本文作者 |   贝隆行业研究

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业绩披露期，一众 AI 概念股交出答卷。但理想很丰满，现实很骨感，绝大部分的 AI 公司仍处于亏损状态。

不过，一家公司的表现格外亮眼。办公 AI 基础设施龙头易点云 2026 年上半年经调整净利润同比激增 174.0%，延续了 2025 年的高爆发态势。

背后，是 AI 基础设施赛道正在悄悄发生改变。

IDC 指出，随着 Token 费用持续累积、实时响应需求提高，以及企业对数据隐私和合规的要求增强，过去高度依赖云端处理 AI 任务的模式开始显露边界，AI 架构正从端云集中模式向 " 端—边—云协同 " 演进。PC、工作站、小型算力中心等传统终端，也因此从单纯的信息处理设备逐渐演化为具备本地推理能力的边缘算力节点。

过去两年的 AI 基础设施投资的重点，是不停买 GPU、建数据中心；当前，越来越多 AI 算力却重新回到办公室、门店和员工桌面。

01

端侧AI 算力需求爆发，

AI 硬件 as-a-service 市场爆发

IDC 数据显示，全球边缘计算支出 2025 年已经达到 2650 亿美元，预计 2029 年达到 4500 亿美元，AI 是其中增长最快的领域之一。到 2029 年，边缘计算市场中服务类支出预计将超过硬件；而在 Provisioned Services 中，AI 硬件 as-a-service 是增长最快的类别。

随着 AI 工作负载转向分布式环境，as-a-service 模式将成为企业管理算力容量、优化成本和加快部署的重要方式。2026 年的硬件价格环境进一步放大了这一需求。

在这一新趋势中，有玩家已经跑出成熟落地的商业范本，易点云便是其中代表。

易点云用深耕办公 IT 综合解决方案行业十余年积累起来的核心能力，向客户提供端侧 " 硬件 + 服务 " 一体化订阅包。

企业随用随还、按月付费，且一台起订免押金。订阅服务还涵盖设备选型、系统预装、个性化配置、工程师部署、7 × 24 小时运维支持、性能优化，直至最终环保回收。

图片来源：图虫

订阅模式相当于把企业采购 AI 工作站这种一次性大额资本开支（Capex，类似买房），转化为按月付费的运营开支（Opex，类似租房）。

企业不用一次性拿出几万采购硬件，按需订阅、随用随还，既拿到端侧 AI 算力，又规避硬件快速贬值与业务波动带来的资产风险，还无需自建 IT 运维团队。企业用户还可根据项目周期灵活配置算力。易点云提供的算力服务，就像水电煤一样方便使用。

公司深耕行业十余年，目前拥有 5.7 万家活跃客户，在服务设备超过 174 万台，并构建了覆盖全国的运维体系。当企业开始产生本地 AI 算力需求时，易点云并不需要重新建立一套获客渠道，而可以直接从已有客户池中发现需求、测试产品，再完成客户转化。公司将已有客户基础进一步与 AI 时代企业端侧算力的新需求相结合发生了质变。

公司年报明确表示，现有订阅业务的销售和服务网络可以大幅提升 AI 产品线的销售效率。

这也是易点云能快速占领赛道的重要原因。

02

订阅模式跑出加速度，

AI 工作站驱动盈利飞跃

2025 年是易点云完成商业模式闭环、走向利润爆发的关键转折点；到 2026 年上半年，其前期积累的势能全面释放，增长进一步驶入快车道。

在宏观经济环境复杂多变的背景下，公司实现了营收 17.9% 的稳健增长，并在利润端展现出了极强的爆发力，经调整净利润同比激增 174.0%，经调整净利润率从 2025 年同期的 7.3% 强势跃升至 17.0%，盈利水平实现了翻倍。业绩大大超出了市场的预期。

利润增速是营收增速的近 10 倍，说明正式迈入规模化盈利的快车道。

这很大程度上得益于基本盘的稳步上行，以及AI 工作站业务的结构性贡献。

具体从 " 量 " 的维度看，2026 年上半年易点云活跃客户数达到 57,419 家，较 2025 年同期增长 9.7%；订阅设备数量强势突破 173.6 万台，较 2025 年同期增长 18.5%，延续了近三年服务台数高增长的纪录；每名订阅客户的客均订阅台数由 28.3 台提升至 30.4 台，同比增长 7.4%。

更关键的指标在于客户的粘性，2026 年上半年公司净现金留存率跃升至 101.5%，其中随用随还办公 IT 综合解决方案的净现金留存率提升至 102.7%。净现金留存率突破 100%，意味着存量客户不仅在持续续约，更在净增购。

在当前的宏观环境之下，这种极高的留存率与增购率在 To B 服务市场中十分少见，再次印证了 AI 时代下企业对端侧算力的需求正在快速释放。

这一点，同样与云厂商的客户生命周期价值逻辑高度相似。

在 " 价 " 的维度，AI 硬件业务的爆发成为拉动易点云整体客单价（ARPU）提升的最强引擎。2026 年上半年，公司自研 AI 工作站订阅出货量取得里程碑式突破：新增订阅收入中，AI 工作站贡献为 23.7%。

AI 工作站的高客单价不仅直接增厚了当期收入，还帮助易点云成功切入了 MCN 直播、短剧制作、软件开发、AI 与大数据服务等高附加值、高景气度的行业客户群体。订阅制模式天然具备极强的业绩蓄水池效应，锁定了公司未来业绩的基本盘，而高价值客户的沉淀，则进一步提升了业绩的可见度与确定性。

上半年，毛利率由上年同期的 41.2% 大幅提升 7 个百分点至 48.2%。公司通过十余年完成在基础设施与运营能力上的系统性布局，如今正进入能力复用的收获期，能以较低的边际成本交付新业务，因此利润边际弹性快速提升。

进一步拉长时间周期来看，复盘公司成长曲线，2022 至 2023 年是公司的投入与模式打磨期，2024 年公司完成扭亏，2025 年利润迎来爆发。2026 年中期，公司的业绩增速再上一个层级。而在 AI 算力重塑办公场景的大浪潮中，这很可能只是一个开始。

03

先机早已埋下，

产品、生态与再制造体系构筑增长底盘

时代浪潮带来宝贵机遇，但真正接住红利的底气，来自长期沉淀的硬实力。风口从不普惠所有人，机会永远留给有准备的玩家。

在这一轮行业浪潮到来之前，易点云便已完成前瞻性深度布局。

除了覆盖面广阔的客户网络之外，易点云还手握诸多竞争对手难以具备的核心优势，包括与头部厂商深度协同的生态体系、行业领先的自研产品能力，以及硬件再制造带来的成本优势。这些优势构筑起一套短期难以复刻的竞争护城河。

其中，与绝大部分的竞争对手不同，易点云覆盖了从芯片选型、散热架构到企业级稳定性设计的全链路自研，并构建了完整的全栈 AI 硬件产品矩阵与服务生态。这使得其产品能在保证性价比的同时，兼顾了领先性能。

其自研的 AH/AP 系列工作站等端侧 AI 硬件产品，从稳定性、能效表现到安全管理能力，全方位精准适配通用办公、专业创作等多元需求。

其中，AH 系列定位主流创作场景的高性价比机型，而 AP 系列则是面向高端 AI 算力场景的旗舰级工作站，在芯片选型、散热架构与企业级稳定性设计上全面升级。针对不同规模的大模型，AH/AP 系列还进行了差异化的本地化部署。

易点云还打造了领先的生态系统。在今年 4 月，易点云与英特尔宣布合作关系从战略协同升级为生态合作伙伴，双方合作的重心进一步聚焦于 AI 算力基础设施。在全球半导体供应链仍然紧张的背景下，与英特尔的深度绑定本身就是一道难以复制的竞争壁垒。这不是谁都能拿到的入场券。

易点云还有一个特点，其将 AI 技术深度融入硬件再制造体系，构建绿色循环底座。截至 2025 年底，再制造年产能稳步提升，设备生命周期最高延长至 10 年。自研的 AI 大模型检测机器人 DefectGPT 能够对每台设备执行 81 项核心指标的自动化精密检测。经过这套体系产出的再制造设备，整机体验高度接近新机，也是公司提升利润率的重要支撑。

放眼未来，易点云的成长逻辑已经迭代：由过去的 " 客户数 × 设备数 "，升级为 " 客户数 × 设备数 × 单设备算力价值 × 客户生命周期价值 "。

客户维度来看，公司当前拥有 5.74 万家活跃客户，对比国内海量中小企业大盘，仍处在发展早期，潜在市场空间十分广阔。根据工信部数据，截至 2024 年末，全国登记在册中小企业数量已突破 6000 万户。

设备维度上，生成式 AI 改变了传统企业 IT" 一人配一台 PC" 的配置逻辑。随着生成式 AI 渗透率不断提高，同一企业会因软件开发、短剧制作、AI 设计、数据分析、本地大模型部署等业务，新增大量 AI 工作站需求。

单设备算力价值层面，新增装机正在从普通 PC 向高价值 AI 工作站切换，单台设备可带来的订阅收入大幅抬升。订阅模式把传统一次性硬件采购，转变为持续性现金流，客户无需一次性高价买断 AI 硬件，可跟随业务变化灵活扩容、升级、更换设备；而易点云则依托持续运维服务、设备回收与循环流转，把单次硬件需求拉长为完整的资产生命周期经营。

旧公式只有客户数、设备数两个变量，增长基本是线性，要增收就要持续获取新客户；AI 时代新增了单设备算力价值和客户生命周期价值，设备数也成倍数扩大，三大杠杆之下，增速有望成指数性爆发成长。

整套逻辑形成的并非简单加法增量，而是乘数放大效应，为后续业绩增长打开想象空间。

04

结语

放在整个港股市场来看，易点云稀缺性凸显。它是极度稀缺的办公 AI 硬件 as-a-service标的，与此同时，AI 业务叙事已经有实实在在的财务数据落地兑现。

随着端侧 AI 算力的需求逻辑持续验证，公司正迎来盈利与估值的双击。年初至今，公司股价已接近翻倍。

时代的风口已经吹起，这家提前下注的企业，是否能一飞冲天？

让时间继续见证。

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