来源：新浪证券 - 红岸工作室

箭牌家居是国内卫浴行业头部企业，主营智能卫浴等全系列家居产品，依托全产业链布局与技术积累形成差异化竞争优势。公司成立于 2013 年 4 月 7 日，2022 年 10 月 26 日在深圳证券交易所上市，注册地址位于广东省佛山市，办公地址位于广东省佛山市。

公司主营卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜等全系列家居产品的设计、研发、生产、销售及服务，所属申万行业为轻工制造 - 家居用品 - 卫浴制品，覆盖新零售、小盘价值、小盘等概念板块。

经营业绩：营收行业第二，净利润行业第六

2026 年上半年，公司实现营业收入 25.77 亿元，在 7 家可比卫浴制品企业中排名第 2，行业第一名建霖家居营收 28.28 亿元，当期行业平均营收 15.42 亿元，行业中位数 12.16 亿元。主营业务构成方面，卫生陶瓷营收 11.76 亿元占比 45.63%，龙头五金营收 8.06 亿元占比 31.27%，浴室家具营收 3.07 亿元占比 11.93%，浴缸浴房营收 1.05 亿元占比 4.07%，瓷砖营收 1.04 亿元占比 4.04%，其他 ( 补充 ) 营收 5183.92 万元占比 2.01%，其他品类及配件营收 2716.66 万元占比 1.05%。当期实现净利润 -6191.71 万元，在 7 家可比卫浴制品企业中排名第 6，行业第一名建霖家居净利润 2.06 亿元，行业第二名松霖科技净利润 1.55 亿元，当期行业平均净利润 3155.48 万元，行业中位数 -1087.34 万元。

资产负债率高于同业平均，毛利率高于同业平均

偿债能力方面，2026 年上半年公司资产负债率为 50.14%，较去年同期的 49.60% 小幅提升，高于行业平均 33.26% 的水平。

从盈利能力看，2026 年上半年公司毛利率为 29.66%，较去年同期的 29.47% 略有回升，高于行业平均 23.95% 的水平。

董事长谢岳荣薪酬 151.2 万元，同比减少 16.93 万元

公司控股股东为佛山市乐华恒业实业投资有限公司，实际控制人为谢安琪、谢岳荣、谢炜、霍秋洁。董事长兼总经理谢岳荣先生，1964 年出生，中国国籍，无境外永久居留权，高级工商管理硕士，毕业于景德镇陶瓷大学；1984 年 8 月至 1992 年 7 月，任东平陶瓷厂助理工程师、副厂长；1992 年 8 月至 1994 年 8 月，任荣达铝合金厂厂长；1994 年 8 月至 1997 年 8 月，任顺德市乐华陶瓷洁具厂总经理；1997 年 8 月至 2013 年 4 月，任佛山市顺德区乐华陶瓷洁具有限公司总经理；2013 年 4 月至今，任公司董事长、总经理；2015 年 8 月至今，任公司控股股东乐华恒业投资的董事长。其 2025 年薪酬为 151.2 万元，较 2024 年的 168.13 万元减少 16.93 万元。

A 股股东户数较上期减少 8.12%

截至 2026 年 6 月 30 日，公司 A 股股东户数为 1.55 万户，较上期减少 8.12%；当期户均持有流通 A 股数量为 5.05 万股，较上期增加 8.84 万股。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第十大流通股东，持股 145.18 万股，相比上期减少 176.96 万股。

华泰证券指出，公司 2026 年上半年盈利能力延续震荡修复，归母净利处于预亏区间均值水平，当前仍处于渠道及产品结构调整期，短期收入和利润修复尚需时间，维持 " 持有 " 评级，预计 2026-2028 年归母净利分别为 0.7 亿元、1.4 亿元、2.3 亿元，对应目标价 6.37 元。业务亮点包括：

经销渠道盈利韧性推动综合毛利率小幅回升，2026 年上半年国内经销渠道毛利率同比提升 1.9 个百分点至 35.7%

经营现金流同比明显改善，2026 年上半年经营性现金净流出 1.4 亿元，同比少流出 3.8 亿元

持续推进 " 店效倍增 " 项目，后续将把零售渠道精细化运营方法复制至电商体系，落地 " 电商店效倍增 " 项目

推出 D30、P70 智能马桶及鸿蒙智选智能花洒、浴霸等旗舰新品，推动高附加值产品占比提升

主动调整工程业务结构，向酒店、医院、学校等非地产类优质细分市场拓展，对冲住宅精装工程需求收缩影响

长江证券指出，公司 2025 年营收延续承压态势，2026 年一季度毛利率边际改善，静待行业景气修复，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 1.34 亿元、2.12 亿元、3.01 亿元，对应 PE 为 53 倍、34 倍、24 倍。业务亮点包括：

存量房市场存在发展机遇，公司从产品、渠道、服务多维度挖掘存量焕新需求

非美出口业务有望贡献中长期增量，加速布局 " 一带一路 " 沿线国家及中东、非洲等新兴市场

店效倍增项目已初显成效，后续将复制到电商、家装等更多渠道，推动全渠道协同增长

2025 年 9 月成为鸿蒙智选新成员，发布首款智能花洒与智能浴霸，有望贡献新的业绩增量

图：箭牌家居营收及增速

图：箭牌家居净利润及增速