8 月 27 日，哔哩哔哩公布截至 2026 年 6 月 30 日第二季度财报。

财报显示，二季度 B 站总营收达 79.4 亿元，同比增长 8%。毛利润同比提升 10%，毛利率连续 16 个季度环比提升至 37.2%，调整后净利润达 7 亿元。本季度，B 站广告收入同比增长 28%，达 31.3 亿元，连续 14 个季度实现 20% 以上同比增长。

财报发布后，陈睿、李旎以及 CFO 等公司高管出席了随后举行的财报电话会议，回答了提问。

以下为 QA 问答环节：

Q：

过去几年短视频快速崛起，长视频市场逐步下滑，但 B 站仍保持健康增长，背后的核心原因是什么？进入 AI 时代后，用户的内容喜好和消费习惯会发生怎样的变化？

陈睿：

过去几年无论是短视频还是长视频都在增长，只是短视频增速更快。B 站从未在长短视频之间做选择，我们选择的是高质量内容——而优质内容天然更偏长视频形态。用户不论用什么设备、什么场景观看，核心追求始终是 " 好内容 "。

前几年短视频供给爆发，用户大量消费碎片化内容，但经过一轮洗礼后，用户逐渐意识到很多短内容只能带来即时视听刺激，他们更愿意把时间花在真正有价值的内容上。这正是 B 站持续健康增长的根本原因：我们一直提供优质有趣、能产生情绪共鸣的内容，用户对 B 站 " 高质量内容 " 的心智越来越强，尤其是年轻用户。

B 站能持续产出高质量内容主要有两个原因：第一，我们拥有一批非常有才华、高度认同平台理念的 UP 主群体；第二，我们经过十几年积累形成了高质量的社区，大量具备审美能力的用户聚集于此，社区本身就是优质内容的筛选器，能从上百万日投稿中把好内容挑出来，形成良性循环。

第二季度，B 站用户月均互动量超过 174 亿次，同比增长 9% 以上；百字以上长评论同比增长 67%。这种高浓度、真实的互动，帮助我们更快、更好地识别优质内容。

关于 AI 时代的变化，我认为最大的变化是视频本身会变得不再稀缺，甚至过剩。AI 会创造大量视频，也会大幅提升人类制作视频的效率。进入 AI 时代后，视频数量可能出现万倍甚至亿级增长，在供给过剩的情况下，优质内容将成为唯一的稀缺品——低质视频将无人问津。

B 站的 AI 投入聚焦在内容生产和内容分发两端。生产端，我们更关注 " 有创意的创作者如何使用 AI"，而非用 AI 生产同质化内容。同质化内容没有价值，但好的创作者借助 AI 能极大地释放生产力。过去半年我们在这方面投入很大，二季度月均投稿量增长了 28%，充分验证了 AI 对优质创作者的赋能效果。

分发端，AI 同样能显著提升内容推荐能力。视频信息量更大，用户选择中长视频的意图也更复杂，传统推荐技术难以满足用户期望。新一代 AI 在内容理解能力上有质的飞跃，能明显提升推荐体验。我们已经看到数据层面的显著增长：二季度 DAU 同比增长 7%，总使用时长同比增长 14%，万粉以上 UP 主数量同比增长 30%，这些都包含了 AI 带来的能力提升。

Q：二季度以来中国宏观消费数据偏弱，公司对下半年广告业务的增长预期如何？AI 行业的广告投放是否出现了边际变化？二季度和下半年广告增长的驱动因素分别是什么？下半年基数较高时，哪些垂类还能支撑广告收入较快增长？

管理层回应：

二季度宏观消费环境确实存在压力，但 B 站广告收入达 31.3 亿元，同比增长 28%。能保持稳定增长，核心在于 B 站的用户和社区价值被市场广泛认可，越来越多的广告主意识到 B 站是触达年轻群体的必投平台。同时，我们在行业垂直打法和场景挖掘上也取得了阶段性成果。

内容生态方面，B 站 AI 知识类内容的消费时长同比增长 72%。用户在 B 站持续追踪 AI 动态、学习大模型和 AI 工具，B 站已逐步成为全网最大的 AI 学习视频社区。

基于这一生态，二季度 B 站 AI 广告收入同比增长超过 100%。AI 目标受众与 B 站用户高度重叠，AI 是长期大趋势，不同阶段会有不同的需求，但我们对整体增量趋势保持乐观。

下半年来看，广告主对预算的短期回报要求更高，更追求转化率。但与此同时，所有客户也都希望找到 " 一次投放、持续有效 " 的渠道，而非一次性消耗，能够借此建立长期品牌价值，也更愿意把预算投入到高价值、有真实购买力的人群上。这些需求恰恰是 B 站区别于其他平台的独特价值。

B 站用户平均年龄约 26.5 岁，已是社会核心消费人群。近两年他们在 B 站形成了成熟的消费心智，愿意为平台和 UP 主推荐的广告买单。收入前五的行业分别是：游戏、数码家电、网服、电商和汽车，广告主数量同比增长均超过三位数。

B 站另一个核心策略是 " 多屏多场景 " 战略，实现内容全天候陪伴用户不同时段的需求：通勤时可以听 B 站、看视频；在家陪伴家人时可以在电视端投屏观看；闲暇时可以用手机、iPad 学习。用户在不同屏幕上可以发弹幕、上传视频、看直播、追番、看纪录片、玩游戏，不同场景和端口的广告可以伴随用户的全天消费路径。

上半年，无论是 App 内搜索页和播放页，还是 OTT、PC、小程序，都为我们提供了新的有效广告库存，这些场景的广告收入增速均超过 50%。

此外，B 站在 AI 改造广告投放系统上投入了大量精力，涵盖用户理解、内容匹配、素材生成、算法效率提升等，这些都会对广告的持续效率提升和增长提供帮助。目前我们的自动投放系统已让更多新广告主能够更低成本、无缝地进入 B 站，实现了双位数的新客增长。

未来行业预算仍会有不少变化，也会带来新的挑战，但我们对广告收入的持续增长有信心。

公司分享了很多游戏管线信息，其中最值得期待的项目有哪些？预计上线时间如何？《三国志 · 战略版》（三战）已上线两周年，最新情况怎样？如何看待这款游戏后续的表现？

陈睿：

今年下半年到明年将是 B 站游戏的收获季，有多款值得期待的项目上线。

第一款是《闪耀吧！噜咪》（Booming Master），这是 B 站自研的宠物养成类休闲游戏，玩法有充分创新，专门针对年轻用户打造。今年 5 月全球测试获得了大量好评，计划于 9 月 17 日全球上线，希望能成为年轻用户群体中休闲游戏的标杆作品。

第二款是《三国之王道天下》（三王），这是一款获得《三国志》正版授权的策略游戏，计划今年年底上线。游戏面向对三国 IP 有情感的成熟玩家群体，画质和玩法均在经典三国志基础上有大幅提升。之所以再推一款三国题材作品，是因为它与《三战》在用户群上有明显差异化，玩法上也高度互补，能进一步完善 B 站在 SLG 领域的布局。游戏刚结束二测，获得了很多用户反馈，团队将持续调优，力争年底上线时获得用户欢迎。

在刚结束的 BW 上，我们也发布了几款将于明年上线的产品。第一款是《三国 · 火凤燎原》，由 B 站团队自研的策略战棋类 RPG 游戏。《火凤燎原》是拥有 20 年历史的经典漫画 IP，B 站也出品过其动画，我们希望把这个经典 IP 打造成年轻人喜欢、玩法有创新的战棋游戏，计划明年上线。

第二款是《仙境传说三》（RO3），这是拥有约 20 年影响力的经典 MMORPG IP，有大量老玩家期待其回归，这也是我们代理这款作品的初衷。游戏目前已拿到版号，且已于当天开启国服技术测试，玩家反馈良好，计划明年上线。

关于《三战》，这款游戏在今年 6 月迎来了两周年版本更新，玩家反馈积极正面。从去年 S8 一周年庆到今年 S15 两周年庆，三战过去一年的每个赛季都稳居畅销榜前五，充分证明它是一款表现非常稳定的长线运营作品。未来我们会继续认真做好每一个赛季，保持三战的长线健康运营。

我在每次财报会上都强调，" 垂类精品、长线运营 " 是 B 站做游戏的核心战略。我们对团队的要求是把三战做成一款能让玩家 " 玩到老 " 的游戏。

此外，《三国百将牌》今年初发布后，7 月份的 LTV 较 4 月提升了一倍，10 月份将推出第二赛季，目标是提升长期留存和增加赛事玩法。过去两年我们推出了一系列三国题材游戏，内部戏称为 " 三国宇宙 "，好处是玩家可以在这些游戏之间良性流动——既有百将牌这种 3 分钟一局、轻松休闲又有社交乐趣的游戏，也有三战、三王这样的重度沉浸式游戏。再加上 B 站视频社区大量内容的传播和用户交互，形成了良好的玩家生态，这也是我们能够对整个系列做长线运营的坚实基础。

公司在投资者日上分享了 AI 对广告算法的提升以及对 eCPM 的帮助，能否进一步详细介绍 AI 对 B 站社区生态、用户活跃以及其他业务线的赋能情况？此前宣布的 10 亿元 AI 相关资本开支目前进度如何？

下一个时代是 AI 时代，这已是行业共识。但我们思考的不是 "AI 有多重要 "，而是公司应该做什么。AI 领域的大部分事情不需要 B 站去做，我们的投入将集中在与 B 站业务最紧密相关的视频方向上——更精确地说，就是三件事：视频理解、视频分发和视频创作。过去几个季度我们在 AI 上的投入非常聚焦，只做这三件事，除此之外完全没有涉及。

第一，我们高度重视 AI 如何帮助我们提升对视频和用户的理解能力。理解视频内容、理解用户需求，是提升用户体验和商业效率的关键。通过 AI 增强视频理解，增强分发、推荐和搜索能力，既能帮助用户更高效地发现感兴趣的内容，也能帮助广告系统更精确地匹配用户需求，既提升用户增长，也提升商业收入。

第二，我们重视 AI 如何提升视频供给。在这个领域，我们同样非常看重有创意、有能力的 UP 主如何用好 AI。过去两个季度，很多创作者借助 AI 大幅提升了创作效率——过去需要专业团队甚至公司才能完成的动画和影视内容，现在单个创作者也能做到很好的质量。B 站上已经出现了多个单靠一个创作者、利用 AI 做出千万播放级作品的案例。在动画、影视、音乐、鬼畜等领域，AI 极大地解放了创作者的创意，投稿量和精品数量都在明显增加。5 月份我们发起的 "UP 主动画剧场 " 活动，短短三个月累计播放时长达 2.7 亿分钟，播放量 1.8 亿，其中有六部作品播放量突破千万——这充分体现了 AI 对高质量创作的赋能效应。

管理层如何看待不同业务线的利润率提升空间？AI 赋能下，固定成本占收比和费率的下降空间有多大？未来几年的 AI 投入是否有方向性指引？如何看待今年下半年和 2027 年利润率的上行 / 下行因素？资本配置方面有何规划？

管理层回应（CFO Sam）：

二季度公司财务表现延续强劲势头，收入和毛利均实现良好增长，毛利率提升至 37.2%，连续六个季度环比改善。同时，经营杠杆持续扩大，毛利同比增长 55%，Non-GAAP 经营利润率提升至 2.9%。

中长期来看，我们认为商业化仍有显著空间。各业务线健康发展、AI 驱动运营效率提升，让我们对未来利润率高度自信。具体驱动因素包括：

• 高毛利的广告业务持续增长，已成为最大的毛利贡献来源，占总毛利的 39%。尽管存在宏观压力，我们预计广告收入将持续保持稳健健康增长；

• 游戏业务方面，我们拥有丰富的新游戏管线，将从今年第四季度起陆续上线，预计游戏收入将恢复同比增长。

我们对未来的扩张充满信心，中长期目标保持不变：毛利率 40%-45%，经营利润率约 20%。我们有信心在持续提升运营效率的同时保持健康的收入增长。推动利润率提升的过程中，我们将谨慎平衡 AI 投入与商业化变现，坚信今天的投入将对 B 站未来的长远发展发挥重要作用。

股东回报方面，也是我们的优先事项之一。今年年初至今，公司已累计执行 1.18 亿美元的股票回购。今年 6 月，董事会批准了新的 3 亿美元回购计划，截至 6 月底，已在新计划下回购 149 万股、金额超过 1310 万美元。未来我们将继续执行回购，为股东创造长期可持续价值。