在马云、蔡崇信、吴泳铭几位大佬的加持下，阿里利润暴跌引发的悲观情绪终于有所好转。

阿里股价又跌了。截至 8 月 27 日收盘，阿里巴巴港股股价报 115.5 港元，微跌 0.94%。

8 月 20 日，阿里公布截至 6 月 30 日止季度业绩，收入 2689.53 亿元，同比增长 9%。勉强踩中预期，利润端却近乎塌方。经营利润 151.61 亿元，同比下降 57%；经调整 EBITA 为 273.29 亿元，同比下降 30%；归母净利润 105.37 亿元，同比下降约 76%；非公认会计准则净利润 207.15 亿元，同比下降 38%。

利润暴跌原因不复杂，阿里在用今天的利润换明天的 AI 门票。

本季度资本性支出 676.78 亿元，同比暴增 75%，主要用于 AI 算力采购和芯片组件。现金流随之急剧恶化：自由现金流净流出 446.70 亿元，去年同期为 188.15 亿元，缺口扩大至约 2.4 倍。截至 6 月底公司现金及其他流动投资 4745.05 亿元，家底尚厚，但出血速度在加快。

基本盘隐忧同样突出。

电商集团收入 2059 亿元，同比仅增 4%，其中最核心的中国电商客户管理收入同比下降 7%，剔除新营销计划冲减后同口径仅增 1%；国际电商收入同比下滑 1%。

即时零售收入 533 亿元增 45%，是电商唯一高增长引擎，但仍在亏损。减亏确在加速：淘宝闪购单均亏损从去年高峰约 3.4 元收窄至约 1.5 元，非餐订单占比超 75%，本季度亏损约 100 亿元，较上季度约 180 亿元明显收窄（据分析师估计）。蒋凡给出的时间表是 2027 财年单月 UE 转正、2029 财年整体盈利，策略也从抢外卖份额转向非餐饮品类。

新设 "AI 实验室与应用 " 板块收入仅 33.38 亿元，经调整 EBITA 亏损却从去年同期 32.24 亿元扩大至 138.61 亿元，相当于月亏约 46 亿元；产品开发费用从 150.01 亿元增至 225.29 亿元，增幅约 50%。

为给 AI 腾挪资金，阿里财报前三天将游戏业务灵犀互娱全部股份卖给中信资本旗下信宸资本，作价超 15 亿美元（约 101 亿元）。灵犀年净利润约 15 至 20 亿元，是虎鲸文娱的 " 现金牛 "，这笔百亿回血更像拆东墙补西墙。虎鲸文娱自身靠优酷和大麦娱乐连续多季盈利，大麦娱乐 2026 财年营收 80.24 亿元、归母净利润 7.05 亿元增 94%，但失去灵犀后少了一块稳定利润。

唯一亮色来自 AI 云与算力服务。其收入 484.37 亿元增 45%，AI 相关产品收入 123.76 亿元，连续 12 个季度三位数增长。

吴泳铭称 " 全栈 AI 能力带来商业化回报的持续提升 "，并在电话会上给出 2030 年前阿里云外部收入突破 1000 亿美元、利润率达 20% 以上的目标。但他同时承认，"AI 长期价值在不同技术层之间如何分布仍存在不确定性 "，" 模型层的最终商业价值仍有较多争论 "。

电商见顶、利润腰斩、现金流失血，与 AI 云高歌猛进、800 亿重金押注同时并存，阿里正处剧烈换挡期。

8 月 23 日，阿里巴巴宣布启动港股上市以来首次新股配售，按每股 112.70 港元配售 7.1 亿股，募资 800 亿港元（约 102 亿美元），为港交所史上最大规模后续配售，净额将 100% 投向全栈 AI 能力。

次日，阿里港股盘中一度跌超 10%，收报 112.5 港元，跌幅 8.54%，单日市值蒸发约 2000 亿港元，股价直接跌破配售价。

就在配售定价同日，管理层逆势买入。

据港交所披露，8 月 24 日，主席蔡崇信买入 72 万股，均价约 112 港元，耗资约 8000 万港元；CEO 吴泳铭买入 35 万股，均价约 111.6 港元，耗资约 4000 万港元，合计约 1.2 亿港元，成交价与配售价几乎贴身。

8 月 25 日，蔡崇信再买 72 万股，均价约 113.47 港元，耗资约 8200 万港元，两日累计约 1.6 亿港元。

更受关注的是创始人马云。

据援引消息人士，马云连日增持总额已超 6 亿港元。至此，马云与蔡崇信、吴泳铭等近日合计增持超 8 亿港元。8 亿相对于 800 亿比例不大，但信号明确，配售摊薄引发恐慌之际，阿里最核心的几个人自己先站了出来。

市场情绪随后修复。

8 月 25 日收报 114.2 港元，涨 1.51%；26 日续涨至 116.6 港元，涨 2.1%。

但拉长看，年内表现仍然难看。

2025 年最后一个交易日，阿里港股收于 142.8 港元、美股收于 146.58 美元，1 月 AI 行情中冲高，6 月 25 日下探至 88.65 港元的低点，8 月财报前后回到 120 港元上方，配售公告又砸出一个坑。截至 8 月 26 日，港股、美股年内跌幅均约 18%。

马云和管理层的 8 亿港元更像一张信心票，船上的人还没下船。但信心能否兑现，要看 AI 何时从烧钱变赚钱。

来源：星河商业观察