小苏打业务贡献7.03 亿元，占比 11.65%；其余业务合计占比 2.07%。当期公司实现净利润10.92 亿元，在行业 5 家可比企业中排名第 1，行业第二名三友化工净利润为 1.41 亿元，当期行业平均净利润 1.85 亿元、行业中位数 4541.44 万元，盈利表现大幅领先同业。

资产负债率高于同业平均，毛利率高于同业平均

偿债能力方面，2026 年上半年公司资产负债率为59.17%，较去年同期的 49.60% 有所上升，高于行业平均 45.91% 的水平。

从盈利能力看，2026 年上半年公司毛利率为29.21%，较去年同期的 31.79% 略有下滑，仍大幅高于行业平均 16.62% 的水平，盈利优势突出。

董事长戴继锋薪酬 40 万元，同比减少 24.21 万元

公司控股股东为内蒙古博源控股集团有限公司，实际控制人为戴连荣。董事长戴继锋，男，1973 年 11 月出生，中共党员，硕士研究生学历，经济师。历任内蒙古博大实地化学有限公司党总支书记、副总经理、董事长，公司副总经理、党委书记，内蒙古博源银根化工有限公司总经理，内蒙古博源控股集团有限公司副总裁、党委书记。现任内蒙古博源控股集团有限公司副董事长、总裁，内蒙古博源银根矿业有限责任公司董事长，公司董事长，2025 年领取薪酬 40 万元，较 2024 年的 64.21 万元同比减少 24.21 万元。总经理邢占飞，男，1973 年 12 月出生，中专学历，高级会计师。历任内蒙古博源联合化工有限公司财务总监，内蒙古博源控股集团有限公司副总会计师、副总经济师、投资总监、总会计师、副总裁，公司监事会主席。现任内蒙古博源控股集团有限公司董事，公司副董事长、总经理，2025 年领取薪酬 111.72 万元，较 2024 年的 5 万元同比增加 106.72 万元。

A 股股东户数较上期增加 5.08%

截至 2026 年 6 月 30 日，公司 A 股股东户数为6.91 万户，较上期增加 5.08%；户均持有流通 A 股数量为4.83 万股，较上期减少 4.94%。机构持仓方面，香港中央结算有限公司位居第二大流通股东，持股 1.40 亿股，相比上期增加 2844.17 万股；兴全商业模式混合 ( LOF ) A 位居第五大流通股东，持股 4982.95 万股，相比上期减少 1987.37 万股；兴全合润混合 A 位居第六大流通股东，持股 4743.88 万股，相比上期减少 2910.25 万股；鹏华中证细分化工产业主题 ETF 联接 A 位居第九大流通股东，持股 2667.48 万股，相比上期减少 2009.88 万股。

华源证券指出，核心业务亮点包括：

天然碱产能加速释放，银根矿业二期 280 万吨 / 年纯碱生产线全面达产，公司纯碱总产能提升至 960 万吨 / 年，小苏打全面达产后总产能将达 310 万吨 / 年，规模优势进一步扩大

2026 年上半年纯碱产量 473.13 万吨，同比增长 39.38%，以产量增长对冲产品价格下行压力，营收实现同比 1.94% 的增长

预测 2026-2028 年归母净利润分别为 16.76 亿元、20.14 亿元、21.10 亿元，维持 " 买入 " 评级

长江证券指出，核心业务亮点包括：

纯碱以量补价成效显著，2026 年上半年纯碱产量同比增长 39.4%，抵消价格下行影响，业绩实现同比增长

实控人戴连荣 2026 年 8 月增持公司股份 50 万股，彰显对公司长期价值的认可

纯碱行业能耗、双碳政策有望成为 " 反内卷 " 抓手，景气度存在触底反弹可能，公司依托成本优势保持高盈利，具备高分红潜力与涨价弹性，预测 2026-2028 年归母净利润分别为 16.8 亿元、21.2 亿元、25.8 亿元，维持 " 买入 " 评级

图：博源化工营收及增速

图：博源化工净利润及增速