34 亿可转债刚摘牌，30 亿新项目又登场。

  作者 |   于婞  

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

这是野马财经的第 5411 篇原创

本文约 3768 字，阅读时长约 8 分钟

半导体周期刚刚露出暖意，半导体硅片龙头企业立昂微 ( 605358.SH ) 就把扩产的油门踩了下去。

8 月 26 日晚，立昂微公告称，公司近日与嘉兴市南湖区人民政府签署框架协议，拟建设 " 月产 20 万片 12 英寸轻掺衬底片、12 万片 12 英寸硅外延片项目 "，意向总投资约 30 亿元，其中固定资产投资约 29 亿元，建设周期为 5 年，完全达产后预计实现年产值超过 13 亿元。

30 亿元是什么概念？立昂微 2026 年上半年归母净利润为 8397.26 万元，同期，截至 2026 年 6 月末，立昂微账面货币资金为 26.38 亿元。

值得注意的是，就在三个多月前，立昂微在投资者交流中还表示，公司现阶段主要推进既有项目，暂无新增大规模投资的规划。

从 " 暂无计划 " 到再押 30 亿元，立昂微的判断为何发生变化？

截至 8 月 28 日收盘，立昂微报收 43.23 元 / 股，总市值 334 亿元。

图源：罐头图库

旧项目两度延期

三个月后为何又投 30 亿？

此次项目的关键词，不只是 "12 英寸 "，还是 " 轻掺 " 和 " 外延 "。按照立昂微的说法，轻掺硅外延片主要用于逻辑芯片、高压 BCD 工艺、PMIC 电源管理等领域。与传统轻掺抛光片相比，这类产品增加了外延生长环节，技术规格和应用路径存在差异，产品附加值也相对更高。

新项目计划依托控股子公司金瑞泓微电子（嘉兴）现有厂房，由金瑞泓昂芯微电子（嘉兴）负责建设。后者目前还在实施 " 年产 96 万片 12 英寸硅外延片项目 "。如果新项目最终落地，立昂微称，该子公司将形成月产 20 万片轻掺衬底、月产 20 万片硅外延片的完整生产能力。

公司扩产的底气，首先来自订单和产品结构的变化。

立昂微 2026 年上半年实现营业收入 20.94 亿元，同比增长 25.72%；归母净利润 8397.26 万元，同比扭亏；扣非归母净利润 2925.07 万元，同样转正。其中，12 英寸硅片收入 6.13 亿元，同比增长 74.02%；12 英寸硅外延片收入 4.1 亿元，同比增长 115.47%，外延片收入占 12 英寸硅片收入的比例由上年同期的 54.01% 提升至 66.87%。

如果根据半年报披露的产品收入和成本计算，立昂微半导体硅片业务上半年毛利率约为 15.29%，上年同期约为 6.6%，同比提升约 8.68 个百分点。对于固定成本较高的硅片企业而言，产能利用率一旦回升，单位折旧和人工成本被更多产品摊薄，利润往往会比收入恢复得更快。

图源：罐头图库

问题在于，立昂微此前也曾在行业景气阶段大举规划产能，但项目并非都能按原计划推进。

公司可转债募投项目 " 年产 180 万片 12 英寸半导体硅外延片项目 "，原计划于 2024 年 5 月达到预定可使用状态，后来延期至 2026 年 5 月，2026 年 1 月又被第二次推迟至 2027 年 12 月。

立昂微对延期原因解释得相当直接：半导体硅片行业一度处于下行周期，公司已经投产的 12 英寸硅外延片产能利用不足，项目投产初期面临较大盈利压力，如果继续按原计划投入，可能给公司带来较大业绩风险，因此放缓了厂房建设和设备采购节奏。

从 2026 年半年报看，上述项目预算总额为 23.02 亿元，报告期末工程进度为 25.04%。

值得注意的是，2026 年 5 月，立昂微在投资者关系活动中列出了三项在建工程：投资 22.62 亿元的年产 180 万片 12 英寸重掺衬底硅片项目、投资 23.02 亿元的年产 180 万片 12 英寸硅外延片项目，以及投资 12.30 亿元的年产 96 万片 12 英寸轻掺硅外延片项目。

三项工程披露投资合计 57.94 亿元，立昂微当时明确表示：" 现阶段公司暂无新增大规模投资的规划。" 三个多月后，公司却宣布再投 30 亿元。

不过当前的市场环境也确实出现了改善。SEMI 数据显示，2025 年全球硅晶圆出货量同比增长 5.8% 至 12973 百万平方英寸。不过销售额反而下降 1.2% 至 114 亿美元。可见行业需求正在恢复，但价格和整体盈利能力却尚未全面回暖。

到了 2026 年第二季度，全球硅晶圆出货量同比增长 7.4%，环比增长 9.1%。SEMI 同时指出，AI 相关需求正在由先进逻辑和存储领域向功率器件、光电子等市场扩散，工业和汽车需求也出现复苏迹象。

34 亿债主变股东

立昂微腾出扩产空间

立昂微在资本市场敢赌敢干的风格，绕不开实际控制人王敏文。

王敏文出生于 1963 年，工程硕士、工程师出身。与许多从实验室一路走出来的半导体创业者不同，他早年曾长期任职于申能体系，先后从事投资管理、企业策划及资产管理等工作，后来进入半导体产业。

如今，王敏文一边控制立昂微，一边与兄弟姐妹共同控制特种纸上市公司仙鹤股份 ( 603733.SH ) ，形成了横跨半导体和造纸产业的双上市平台。

图源：天眼查

王敏文最近十年曾多次登上富豪榜单，在最新的《2026 胡润全球富豪榜》中，王敏文以 110 亿元财富位列全球第 2816 位。

王敏文是资本 " 老江湖 "，立昂微的发展，同样离不开资本市场的 " 补血 "。

2020 年 IPO 时，立昂微实际募集资金净额约 1.6 亿元；2021 年，立昂微以 91.63 元 / 股非公开发行 5675 万股，募集资金净额约 51.52 亿元；2022 年，公司又发行 33.9 亿元可转债，净募资约 33.78 亿元。按三次公告披露的净募资额计算，立昂微上市以来通过 IPO、定增和可转债累计获得净募集资金约 86.9 亿元。

2026 年上半年，这笔可转债又完成了从 " 债 " 到 " 股 " 的关键一跃。

5 月 7 日至 5 月 27 日，立昂微股票在 30 个交易日内有 15 个交易日的收盘价不低于当期转股价格的 130%，触发可转债有条件赎回条款。公司随后决定行使提前赎回权，赎回价格为每张 100.89 元。

截至 6 月 17 日，累计 33.87 亿元 " 立昂转债 " 完成转股，转为约 1.01 亿股立昂微股票，占转股前公司总股本的 14.9%；最终只有 256.2 万元可转债被赎回。结果上看，绝大部分债券持有人在强赎机制下选择了转股。

这场转换给立昂微带来了两方面影响。

一方面，接近 34 亿元的可转债从负债端退出，进入股东权益。按照半年报数据计算，公司资产负债率由 2025 年末约 57.63% 降至 2026 年 6 月末约 41.33%，可转债集中转股是其中的重要原因。

另一方面，总股本被大幅摊薄。转股完成后，立昂微总股本增至 7.72 亿股。王敏文及其一致行动人的持股数量没有发生变化，但合计持股比例由 6 月 8 日的 23.55% 下降至 6 月 17 日的 22.58%；王敏文个人持股比例则由 15.91% 下降至 15.26%。

值得注意的是，可转债转股并没有给立昂微带来一笔新的现金。这 33.9 亿元早在 2022 年发行可转债时就已经募集到账。此次转换的核心作用，是把债权人变成股东，降低账面负债和未来还本压力，同时将经营风险更多转移到权益资本。

而刚刚完成债务结构调整，立昂微便宣布新的 30 亿元项目。

新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅分析认为，半导体硅片赛道本身具备极强的长周期属性，产能布局的节奏直接决定了企业在未来三到五年内的市场站位，此前通过可转债完成的债务转股，并非单纯的财务层面的数字调整，而是企业为后续重资产投入提前铺设的安全垫。在债务结构调整完成前，企业的财务弹性始终被刚性兑付的约束所牵制，即便管理层早已预判到下游需求的复苏趋势，也很难在高负债状态下贸然启动动辄涉及长期资本开支的重资产项目，否则很容易在行业波动期陷入流动性被动的局面。

账上 26 亿

30 亿扩产的钱从哪里来？

立昂微在公告中表示，新项目将采用分阶段建设、分阶段投产的方式，资金主要来自自有资金和自筹资金。由于建设期长达 5 年，30 亿元并非一次性全部投入，公司认为，每年所需投资不会对经营性现金流造成较大影响。

截至 2026 年 6 月末，立昂微账面货币资金为 26.38 亿元，较 2025 年末的 20 亿元增加 31.9%。

单看余额，公司似乎已经接近覆盖 30 亿元项目投资。但现金增加的来源同样值得关注。

2026 年上半年，立昂微经营活动产生的现金流量净额为 3.7 亿元，同比增长 7.59%；同期，公司取得借款收到的现金为 20.14 亿元，较上年同期的 9.98 亿元增长超过一倍；偿还债务支付 13.55 亿元，筹资活动现金流净流入 6.11 亿元。公司长期借款也由 2025 年末的 15.94 亿元增加至 21.25 亿元，增加约 5.31 亿元。

也就是说，立昂微账面现金的增长，并不完全来自经营积累，新增借款也是重要来源。

从利润表看，公司上半年利息费用为 1.25 亿元，而利润总额为 4733.13 万元。按半年报数据计算，利息费用约为利润总额的 2.64 倍。虽然可转债转股降低了未来的债务压力，但在多个项目同时推进的情况下，融资成本仍是必须考虑的变量。

图源：罐头图库

盈利质量也有待继续夯实。

立昂微上半年归母净利润为 8397.26 万元，扣非归母净利润为 2925.07 万元，两者相差 5472.19 万元。半年报显示，公司非经常性损益合计 5472.19 万元，其中主要项目是持有金融资产产生的 6141.91 万元公允价值变动收益，扣除所得税及少数股东权益影响后形成相应非经常性收益。

换言之，立昂微主营业务确实已经扭亏，硅片业务毛利率也明显改善，但扣除资本市场波动带来的收益后，公司的盈利底盘仍不算厚。

立昂微自己也在公告中提示，项目建成后可能产生较大的固定资产折旧或摊销；如果产能爬坡阶段的收入增长不能覆盖新增折旧，经营业绩可能受到影响。此外，技术路线变化、竞争者增加、产品价格承压以及行业景气度不及预期，均可能带来业绩波动。

从申能体系的投资管理者，到控制两家上市平台的百亿富豪，王敏文显然熟悉如何借助资本放大产业版图。但半导体制造最终比拼的，仍是技术、客户、良率和产能利用率。34 亿元债主刚刚变成股东，新的 30 亿元蓝图已经展开。资本市场替立昂微减轻了债务包袱，接下来要看的，是产业利润能不能接住这场扩张。

你怎么看立昂微此时再投 30 亿元扩产？是抓住行业复苏窗口的主动出击，还是可能加重资金和产能压力？你是否看好王敏文的这次押注？欢迎在评论区留言讨论。

© 野马财经原创内容 转载请联系授权