（来源：九号观察）

2026 年 8 月 26 日晚，新乳业（002946.SZ）发布 2026 年半年度报告。在乳业整体承压、行业分化加剧的背景下，公司交出了一份营收与利润双增的成绩单：上半年实现营业收入 58.13 亿元，同比增长 5.20%；归母净利润 4.65 亿元，同比增长 17.24%。利润增速继续跑赢营收，展现了差异化战略下的经营韧性。

业绩连增验证战略定力

低温品类构筑增长引擎

从 2025 年以来的业绩轨迹看，新乳业的正向增长并非偶发。2025 年全年，公司已实现营收与利润的双增；进入 2026 年，一季度营收达 28.43 亿元，同比增长 8.31%，归母净利润 1.86 亿元，同比大增 39.89%。

上半年延续了这一势头，归母净利润增速达 17.24%，扣非净利润 4.76 亿元，同比增长 15.81%。连续多个季度的正向增长，验证了公司在行业调整期中的战略定力。

行业背景是 " 总量承压、结构分化 "。常温品类持续下滑，而低温鲜奶、低温酸奶保持上涨。新乳业正是抓住了这一结构性机会。报告期内，公司低温产品收入实现双位数增长。产品端持续推出 " 珍稀奶源 + 极致新鲜 " 特色鲜奶，迭代聚焦肠道健康的 " 活润 " 等功能性酸奶，新品收入占比继续保持双位数增长。

与此同时，" 八鲜 " 运营体系将 " 鲜奶源、鲜订单、鲜生产、鲜配送、鲜送达、鲜见、鲜享、鲜动 " 贯穿全链路；DTC 渠道端推动 " 订送分离 " 模式变革，在成都、杭州等核心城市数百个社区开展 " 鲜奶进社区 " 活动。

从行业来看，目前已披露半年报的几家乳企，2026 年上半年，伊利股份营收同比增长 4.13%；蒙牛乳业营收同比增长 7.8%。新乳业 5.20% 的营收增速处于行业中上游水平。但更关键的是利润端——在行业价格战持续、部分企业增收不增利甚至利润下滑的背景下，新乳业归母净利润增速 17.24% 显著跑赢营收增速。

盈利质量持续改善，

资产结构优化夯实基本面

利润增速跑赢营收，背后是盈利能力的实质性提升。上半年公司销售毛利率达 29.73%，较 2025 年年底提升 0.6 个百分点，净利润率达 8.19%，同比增加 0.79 个百分点。这一提升在行业普遍面临成本压力和价格竞争的背景下尤为难得。

资产质量同步向好。截至 2026 年 6 月底，公司存货从年初的 7.17 亿元降至 5.26 亿元，下降 26.6%；短期借款从 4.44 亿元降至 3.48 亿元；资产负债率从年初的 56.51% 降至 56.32%。

此外，现金流状况大幅改善，经营性现金流净额达 7.51 亿元，同比增长 15.91%。投资活动现金流净额从上年同期的 -2.40 亿元大幅收窄至 -0.18 亿元。

基本面的持续改善，吸引了资本市场的广泛关注。2026 年 8 月 27 日，新乳业接待了中信证券、长江证券、太平洋证券、平安证券、华安证券等 18 家机构的集中调研。调研围绕公司战略规划、品类增长、渠道发展等核心议题展开。

机构研报方面，华泰证券给予 " 买入 " 评级，指出公司 " 产品结构优势明显、产品创新能力行业领先 "；西部证券维持 " 买入 " 评级；东海证券同样维持 " 买入 "，认为公司 " 产品结构优化、渠道多元化布局，盈利能力持续增强 "。近六个月累计共 26 家机构发布了研究报告。

经营质效的提升，最终体现在对股东的回报上。2026 年上半年，公司推出半年度利润分配方案：以总股本 860,682,988 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 0.81 元（含税），预计派发 6971.5 万元。

叠加此前已实施的 2025 年半年度及年度利润分配，今年年内将合计派发现金红利超过 3.87 亿元（含税），较上一年度增长超过 57%。

在行业调整期，持续提升分红回报的能力，本身就是企业对自己未来经营信心的一种表达。当同行仍在消化产能过剩与价格战的双重压力时，新乳业用连续多个季度的正向增长、持续改善的盈利质量、不断优化的资产结构，以及真金白银的股东回报，证明了 " 鲜立方战略 " 在行业存量竞争中构筑的差异化壁垒并非虚言——低温品类的结构性增长红利，正在转化为可持续的业绩回报。

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