8 月 12 日，腾讯控股（00700.HK）在港交所披露 2026 年上半年业绩报告。数据显示，公司上半年实现总收入 4012.43 亿元，同比增长 10%；归母净利润 1141.15 亿元，同比增长 10%。非国际财务报告准则下净利润为 1363.2 亿元，同比增长 10%，公司不派发中期股息。

然而，单季度数据透露出明显隐忧。第二季度，腾讯收入同比增长 11% 至 2047.85 亿元，但 IFRS 口径下归母净利润仅为 560.22 亿元，同比增幅仅 0.7%；据市场测算，该项数据环比下降 4%，低于市场预期的 584 亿元。

这一增速与历史水平对比尤为明显。2025 年上半年，腾讯归母净利润为 1034.49 亿元，同比增长 15.56%；2025 年第二季度归母净利润同比增幅约 17%。从约 17% 回落至 2026 年二季度 IFRS 口径的 0.7%，仅一年时间，腾讯的净利润增速出现明显滑坡。

不过，非国际财务报告准则下，腾讯归母净利润为 684.15 亿元，同比增长 9%。若剔除新 AI 产品全部收支带来的影响，非国际财务报告准则经营利润同比增长 19% 至 861 亿元——一增一减之间，腾讯传统业务仍保持较强盈利能力，而 AI 相关的当期费用投入正在挤占现有业务创造的利润。

据悉，腾讯正为 AI 进行高强度前置布局。财报显示，第二季度资本开支高达 527.84 亿元，同比增长 176%，远超市场预期的 321 亿元。上半年资本开支达 847.2 亿元，较去年同期的 465.83 亿元增长近 82%。大规模算力采购显著挤压了当季自由现金流，当期自由现金流录得‑ 138 亿元。根据管理层测算，在剔除 AI 算力采购预付款项这一因素后，调整后自由现金流为 376 亿元。

当晚的业绩电话会上，AI 投入与资本开支成为分析师追问最集中的话题。腾讯总裁刘炽平回应称，公司正在算力上进行大规模投入，已看到明显回报上行空间；此前采购的部分算力订单，如果当下转售，可以取得较采购价高出 30% 以上的收益。

首席战略官詹姆斯 · 米歇尔表示，如果公司将算力租给第三方，几乎立刻就能收回设备折旧成本，但腾讯选择了一条更长远的路——将绝大部分新增算力用于自研大模型和 AI 应用。

管理层强调，这笔投入是今年和明年的集中性资本投入，投资者 " 不应该假设每年都需要以同样方式重复增加投资 "。但长期来看，这批算力未来形成的折旧，也将持续对利润构成压力。

尽管整体利润承压，各业务板块表现分化。营销服务以 22% 的同比增速成为二季度最亮眼板块，收入达 435.65 亿元；本土游戏收入同比增长 17% 至 473 亿元，《三角洲行动》《无畏契约》及新游《洛克王国：世界》贡献显著；国际市场游戏受汇率波动影响，以人民币计价的名义收入同比下降 0.8%；金融科技及企业服务收入同比增长 9% 至 602.86 亿元。