8 月 26 日盘前，剂泰科技（HK07666，股价 14.80 港元，市值 175.04 亿港元）在线上召开 2026 中报媒体沟通会。前一晚，这家上市不足 4 个月的 "AI 药物递送第一股 "，发布了第一份定期报告。

今年上半年，公司实现营业收入 1.54 亿元，同比增长近 134 倍；归母净利润为亏损 1.53 亿元，较上年同期亏损缩窄近 20%；经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）为 5110 万元，同比收窄 56.4%。

剂泰科技上半年财务摘要

值得注意的是，公司向客户提供体内测试及动物实验能力的收入仅约 68.4 万元，BD（商务拓展）收入增加才是业绩爆发的主要原因。在 AI（人工智能）平台日益同质化的背景下，公司能否持续拿到全球药企订单？

在沟通会上，公司联合创始人、董事长兼 CEO（首席执行官）赖才达认为，关键是 " 持续产生高价值的药物资产 "。这意味着，公司未来的对手不仅有 AI 制药领域的同行，还有全球药物递送巨头。

BD 类收入成为公司创收引擎

作为一家 AI 制药公司，剂泰科技的业务围绕 " 全球首个 AI 纳米递送平台 NanoForge" 展开，公司收入分为对外合作授权和辅助技术服务两类，2025 年上半年，这两部分收入分别为 52.6 万元和 61.7 万元。

按收入类型划分的公司收入

而在今年上半年，公司实现对外合作授权收入 1.54 亿元，同比增长 291 倍；向客户提供体内测试及动物实验能力的收入为 68.4 万元，较上年同期略有增加。

无论从总额还是增势看，BD 已经超越与研发活动相关的辅助技术服务，成为剂泰科技的创收引擎。

今年上半年，公司合作协议所得收入增加，主要与 Deerfield Management Company 旗下美国生物科技公司 Boulevard Bio 的合作有关。根据协议，双方合作围绕剂泰科技研发的三特异性 TCE（T Cell Engager，T 细胞衔接器）MTS-128 项目在全球范围内的开发、生产及商业化权益展开，剂泰科技已入账 2000 万美元首付款。此外，针对与拾得生物的授权开发合作，剂泰科技收到了 1500 万元排他性许可费。

在技术合作方面，公司称 AI 纳米递送平台 NanoForge 平台 OpenCGT 项目潜在交易总额已超过 60 亿元，并新增多项针对肝靶向及肺靶向递送系统的研究合作；今年 8 月，公司还与恒瑞医药达成合作，将 AiTEM 平台在恒瑞医药本地化部署，加速制剂开发，不过，剂泰科技未披露与这家头部药企的合作款项。从目前的兑现看，BD 收入仍有压倒性优势。

" 药企最终不会只为 AI 公司去买单的，而是会为结果去买单。" 赖才达强调，AI 的价值，最终必须体现在真实的药物资产上。持续拿到全球药企订单的关键，还是持续产生高价值的药物资产。" 不断产生高价值资产，快速地给它完成授权，并得到相应的里程碑回报 "，将成为公司重要的收入来源。

具体盈利时点取决于研发投入的扩张节奏

今年上半年，剂泰科技的销售及营销开支同比增加 365%，达到 2130 万元；行政开支同比增加 70.5%，达到 9610 万元；研发开支增加 48.1%，达到 1.72 亿元。

截至 2026 年 6 月 30 日，剂泰科技主要候选产品

图片来源：公司 2026 年中报

研发仍是公司主要的支出，而数据是公司想要打造的壁垒。赖才达判断，AI 制药的卡点在于临床验证，即 AI 设计出来的体系能不能在大动物、临床乃至人体中得到验证，最终形成有效性、安全性和毒性的完整数据闭环。

这是摆在整个行业面前的挑战。一组数据显示，AI 制药分子在 I 期临床试验成功率可以达到 80%~90%，远高于传统药物 40%~65% 的水平；可一旦迈入 II 期临床试验，成功率约为 40%，与传统药物的平均水平基本一致。

这意味着，剂泰科技面临的对手不仅有晶泰科技、英硅智能等 AI 制药领域的同行，还有 Moderna、BioNTech 等全球药物递送巨头。近期，Moderna 的 mRNA 癌症疫苗的Ⅲ期临床试验成功，再次验证了其作为 Biotech 的研发实力。

一位资深投资人对《每日经济新闻》记者表示，AI 制药平台的同质化竞争越来越明显，想脱颖而出并不容易。那么，面对海外递送巨头的完整临床与专利壁垒，剂泰科技如何应对？

赖才达的答案还是落在了 AI 能力上。他认为，传统 LNP（脂质纳米粒，一种通过脂质构成的纳米级递送载体）研发高度依赖人类过往探索出的材料，公开可查的材料配方总量约有 2 万到 3 万种，大多只是微小改动，整体设计空间十分有限，很难绕开已有的专利布局。

但是，借助 AI 赋能，团队可以实现千万级规模的全新分子生成，搭建知识库，完成性质预测与配方优化，通过高通量筛选，可以把设计空间拓展至少两个数量级，从而有机会绕开巨头的核心专利限制。 

不过，赖才达并未提供公司具体的盈利时点，他认为这取决于研发投入的扩张节奏，需要做好平衡 ," 我们希望收入高速增长的同时，不会削减研发投入。因此具体的现金流转正时间，会结合公司整体战略动态调整。"