出品 | 中访网

审核 | 李晓燕

营收保持双位数上扬，净利润却出现下行，这份看似矛盾的半年业绩，是国产高端医疗影像龙头联影医疗登陆资本市场后，迎来的首份半年度利润同比下滑财报。数字反差背后，并非企业经营基本面走弱，而是全球化拓展、前沿技术研发等战略性投入进入集中释放阶段，叠加汇率波动带来阶段性扰动。对于一家立志对标国际老牌设备厂商的企业而言，短期财报的取舍，关乎未来数年的行业竞争格局。

8 月中下旬，联影医疗正式对外披露 2026 年上半年经营数据，报告期内公司实现营业收入 70.52 亿元，较上年同期提升 17.22%；而归属于母公司股东净利润为 8.97 亿元，同比小幅回落 10.12%，扣非净利润同样出现下行。乍看之下 " 卖得越多，账面利润越少 "，但若剥离非经营性扰动因素，企业主营业务的盈利能力依旧保持正向增长，剔除汇兑损益影响后，利润总额同比上涨 8.79%，核心经营底盘并未松动。

造成本期利润波动最直观的外部变量，来自汇率变化。随着海外市场开拓提速，联影医疗境外订单结算规模持续扩大，外币资产随之增加。2026 上半年，汇率波动带来约 1.18 亿元汇兑损失，对比去年同期上千万元汇兑收益，一增一减形成近 1.46 亿元利润缺口，直接对当期盈利形成压制。这份汇兑损益，也成为企业走向全球化必须承担的新挑战：海外市场打开增长空间的同时，汇率、跨境运营、地缘环境等多重外部风险，都会持续体现在财务报表之上。

主动加码技术研发，是利润承压另一项核心内因。高端医疗设备行业的竞争根基永远是技术壁垒，联影医疗并未因短期盈利压力缩减研发预算，上半年累计研发投入达到 13.83 亿元，同比增幅超两成，研发费用率抬升至 14.33%。持续的资金投入，聚焦于解决行业共性痛点，其中无液氦超导磁共振产品完成落地，有效应对液氦原料涨价、设备运输成本攀升等行业难题。依靠全新冷磁运输方案，企业已经在全球近 70 个国家落地应用，持续降低全产业链运营成本。

值得留意的是，企业费用管控展现出精细化管理成效。销售费用率实现同比下降，意味着收入扩张过程中，营销相关投入得到合理控制；管理费用小幅上行，则主要源于海外团队搭建、股权激励相关支出。投入结构的变化，体现出联影把资源倾斜向技术创新和全球渠道建设，而非单纯依靠市场投放拉动销售。

现金流层面的数据同样值得辩证看待，上半年经营活动现金流净额呈现净流出状态，主要源于海外备货增加、设备交付周期拉长、海外本地化团队扩张带来的资金占用。拆分季度数据能够看到明显改善信号，一季度现金流承压明显，二季度已经实现大幅修复，现金流状况逐步回稳。与此同时，企业同步推进股份回购计划，截至 7 月末，回购资金已经接近回购区间下限，用真金白银传递对长期发展的信心，优化内部激励体系，绑定核心人才。

放眼市场布局，联影医疗已经形成国内稳固基本盘、海外高速增长的双线格局。国内医疗设备招投标节奏阶段性放缓，行业整体需求释放有所降温，但联影医疗依旧实现国内综合市场份额提升 1.7 个百分点，多条产品线实现突破：PET/CT 持续领跑国内市场，DSA 产品线首次跻身国内前三，移动 DR、XR 等品类市场占有率同步走高。超声业务作为全新拓展赛道，多款产品陆续拿下国内外药监准入资质，完善全品类设备布局，打开后续增长空间。

海外市场则成为本次财报最大亮点。上半年境外收入 17.65 亿元，同比增幅超过 50%，营收占比提升至 25.02%，正式迈入四分之一关口。亚太市场增长尤为迅猛，海外高端设备交付量持续走高，北美、欧洲重点医疗机构持续落地采购合作。为支撑海外订单交付，联影持续搭建本地化服务网络，布局海外备件仓库与区域服务中心，保障设备交付与长期运维。长期来看，设备装机量持续增加，将带动维修服务业务稳步扩容，服务收入具备长期稳定增长潜力，改善整体盈利结构。

当然，这份半年报同样暴露出企业需要持续优化的课题。全球化布局前期投入周期长、回报慢，海外运营成本短期难以快速摊薄；持续高研发投入能否持续转化为具备高附加值的商业化产品，仍需要更长周期验证；海外业务占比持续提升之后，如何搭建成熟的汇率对冲机制，降低汇率波动对利润的冲击，也是管理层需要持续完善的方向。

纵观全球高端医学影像市场，长期由海外巨头占据主导地位，国产企业出海必然要经历前期投入周期。联影医疗当下的利润调整，更像是成长型科技企业扩张期的典型特征：以短期利润让步，换取技术壁垒、全球渠道、品牌影响力的长期构建。

短期财报数据只是企业发展的切片，评判联影医疗的成长价值，不能局限于单半年的利润涨跌。后续市场关注的核心，在于海外高端订单持续落地、新技术产品规模化商用、运维服务收入持续提升之后，规模效应能否逐步释放，分摊前期投入成本，带动盈利水平重回上行通道。在国产医疗设备自主化、全球化的浪潮之下，联影医疗当下的布局，正在书写国产高端医疗器械突围的样本。