8 月 26 日，多家外媒证实，软银集团正考虑发行规模至多 200 亿美元的债券，专项用于为其对 OpenAI 的巨额投资提供资金。

若落地，这将成为日本企业史上最大规模的美元债发行之一。

单看 200 亿美元的规模，并不算天文数字，但背后反映的，却是软银以及 AI 基建疯狂烧钱的残酷性。

就拿软银来说，3 月底，曾经签下 400 亿美元过桥贷款，由摩根大通、高盛、瑞穗、三井住友、三菱日联五家牵头，后续银团扩至 29 家机构；

4 月，先后赴美欧债券市场融资；

7 月底，面向机构发行 600 亿日元债券；

8 月 5 日，愿景基金 2 号以所持 OpenAI 股份为担保签下 100 亿美元抵押贷款；

8 月 24 日，又向日本监管机构提交 1 万亿日元（约 63 亿美元）7 年期零售债注册书，利率高达 4.30% 至 4.90%。

此外，还有质押 Arm 股票所得的 200 亿美元、质押电信子公司 SBKK 股票筹措的 77 亿美元。

仅 2026 年上半年，软银为 AI 腾挪的资金规模已超千亿美元。

而彭博分析师指出，即便完成此次 200 亿美元发行，软银仍面临超过 200 亿美元的资金缺口。

显然，即便是软银，在面对疯狂的 AI 基建，也陷入了捉襟见肘的窘境。

2026 年 2 月，软银承诺通过 Vision Fund 2 向 OpenAI 追加 300 亿美元，叠加此前投入，总承诺额将达约 646 亿美元，持股比例升至约 13%。

到今年 10 月，实际出资预计达 650 亿美元。

与此同时，旗下 SB Energy 与 OpenAI 签署 20 年租约，在俄亥俄州建设 10 吉瓦超级数据中心，英伟达亦向 SB Energy 注资 15 亿美元提供担保。

孙正义在 SoftBank World 2026 上将中期战略命名为 "Activate AI for Society"，放话 " 反对 AI 的人是在朝天吐口水 "，预测到 2040 年 AI 将贡献全球 GDP 的 20%。

这不是一个投资组合的调仓，而是一场 All-in。

问题是，软银只是一家投资控股公司，电信业务年利润不过百亿美元量级，远不足以覆盖每年数百亿美元的对外投资承诺。

别无选择，孙正义只能通过发债、质押、过桥贷款等杠杆工具。

这也坐实了市场对于软银和 AI 基建的忧虑。

5 月财报显示，软银连续第五季盈利，OpenAI 累计浮盈达 450 亿美元。

但利润基本来自未实现收益的账面增值，而非真金白银的回笼，需要等到 OpenAI 上市方能兑现，但债务利息却每季度实实在在要付的。

400 亿美元过桥贷款期限 12 个月，1 万亿日元零售债利率最高 4.9%，若 OpenAIIPO 再延一年，再融资成本将显著攀升。

这也是 6 月 26 日，因担忧 OpenAI 将 IPO 推迟，软银股价单日暴跌 13%，创三个月最大跌幅。

当然了，软银的投资行为，实际上是具备战略性的。

如果最终能够成功，软银就能够摆脱单纯的 " 投资公司 " 属性，变为 "AI 基建平台 "，深度介入 AI 基础设施中，包括数据中心、能源供给、算力调度等等。

孙正义赌的，不是一个项目，而是一个时代。

希望他能够实现这个战略目标，因为他成功的话，也就证明 AI 技术能够创世纪，最终也会惠及你我。

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