（来源：中国食品报）

中国啤酒行业的产量在 2013 年达到 5062 万千升的历史峰值之后，就再也没有回去过。此后十多年里，全国啤酒年产量持续下滑，目前稳定在 3500 万千升左右，比巅峰时少了将近三成。2026 年上半年，这个趋势没有改变，全国规模以上企业啤酒产量 1936.2 万千升，同比仅增长 0.2%，5 月和 6 月本该是啤酒消费最旺的季节，产量却分别下降了 6.2% 和 3.1%。

在这个行业环境下，中国销量居前的啤酒公司华润啤酒 8 月 19 日发布了 2026 年中期业绩。华润啤酒上半年营业额 242.40 亿元同比增长 1.2%，在大盘接近零增长的情况下仍然保持了正增长。但股东应占溢利 51.69 亿元，同比下降了 10.7%。

净利下滑的直接原因和经营状况关系不大。2025 年同期华润啤酒因深圳总部搬迁协议确认了 8.27 亿元的一次性收益，2026 年同期这笔收益只剩 8000 万元。扣掉这个差异之后，啤酒主业的利润基本持平，并没有出现经营层面的恶化。

真正让利润表承压的是白酒。2026 年上半年华润啤酒的白酒业务收入不到 6 亿元，同比下降 27%，分部亏损从去年同期的 1.52 亿元扩大到 2.81 亿元。这是华润啤酒 2023 年初斥资超百亿元收购贵州金沙酒业以来，白酒业务连续第三年拖累整体业绩。

主导这笔收购的前董事会主席侯孝海已经在 2025 年 6 月离任。他在华润啤酒工作了二十多年，一手推动了公司的高端化转型，也一手拍板了白酒并购。接替他的赵春武是从啤酒业务体系成长起来的管理者，2003 年加入华润雪花，2025 年 9 月正式出任董事会主席。这份 2026 年中期业绩是赵春武交出的第一份完整半年成绩单。

中国啤酒行业缩量的原因不复杂。城镇化最快的阶段过去了，劳动年龄人口在减少，年轻一代的饮酒习惯在变化，低度酒、精酿、即饮茶饮分流了一部分消费场景。啤酒不像白酒有收藏和商务社交属性，它本质上是一种大众日常消费品，消费量跟着人口结构和生活方式走。中国啤酒行业在 2013 年之前的高增长，很大程度上受益于大量农村人口进入城市带来的增量消费，当这一波人口红利释放完毕，啤酒的产量自然开始回落。据马上赢数据，2025 年 7 月— 2026 年 6 月国内啤酒销售整体呈下滑态势，华北地区下降 10.5%，西南地区下降 18.5%，区域分化也在加剧。

面对一个总量持续萎缩的市场，华润啤酒选择的应对路径是卖更贵的啤酒。

2019 年华润啤酒以 23.54 亿港元完成了对喜力中国区七家公司全部股权的收购，拿到了喜力品牌在中国的商标使用权和分销渠道。这笔交易的谈判从 2017 年底开始，历时将近两年，据公开报道第一次见面时喜力方面只是抱着试探性的态度，带回去研究了四个月的中国市场资料之后才认真推进。当时喜力在中国的市场份额不到 1%，高端啤酒市场六成以上被百威占据。侯孝海看中的不是喜力在中国的存量生意，而是喜力作为全球第二大啤酒集团积累了一百多年的高端品牌势能。他的判断是，中国啤酒行业的竞争逻辑已经从 " 谁的产量大 " 转变为 " 谁的产品贵 "，高端市场的胜负将决定未来十年的行业格局。

七年之后的 2026 年上半年，这笔收购的效果已经相当清晰。喜力在中国的销量在去年高基数的基础上仍然增长超过两成，成为华润啤酒高端产品矩阵中增速较快的品牌。与此同时，华润旗下的本土品牌也在高端化方向上取得了进展，老雪销量增长超过四成，红爵增长超过八成，三款 2026 年二季度新推出的次高档产品（雪花金冠、德式小麦、勇闯天涯 superDry 超干生啤）合计贡献了次高档及以上产品增量的 7% 以上。整体来看，华润啤酒次高及以上产品的销量同比增幅超过 10%，占总销量的比例已经升至 26% 以上。

高端化带来的财务效果非常直接。2026 年上半年华润啤酒的啤酒销量为 660 万千升，同比增长 1.7%，营业额 236.7 亿元同比增长 2.2%，平均售价同比上涨 0.5%。在原材料成本（主要是包材）上涨的压力下，啤酒业务的利润仍然保持了正增长。同期百威亚太在中国的销量下降了 6%，二季度更是下降了 9.7%。华润啤酒在一个整体缩量的市场里，靠卖更贵的啤酒守住了利润。

不过，0.5% 的均价涨幅也说明高端化在当前的消费环境下正在接近它的阶段性边界。消费者愿意为品质更好的啤酒多付一些钱，但在整体消费信心偏弱的时候，提价的空间不是无限的。啤酒旺季的 5 月和 6 月行业大盘反而下滑，说明消费端的疲软不是某一家公司的问题，而是整个品类面临的压力。高端化可以让华润啤酒在存量市场里活得更好，但它回答不了一个更根本的问题，就是啤酒行业的总量还在萎缩，下一个十年的增长从哪里来。

或许正是这种增长焦虑，推动了华润啤酒在 2020 年前后开始布局白酒赛道。

侯孝海当时的逻辑有它自洽的地方。啤酒行业总量见顶，高端化能提升利润率但改变不了规模天花板。白酒的毛利率通常是啤酒的两倍，秋冬旺季恰好和啤酒的夏季旺季互补，如果能用华润啤酒在全国几十万个销售终端的渠道网络去帮助白酒品牌实现全国化铺货，就有可能在啤酒之外再长出一条利润曲线。

但啤酒和白酒虽然都是酒，渠道的运作逻辑差异很大。啤酒靠深度分销和高频周转，业务员每天跑终端、铺货、理货，讲究的是覆盖面和执行力。白酒靠经销商体系和圈层营销，核心客户往往是当地有影响力的商业人士，讲究的是关系维护和品牌调性。有行业分析师指出，不少从啤酒条线转入白酒业务的高管出现了明显的不适应。这种渠道逻辑上的错位，在后来的实际经营中充分暴露了出来。

从 2021 年开始，华润啤酒连续布局白酒赛道。2021 年以 13 亿元收购山东景芝白酒 40% 股权，同年华润集团旗下的华润战投收购了金种子集团 49% 股权，2023 年 1 月华润啤酒又以 123 亿元收购贵州金沙酒业 55.19% 股权，仅景芝和金沙两笔，华润啤酒直接出资就超过 136 亿元，其中金沙酒业一笔就占了九成。

金沙酒业的收购时机事后来看并不理想。收购之前，金沙酒业 2021 年的营收为 36.41 亿元，处于历史高位，核心高端产品 " 摘要 " 系列在市场上势头正猛。但从 2022 年下半年开始，中国白酒行业进入了深度调整期。据中国酒业协会的数据，2024 年全国规模以上白酒企业的产量同比下降约 5%，行业收入增速也明显放缓，库存积压和价格倒挂成为普遍现象。白酒行业有一个特殊的结构性问题，就是过去十年厂商持续提价、经销商大量囤货形成的渠道库存，在消费端走弱之后变成了压在整个产业链上的沉重包袱。高端酱酒受到的冲击尤其明显，金沙酒业的 " 摘要 " 也没能幸免。

并表之后的金沙酒业营收逐年下滑。2023 年 20.67 亿元，2024 年微增至 21.49 亿元，2025 年大幅下降至 14.96 亿元，较收购前的高点缩水近六成。2026 年上半年只有 5.70 亿元。据公开报道，金沙酒业入主两年多时间里先后更换了三任董事长和两任总经理，管理层频繁变动进一步加大了经营的不确定性，员工人数也从 3500 余人精简至 2700 — 2800 人。

这笔收购产生了 74.21 亿元的商誉。2025 年年报中，华润啤酒对金沙酒业计提了 28.77 亿元的商誉减值，直接导致当年归母净利润从上年的 47.39 亿元下滑至 33.71 亿元。剩余超过 40 亿元的商誉仍然留在账上，未来是否需要继续减值取决于金沙酒业的经营恢复情况。

2025 年 6 月 27 日，57 岁的侯孝海辞去了华润啤酒董事会主席的全部职务，此时距他 2016 年出任首席执行官刚好九年。公告给出的理由是 " 有意投入更多时间于个人安排 "，此前他已经大幅减持了华润啤酒的股份。据公开报道，侯孝海离开华润之后加入了泰国正大集团，担任中国区首席运营官。他在华润啤酒的二十多年里做成了两件大事，第一件是关掉 38 家低效工厂、把一家以低价走量为主的啤酒公司推上了高端化路线，第二件是拿下喜力中国区业务。但他同时也留下了一笔沉重的负担，合计上百亿元的白酒投资目前还没有看到回报的迹象。

赵春武在 2026 年中期业绩说明会上对白酒业务做了两个明确的表态，" 绝不剥离 " 和 " 行业需要较长时间调整 "。金沙酒业计划在 9 月推出新产品 " 精品摘要 " 来重塑价格体系，并聚焦 32 个核心市场深耕终端动销。

中国啤酒行业过去十年面临的根本问题，不是哪家公司做得不够好，而是整个品类的消费总量在结构性地收缩。人口结构的变化、年轻一代饮酒偏好的转移、健康消费意识的上升，这些趋势在短期内不会逆转。

华润啤酒用高端化证明了在一个萎缩的市场里仍然可以把利润做上去，喜力那笔 23 亿港元的收购已经被证明是成功的。但高端化解决的是利润率的问题，不是规模的问题。一家年销 1100 万千升啤酒的公司，在一个年产量还在往下走的行业里，靠提价能做到的增长终究有限。白酒并购是华润试图突破这个天花板的尝试，三年下来代价不小，成效尚未显现。对于一家央企背景的上市公司来说，这笔投资大概率不会轻易止损退出，但从目前的经营数据看，白酒业务从 " 战略投入期 " 过渡到 " 贡献利润期 " 的时间表，可能要比当初预想的长得多。

（来源：中国食品报品见工作室）