作者 |  高明

编辑 |  韩成功

华夏能源网获悉，近日，海泰新能（BJ：920985）发布 2026 半年度报告。公司上半年实现营收 5.93 亿元，归母净利润亏损 1.43 亿元。

海泰新能是一家老牌光伏企业。在行业普遍亏损的 2023 年和 2024 年，公司曾实现逆势增长，令行业侧目。但 2025 年之后，海泰新能终究还是没能逃过持续亏损的命运。今年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为 -4.17 亿元，同比下降达到 640.02%，公司处境堪忧。

在此背景下，海泰新能正在积极培育新增长点。除光伏业务外，海泰新能还布局了储能、氢能、风能等新业务板块。尤其是氢能，公司将其视为一个新的战略支撑点，正在建设中的康保—曹妃甸氢气长输管道项目，计划总投资金额高达 134.5 亿元。

在资金十分紧缺的情况下，海泰新能如何撑起一个百亿级氢能项目？

老牌光伏厂，陷在周期里

海泰新能是为数不多登陆北交所的光伏企业，公司成立于 2006 年 4 月，前身为唐山海泰新能科技有限公司，2022 年 8 月正式完成 IPO 上市，上市当年营收一度高达 63.87 亿元。

公司上市第二年，光伏行业就步入了下行周期。2023 年和 2024 年，行业内哀鸿遍野。但海泰新能却只在营收层面出现了下滑，净利润仍保持增长。两年内分别实现净利润 1.36 亿元、1.89 亿元，同比还分别增长了 15.22% 和 38.90%。

华夏能源网注意到，海泰新能" 营收下滑、净利润增长 " 的原因，主要是因为公司手中握有此前签订的高价订单。这些订单享受到了原材料价格下降的红利，导致两年内其成本端降幅高于销售端，公司赚到了一部分差价。

但是到了 2025 年，公司情况便急转直下，当年净亏损高达 6.75 亿元，同比下滑 450.27%。

进入 2026 年，公司业绩继续承压。上半年实现营收 5.93 亿元，同比下降 49.93%；归母净利润和扣非净利润分别为 -1.43 亿元、-1.46 亿元，亏损额同比分别扩大 3.27% 和 5.1%。

其中，光伏组件业务实现营收 1.88 亿元，同比下滑 74.42%；光伏支架实现营收 13.61 万元，同比下降 99.61%；光伏应用系统实现营收 216.51 万元，同比下降 97.83%；光伏焊带产品实现营收 1.11 亿元，同比增长 27.67%。

海泰新能业绩承压，同光伏行业产能过剩和低价竞争有关。上半年，海泰新能光伏组件业务、光伏支架业务和光伏应用系统的毛利率均已降为负值。其中，光伏支架的毛利率更是降到了 -182.07%，深陷 " 卖的越多，亏得越多 " 的窘境。基于此，公司称上半年主动放弃了低价亏损订单，同时缩减生产排产。

不过，海泰新能的综合毛利率从去年上半年的 1.33% 增长到了如今的 3.6%，主要是因为公司的工程及焊带业务毛利率高，带动整体毛利率提升。但这两项业务所带来的增量还不足以弥补光伏组件业务的亏损缺口。

值得一提的是，海泰新能的海外收入比较亮眼。半年报显示，2026 年上半年公司外销业务实现营收 2.82 亿元，占营收总比重约 47.52%，同比增长 53.27%。同时，外销毛利率保持正向的 17.21%，同比提升了 0.31 个百分点。

海泰新能称，外销业务收入的增加，主要是因为 2026 年上半年海外市场需求增加，公司提前布局的东南亚、非洲等渠道发挥作用，提升外销收入占比。

百亿氢能项目，拿什么投？

面对光伏主业困境，海泰新能一方面在收缩产能，另一方面也在布局其他业务作为增长点。其中，氢能是公司重点布局方向。

康保—曹妃甸氢气长输管道项目是海泰新能投资最大的氢能项目，号称是 " 全球最大口径、最高压力、最大输量、最长距离 " 的绿氢输送管道。

该项目总投资金额高达 134.5 亿元，主要用于满足唐山市以及京津冀等地区的用氢需求。管道起点位于张家口康保制氢厂旁的康保首站，末点位于唐山市曹妃甸末站，线路总长度约为 1037.82 公里，设计年输送氢气量 155 万吨。为完成该项目，海泰新能已与中石油管道设计院、国富氢能（HK：2582）、亿华通（SH：688339）等氢能行业头部公司展开了合作，并于 2025 年 10 月举行了开工仪式。

康保 - 曹妃甸氢气长输管道项目开工仪式现场

然而，时至今日，海泰新能并未对外披露项目的具体进展情况。不少投资者在互动问答平台询问该项目的进展，但并未得到实质性回复。不过，据河北新闻网 2026 年 8 月 23 日报道称，康保至曹妃甸输氢管道工程目前正在全力推进环境影响评价、水土保持评价工作。

值得注意的是，海泰新能的半年报显示，截至 2026 年 6 月 30 日，该项目账面余额为 993.57 万元。而 2025 年末时，该项目在建工程账面余额为 964.47 万元。这意味着，半年时间该项目实际投入仅增加了约 29 万元。一个号称投资超 130 亿元的大项目，开工仪式八个月后实际投入竟然不足千万元，这也说明实际是 " 雷声大，雨点小 "。

对于该项目来说，最大的难题或将还是公司自身的经营状况。海泰新能目前账上的现金流已非常紧张。半年报显示，2026 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为 -4.17 亿元，较上年同期下降了 640.02%。

同时，截至 2026年上半年，公司货币资金约为 3.9亿元，已不足以覆盖近5.94亿元的短期借款；公司负债合计约 51.83 亿元，资产总计约 57.15 亿元，资产负债率为 90.71%，同比上升了 18.48 个百分点；公司应收账款约 7.33 亿元，存货约 18.03 亿元，二者金额占总资产比例已经达到 44%。

显然，海泰新能的财务状况已撑不起大规模的投资，而公司也并未就该氢能项目募集专门的资金。

华夏能源网注意到，公司曾于 2022 年募集过 5.11 亿元，但该资金主要投向光伏项目。2025 年 5 月，公司的 "10GW TOPCon 高效光伏电池项目 " 和 " 研发试验中心扩建项目 " 被叫停，剩余募集资金也是转投了在印尼的海外项目，与此次的百亿氢能项目无关。

当公司主业在失血、负债率超过 90%、账上现金流为负时，海泰新能却还在作势投建如此大型的氢能项目，这会不会又是一个注定要破灭的泡沫？

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