8 月 26 日，数字人民币概念龙头楚天龙（003040.SZ）再次以涨停价 17.03 元收盘，成功晋级 4 连板，仅次于 A 股目前最高深中华 A 的 5 连板涨停。4 个交易日累计涨幅达 46.43%，市值从约 54 亿元攀升至 78.53 亿元。

就在前一日晚间，公司披露的 2026 年半年报显示，营业收入 3.19 亿元，同比下降 30.21%；归母净利润亏损 6212.42 万元，上年同期亏损 3976.88 万元，亏损幅度扩大 56.21%。

业绩越亏、股价越涨，在成交大幅缩量的 A 股，市场又正在经历新的抱团。

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东风起

本轮行情的起点，可以追溯至 8 月 17 日。

当日，中国人民银行宣布新增平安银行 ( 000001 ) 、恒丰银行、渤海银行、上海银行 ( 601229 ) 、杭州银行 ( 600926 ) 、徽商银行、长沙银行 ( 601577 ) 、广西北部湾银行 8 家银行为银行类数字人民币业务运营机构，并接入央行端数字人民币系统。至此，数字人民币业务运营机构从 22 家扩容至 30 家。

这是 2026 年内数字人民币运营机构的第二次扩容，4 月刚新增 12 家至 22 家，时隔 4 个月再增 8 家。央行表示，下一步将按照市场化、法治化原则有序推进运营机构扩容。

政策红利直接点燃了数字人民币概念板块。楚天龙作为 A 股数字人民币硬钱包领域的核心标的，叠加 eSIM、AI 政务硬件、智慧社保等多重概念，成为短线资金抢筹的核心载体。8 月 21 日，楚天龙上涨 9.97% 开启首板涨停；8 月 22 日（周五）二板涨停；8 月 25 日（周一）再涨停；8 月 26 日（周二）继续封板。从资金面来看，这轮行情并非单纯的游资炒作。

龙虎榜数据显示，8 月 24 日楚天龙因连续三个交易日内涨幅偏离值累计达 20% 登上龙虎榜。三日累计数据显示，深股通净买入 4288.80 万元，机构席位合计净买入约 3846.76 万元。

当日买入前五席位中，深股通专用买入 5159.42 万元，两家机构专用席位分别买入 2206.71 万元和 1787.53 万元。与此同时，营业部席位合计净卖出 2335.38 万元。

两融数据同样印证了资金的涌入：截至 8 月 25 日，楚天龙两融余额为 2.27 亿元，其中融资余额 2.26 亿元，较前一个交易日增加 3077.27 万元，环比增长 15.75%，近 4 日累计增加 8630.63 万元，环比增长 61.70%。

北向资金和量化机构资金的介入，在一定程度上为这轮行情提供了不同于纯游资炒作的 " 背书 "。但硬币的另一面是连续 4 个交易日换手率累计达 48.53%，短线博弈的色彩依然浓重。

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三个信号

与股价的凌厉走势形成鲜明对比的，是一份全面承压的半年报。

今年上半年，楚天龙嵌入式安全产品营收 2.64 亿元，下滑 28.45%；智能硬件 2108.96 万元，跌了 53.20%；软件及服务只有 912.25 万元，同比下降 72.47%。三大业务板块全线下滑，没有一个能打的。

分季度看更明显。一季度亏了 1227.91 万元，二季度直接扩大到 4985 万元，环比翻了好几倍。经营现金流净流出 1.15 亿元，公司还在持续 " 失血 "。不过，营收利润下滑市场多少有些预期。下面这三个藏在财报里的信号，才是真正值得琢磨的地方。

信号一：定增终止，7.6 亿 " 弹药 " 突然断了

定增终止的消息跟半年报在同一天放出。2 月才披露的预案，拟募资不超过 7.6 亿元，用于创新应用安全产品研发及产业化、智能硬件建设、数字化运营总部和补充流动资金。钱还没见到，路先断了。

这 7.6 亿意味着什么？传统主业还在往下掉，营收三连降，从 2023 年的 13.36 亿到 2024 年的 10.49 亿，再到 2025 年的 9.98 亿，今年上半年更是只剩 3.19 亿。新业务等着投钱：eSIM 刚拿到认证、数字人民币硬钱包还在跑项目、智能硬件的 AI 政务产品正在铺示范点。两头一挤，公司自己也在半年报里说，面临的困境是 " 供需两端的双重经营压力 "。

信号二：经营现金流连续两年 " 只出不进 "

楚天龙的业务有明显的季节性特征。回款集中在第四季度，2025 年上半年亏了 3977 万元，靠第四季度单季 5112 万元把全年拉回盈利 715 万元。2026 年一季度亏 1228 万元、二季度亏 4985 万元，上半年累计亏 6212 万元。季节性能解释 " 上半年为什么亏 "，但解释不了 " 为什么亏得更狠 "。

比亏损更值得警惕的，是现金流在持续恶化。上半年经营现金流净流出 1.15 亿元，虽然比去年同期的 1.33 亿元略有收窄，但连续两年上半年 " 只出不进 "，造血能力明显不足。公司的解释是 " 受市场竞争加剧影响，部分产品价格及数量下降 " 量价齐跌，回款自然跟不上。

信号三：数币业务收入不足 5%

8 月 24 日的异动公告里，楚天龙主动挑明了一个关键信息：数字人民币相关业务收入占营收比重不到 5%。同时提醒，部分项目及应用场景的应用规模、市场前景仍存在不确定性。

回过头看，这三个信号其实指向同一个问题：定增终止，拷问的是 " 钱从哪来 "；在建工程大缩水，拷问的是 " 产能能不能变成收入 "；公司主动降温，拷问的是 " 题材成色到底有几成 "。这三个问题，才是这轮行情背后真正值得琢磨的事。

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预期的博弈

楚天龙 4 连板的行情，本质上是政策预期与基本面之间的一次激烈碰撞。

乐观资金的定价逻辑围绕的是 " 赛道卡位 "。在数字人民币运营机构年内两度扩容、产业落地明显提速的背景下，楚天龙作为少数具备硬钱包全链条布局能力的 A 股标的，其稀缺性在政策催化窗口被充分定价。从用户侧硬钱包到受理侧终端设备，从发行侧系统到社保卡叠加数币应用，公司业务版图的完整性在同业中确实具备一定先发优势。

筹码层面的信号也在印证这一点。2026 年半年报十大流通股东名单里，高盛国际以 222.92 万股新进上榜，中金香港资管也新进了 130.9 万股，北向资金更是在二季度加仓了 52.31%。高盛在这个节点建仓，上半年亏损扩大 56%、定增终止、数币收入不足 5% 这些因素叠加，它仍然选择进场，至少说明在它的评估框架里，产业趋势的权重压过了短期基本面的负面信号。QFII 的决策链条通常比游资长得多，这笔仓位虽然不算大，但它愿意在这个位置下注，本身就是个值得琢磨的信号。

另一面，公募基金近乎集体缺席。截至半年报，持有楚天龙的公募基金仅有华宝中证金融科技主题 ETF 一只，持股占比仅 0.61%。公募有相对收益排名压力，对流动性和基本面有硬性要求，一只上半年亏损 6212 万元、营收三连降的股票，很难进入多数基金经理的选股池。QFII 可以为了产业趋势提前三五个季度卡位，公募通常要等到季报数据出现实质性改善才敢上仓位。

传统智能卡业务身处存量替换周期，价格战与成本上行两头挤压，短期内根本看不到盈利拐点的迹象。新业务虽然方向正确，但从 " 项目中标 " 到 " 规模化收入 " 之间存在漫长的时间差，公司自身也坦承数币业务收入占比不足 5%。高盛的进场能说明有人愿意为这个故事买单，但这个故事最终能不能讲圆，看的还是订单和收入，而不是谁买了股票。

从板块层面看，机构对金融科技赛道的判断相对乐观。 国泰海通在近期策略中指出，"AI+ 金融 " 落地趋势不改，短期回调孕育布局机会，Agent 渗透正推动金融科技产业迈向智能化新阶段，成长空间广阔。截至 2026 年 8 月 25 日，金融科技指数较 2025 年 8 月高点回撤超 39%，动态市盈率 43 倍，处于近 3 年 13% 分位点，估值已回落至历史低位。

广发证券则在数字人民币专题报告中判断，数字人民币已完成从 M0 到 M1 的转型，中性场景下 5 年境内 M1 向数字人民币转型交易规模预计可达 84 万亿元。

但具体到楚天龙个股，机构的分歧依然显著。 进入 2026 年，公开的券商评级更新较少，截至 2026 年 5 月，仅有 1 家机构发表了盈利预测。不过机构调研并不算冷清，4 月 27 日，公司公告接受了承珞投资、上海斯诺波投资管理等 10 家机构的调研。国泰海通所言的 " 布局机会 " 指向的是板块整体的估值修复，而楚天龙自身的基本面营收三连降、亏损持续扩大、定增终止，却与板块逻辑之间存在明显脱节。题材弹性与业绩风险之间的拉锯，短期内很难达成共识。

数字人民币运营机构扩容至 30 家，为市场提供了明确的产业落地信号。在目前极度缩量的 A 股市场给了各路资金疯狂抱团的契机，这一点与 A 股最高 5 连板涨停的深中华 A 非常相似，都属于业绩不理想，但在明显政策利好预期和金价上涨等催化后，游资和量化极度抱团走成连板妖股。

对于投资者而言，理解这轮行情背后的逻辑比单纯追逐涨停本身更有意义。毕竟，题材可以点燃股价，但最终支撑估值的，始终是业绩的兑现。

（责任编辑：曹言言 HA008）

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