来源 | 亮见商业论

自 6 月 25 日登陆纳斯达克后，日前，大搜车正式交出上市后的首份成绩单。大搜车公布了截至 2026 年 6 月 30 日止第二季度未经审计财务业绩。报告期内，公司收入为 1.67 亿元，同比增长 3.66%；净亏损 2.41 亿元，去年同期则亏损 2500 万元，主要反映 2026 年 6 月 IPO 完成后确认的股份薪酬 2.28 亿元及 IPO 相关费用；经调整净亏损（非 GAAP）740 万元，去年同期则为亏损 1920 万元。2026 年上半年运营亏损为 2.69 亿（约 3967 万美元），上年同期为运营亏损 6770 万；净亏损为 2.7 亿（约 3975 万美元），上年同期的净亏损为 6461 万元

作为 2026 年首家赴美上市的中国大型汽车科技企业，大搜车的上市之路本就备受行业瞩目，而这份首份财报，彻底撕开了产业互联网车企的真实生存现状：一边是持续收窄的亏损、稳步优化的盈利模型，释放出向好复苏信号；另一边是营收增速疲软、业务结构失衡、行业红利消退的多重隐忧，机遇与压力交织，整体呈现出典型的喜忧参半、冷暖交织格局。

纵观整个汽车流通行业，新车价格战持续蔓延、二手车交易规范化升级、线下车商经营压力加剧，依托车商生态生存的产业互联网平台，普遍面临增长瓶颈。大搜车的首份上市财报，不仅是企业自身发展的缩影，更折射出整个汽车产业互联网赛道的转型阵痛与突围希望。

喜：亏损持续大幅收窄，盈利拐点渐行渐近

提起苏泊尔，大多数消费者的第一印象，是厨房里一口耐用的炒锅、安全可靠的小家电。三十多年来，苏泊尔依靠炊具起家，深耕中国家庭消费市场，靠着品质、口碑站稳国民家电品牌席位。长久以来，它的品牌叙事始终围绕家庭、厨房、烟火气，传递踏实、亲民、安心的形象。无数家庭从租房到安家，都会选购苏泊尔厨具，这份用户信任，是一代企业人慢慢沉淀下来最珍贵的无形资产。谁也不曾想到，这样一个深耕家庭赛道的品牌，会推出一系列冒犯大众审美、违背公序良俗的广告短片。

这份财报中，最亮眼的核心利好，莫过于持续优化的盈利能力和不断收窄的亏损规模，这也是资本市场目前最认可大搜车的核心价值。复盘近三年财务数据，大搜车的减亏趋势十分清晰，盈利修复节奏稳步推进。

数据显示，2023 年至 2025 年，大搜车净亏损分别为 1.87 亿元、1.57 亿元、9456 万元，亏损额度逐年递减，三年间亏损幅度持续收窄，经调整净亏损更是从 2023 年的 1.59 亿元缩减至 2025 年的 7138 万元，盈利基本面持续改善。进入 2026 年第二季度，公司延续减亏态势，单季营收达 1.67 亿元，同比小幅增长 3.7%，经调整净亏损仅 740 万元，同比大幅收窄 62%，亏损控制能力实现质的提升。

之所以能实现持续减亏，核心得益于大搜车近年的战略瘦身与精细化运营调整。此前公司剥离争议较大、风险较高的 " 弹个车 " 消费金融租赁业务，彻底告别重资产、高风险的金融业务模式，聚焦核心的车商 SaaS 服务、车企解决方案等轻资产业务。业务架构的精简，直接降低了公司的运营成本与风险计提压力，让整体营收质量稳步提升。

与此同时，公司毛利率逆势稳住基本盘，在行业整体承压的背景下保持稳健。2025 年公司毛利率抬升至 38%，相较于行业多数流通企业的低毛利现状优势明显，2026 年一季度毛利率虽小幅回落至 36.8%，但依旧维持高位。高毛利的轻资产核心业务占比提升，进一步优化了公司盈利结构，让企业逐步摆脱 " 高营收、低利润、重亏损 " 的产业互联网通病，距离盈亏平衡的行业拐点越来越近。

除此之外，大搜车深耕汽车流通行业十余年，构筑的行业壁垒依然稳固。目前公司稳居国内车商服务赛道头部位置，拥有超高的市场占有率，深度绑定海量线下中小车商，同时与主流车企建立长期合作关系。庞大且稳定的线下渠道生态，是大搜车最核心的资产，也为后续业务落地、价值变现提供了坚实基础，成为企业穿越行业周期的核心底气。

忧：营收大幅缩水，增长动能持续疲软

相较于亮眼的减亏成绩，财报暴露的营收增长短板，成为制约大搜车估值修复的最大痛点，也是市场对其未来发展最大的顾虑。持续减亏的背后，是企业营收规模的大幅收缩，" 以收缩换盈利 " 的发展模式，暗藏极大的增长隐患。

财务数据清晰展现了营收颓势：2023 年至 2024 年，大搜车营收尚能维持 9 亿元以上规模，分别为 9.09 亿元、9.48 亿元，小幅稳步增长；但 2025 年公司营收直接跌至 6.77 亿元，同比大幅下滑 28.6%，营收缩水近三成。即便 2026 年二季度营收实现 3.66% 的同比微增，也仅为低位修复，整体增长动能严重不足，难以支撑资本市场的成长预期。

营收下滑并非偶然，而是多重行业与内部因素叠加的结果。从行业层面来看，近年国内汽车市场竞争白热化，新车价格战持续发酵，二手车行业洗牌加剧，大量中小车商压缩经营成本、缩减服务采购预算，直接导致大搜车的车商服务收入承压。同时，车企端整体降本增效，营销与数字化投入收紧，也让大搜车的车企解决方案业务增长受阻。

从企业内部来看，此前剥离金融业务虽然优化了盈利结构，但也直接砍掉了公司核心营收来源之一。长期以来，汽车金融及相关收入占大搜车营收比重超六成，而高毛利、轻资产的 SaaS 订阅收入占比不足 15%，且增速逐年放缓。业务结构的失衡，导致企业在舍弃高风险金融业务后，暂无新的高增长业务填补营收缺口，最终陷入 " 减亏但失速 " 的尴尬困境。

资本市场的反应也直观印证了市场的担忧。大搜车登陆纳斯达克后，股价持续走弱，上市首日便遭遇腰斩，两日累计暴跌 57%，市值巅峰 35 亿美元缩水至 4.25 亿美元，资本市场的持续抛售，本质是投资者对其增长天花板过低、新盈利赛道缺失的直接质疑。

隐忧仍存：业务结构单一，转型落地待验证

除了营收增长乏力，这份财报还暴露了大搜车长期存在的结构性短板，也是其未来突围的核心阻碍。深耕行业多年，大搜车始终未能摆脱 " 依赖传统车商服务、创新业务疲软 " 的困境，产业数字化的核心价值未能充分释放。

目前公司核心收入依旧高度依赖传统汽车流通服务，SaaS 数字化赋能、AI 产业应用等新兴业务仍处于起步阶段，尚未形成规模化营收。在整个汽车产业加速数字化、智能化转型的当下，大搜车手握海量车商数据与渠道资源，却未能将资源有效转化为数字化服务能力，业务附加值偏低，核心竞争力逐渐同质化。

与此同时，行业竞争压力持续加剧。一方面，阿里、京东等互联网巨头持续布局汽车流通赛道，依托流量与技术优势挤压中小平台市场空间；另一方面，传统汽车服务商加速数字化转型，分流线下车商资源。大搜车的行业龙头地位虽未动摇，但护城河正在持续收窄，单一的业务模式难以抵御行业周期性波动与市场竞争冲击。

值得关注的是，财报中也释放出转型信号，公司明确表示将聚焦 AI 技术在汽车流通领域的落地应用，挖掘车企定制化解决方案、车商数字化升级的新增量。但目前来看，AI 赋能、数字化转型仍处于概念布局阶段，暂无实质性营收成果，未来落地效果、变现效率均存在极大不确定性，短期难以成为新的增长引擎。

结语：曙光已现，突围仍需破局

整体来看，大搜车上市首份财报是一份谨慎乐观、瑕瑜互见的答卷。向好的一面是，企业通过战略瘦身、精细化运营成功实现持续减亏，盈利模型持续优化，走出大额亏损的困境，基本面逐步企稳，具备了长期稳健经营的基础。

但不容忽视的是，营收大幅缩水、增长动能疲软、业务结构单一、创新乏力等问题依旧突出。对于登陆资本市场不久的大搜车而言，短期的减亏修复只能稳住基本盘，想要打破市值低迷、重塑市场信心，核心还是要破解增长难题。

未来，大搜车的突围之路清晰却不易：既要守住现有车商生态的基本盘，稳固行业龙头地位，持续优化盈利质量；更要加速数字化、AI 技术落地，盘活存量渠道与数据资源，培育新的营收增长点，摆脱 " 收缩式盈利 " 的被动格局。

汽车产业互联网赛道早已告别野蛮生长，进入精细化、高质量发展阶段。褪去独角兽的估值光环后，大搜车不再依靠故事赋能，唯有实打实的营收增长、业务创新，才能穿越行业周期，真正实现从 " 减亏企稳 " 到 " 稳健增长 " 的跨越，给资本市场交出更优质的答卷。