来源：光大证券研究

26H1 公司实现总收入 897 亿元，同比 -8%；归母净利润 133 亿元，同比 -8%；扣非归母净利润 127 亿元，同比 -9%。26Q2 实现总收入 466 亿元，同比 -17%；归母净利润 72 亿元，同比 -15%；扣非归母净利润 70 亿元，同比 -15%。

业绩符合市场预期，内销和盈利能力表现较好

26Q1 公司营业收入 430 亿元，同比 +4%；26Q2 营业收入 464 亿元，同比 -17%。分业务看，26H1 主营内销收入 725 亿元，同比 +2%；主营外销收入 127 亿元，同比 -22%；其他业务收入 41 亿元，同比 -58%。内销业务经营较好，外销降幅较大主要是公司中东占出口比例较大，地缘冲突影响下出货受拖累。利润方面，26H1 公司毛销差同比 +0.9pcts，归母净利率同比基本持平；26Q2 毛销差同比 +2.4pcts，归母净利率同比 +0.3pcts。26H1 研发费用率同比 -0.5pcts，财务费用率同比 +0.5pcts，盈利能力基本平稳。

空调行业内外销整体承压，公司份额逆势提升

根据产业在线数据，26H1 中国家用空调内销量为 6282 万台，同比 -5.6%；出口市场销量为 5270 万台，同比 -6.8%。在行业承压的环境下，公司依托产品优化和全域渠道升级策略，实现稳健发展，26H1 格力 + 晶弘品牌家用空调线上零售份额为 26.7%，同比 +3.2pcts。

盈利蓄水池稳定，自有现金 / 市值比历史高点

截至 26Q2 末，公司其他流动负债 598 亿元，整体平稳；26Q1/Q2 末合同负债分别为 123/85 亿元，Q2 打款淡季，合同负债环比下降，属于正常季节性现象。26H1 公司经营活动现金流净额 188 亿元，同比 -34%，经营性净现金是归母利润的 1.4 倍。存货方面，26H1 存货 261 亿元，同比 +8%，反映上半年行业销售阶段性承压。截至 26H1 末，公司自有现金 1905 亿元，占当前市值（截至 2026-08-26）的 82%，仍处于历史高位水平。

风险提示：宏观复苏不达预期，原材料价格大幅上涨，行业价格竞争超出预期。