2026 年 08 月 29 日 10:50:44

江苏雷利（300660）日前公告，终止向不特定对象发行可转换公司债券事项。细看公司近半年的资本布局不难发现，此次终止发行是一次针对市场环境变化的及时战略调整——公司的布局重心，正在从重资产的汽零产能扩张，切换到毛利更高、想象空间更大的机器人与工业控制赛道。

根据公司此前披露的公告，这笔转债的募投方向原本指向汽车零部件相关产能项目。而中报数据恰好印证了终止的合理性：汽零板块上半年收入 5.97 亿元，同比高增 57.57%，毛利率却仅为 15.38%，同比下降 5.28 个百分点，营业成本增速明显快于收入，并对整体利润形成拖累。收入高增但盈利尚未释放，下游需求端亦未明显回暖，此时再在该领域推进大规模资本开支，投入产出效率无疑偏低。公司选择主动终止发行，不失为理性、审慎的决策。

公司未来的重心在哪里？半年报给出了答案。上半年，公司工业控制电机及组件板块实现收入 3.30 亿元，同比增长 29.72%，毛利率达 35.71%，是汽零板块的两倍多；机器人相关零部件实现收入 1,784 万元，同比增长 115.51%。公司已建立覆盖无框力矩电机、旋转关节模组、空心杯电机、线性传动组件等的机器人核心零部件体系，进入多家国内外机器人本体、模组厂商和灵巧手企业供应链，并与智元技术、蔚蓝科技、脉塔智能等企业合作；灵巧手覆盖连杆式、绳驱式、直驱式三种技术路线，控股子公司中科灵犀已发布 18 自由度连杆式、24 自由度绳驱式两款产品。公司还增资控股安徽对称轴、投资杭州汇科智控，切入智能巡检机器人与力控制臂赛道，并明确了 2026 年打造 1 至 2 个工业场景应用标杆项目的目标。

研发资源的配置同样印证了这一方向。上半年公司研发投入 1.08 亿元，同比增长 24.98%，占营业收入的 4.70%，重点投向微型精密滚珠丝杠及滚柱丝杠产线建设、灵巧手组件工业场景落地等项目。

在汽零业务从 " 规模优先 " 转向 " 盈利优先 " 的同时，将资源向机器人和工控等高毛利、高成长赛道集中，是江苏雷利面对市场环境变化交出的一份及时答卷。撤回的不是增长，而是低效；换挡的不仅是赛道，更是从粗放扩张迈向高质量发展的经营逻辑。