金吾财讯 | 华创证券发布研报指，鸣鸣很忙 ( 01768 ) 2026 年上半年实现营收 449.97 亿元，同比增长 60.0%；归母净利润 22.40 亿元，同比增长 155.4%；经调整利润净额 24.48 亿元，同比增长 136.6%。GMV 达 638.89 亿元，同比增长 55.6%，门店较期初净增 4457 家至 26405 家，规模扩张带动收入高增。

盈利端，毛利率 11.53%，同比提升 2.20 个百分点，主要受益于规模效应及成本管控能力加强；销售及管理费用率分别为 3.51% 和 1.26%，同比分别下降 0.13 和 0.19 个百分点。归母净利率 4.98%，同比提升 1.86 个百分点；经调整净利率 5.44%，同比提升 1.76 个百分点。经营活动现金流 38.4 亿元，同比增长 175%；资产负债率由 2025 年末的 35.8% 降至 27.9%，财务结构持续优化。

门店运营质量同步提升。门店结构中三线及以下城市占比 65.0%，县城覆盖率达 79%，低线市场渗透加深；单店半年收入约 186 万元，保守年化 372 万元，较 2025 年全年的 364 万元有所提升；闭店率仅 0.55%，同比下降 0.34 个百分点。老加盟商大量回流，验证加盟生态健康。

供应链效率持续强化。仓储网络扩张至 66 个仓库，总面积约 156.87 万㎡，较期初净增 10 个仓库和 33.7 万㎡，可实现 24 小时配送；存货周转天数约 11.2 天，同比下降约 0.5 天；冷链仓达 152 个，配送车辆约 1470 辆，冷链品类占 GMV 比重 6.3%。

创证券重申 " 强推 " 评级，目标价 580 港元。考虑门店加速扩张及盈利超预期，将调整后净利润预测上调至 51.3/71.4/88.8 亿元，对应调整后 PE 为 15/11/9 倍。该行认为公司锚定 2000 亿 GMV 目标，门店有望向 5-6 万家迈进，供应链效率优势支撑链主地位强化。

风险提示包括门店扩张不及预期、行业竞争加剧、盈利提升不及预期等。