记者 | 范芊芊

编辑 | 何小桃   陈旭   杜波   校对 | 金冥羽

8 月 27 日晚间，韩束母公司上美股份披露半年报。上半年，公司实现收入 37.57 亿元，同比下滑 8.6%，期内利润为 1.26 亿元，同比下滑 77.4%。

上美股份上半年主要财务数据

这份营收、净利润双双下滑的半年报并不令人意外。早在 10 天前的 8 月 17 日，上美股份就披露了盈利警告，提及上半年营收预计下滑 8.5% 至 9.5%，净利润预计下滑 76.6% 至 78.4%。在这份盈利警告披露的后一个交易日（18 日），上美股份的股价收跌超 20%。截至发稿，今年以来上美股份股价已跌 68%。

这也是自 2022 年底登陆港股市场后，上美股份业绩首次出现下滑。在营收下滑个位数的情况下，净利润下滑幅度高达两位数，销售及分销开支、行政开支、研发成本、财务成本均有不同幅度的增长。

主品牌韩束 " 失速 "

上美股份业绩下滑，最关键的原因是主品牌韩束的 " 失速 "。

在盈利警告中，上美股份就坦言，收入减少主要由于集团收入占比较高的科学抗衰护肤品牌韩束受阶段性市场因素影响，销售收入有所下降；同时，受韩束收入下降影响，该品牌对集团贡献的毛利相应减少。

财报显示，上半年韩束实现营收 26.61 亿元，同比下滑 20.4%，营收占比也从去年同期的 81.4% 下滑至 70.8%。作为韩束主阵地的线上渠道销售也受到了影响。上半年，线上渠道收入 35.36 亿元，同比下滑 7.2%，营收占比则高达 94.1%。

上美股份按品牌划分的收入情况

这意味着，上美股份的单一品牌依赖风险已显现出来——当韩束业绩好的时候，集团整体业绩跟着增长；而当韩束销售收入出现下滑，集团整体业绩也同步下滑。

实际上，韩束失速在此前已有一定的预兆。在今年 "618" 化妆品榜单上，抖音平台上韩束掉至第六位，而在 2024 年、2025 年 "618" 抖音平台榜单上，韩束都位列首位。同时，在 5 月抖音护肤榜单上，韩束也被挤下了冠军的位置。

这背后一方面是国际品牌在线上渠道已觉醒。雅诗兰黛集团管理层不止一次在财报电话会上提及抖音平台，" 线上渠道占到集团中国业务的 50% 以上，我们在中国有 11 个品牌入驻抖音平台，并且在那里表现非常出色 "。今年 "618" 化妆品品牌榜单上，雅诗兰黛和海蓝之谜在抖音榜单分别位列第一和第三，雅诗兰黛在天猫榜单位列第二。

另一方面则是韩束赖以生存的线上流量正在变得越来越贵。有熟悉美妆行业的咨询机构人士对《每日经济新闻》记者表示，线上流量确实比原来更贵了，因为可以拉到的新用户不多了，平台已经逐渐渗透了。

一页营收占比攀升至接近 17%

上美股份也在盈利警告中强调，自 2026 年 7 月以来，韩束品牌销售收入已呈现逐步回升趋势。上半年的业绩下滑或许也让上美股份开始思考，如何加速孵化更多的子品牌。

《每日经济新闻》记者从上美股份相关人士处获得一份董事长吕义雄发给员工的信，落款时间为盈利警告披露当日。吕义雄表示：" 波动是暂时的，7、8 月公司的业绩再次进入正增长…… 2026 年上半年即便遇到一些困难，但我们没有因为这个情况选择省钱，还是把大量的费用投向了决胜未来的关键赛道上——例如全球化、多品牌、科研和人才，这些是决定上美未来十年发展的基本盘。"

财报显示，如今上美股份的第二大品牌是 newpage（一页），其在上半年的收入为 6.35 亿元，同比增长 59.9%，营收占比已经达到 16.9%。而在两年前，上美股份的 2024 年半年报中，这一品牌的营收还仅有 1.61 亿元，与其他品牌一叶子、红色小象还很难拉开规模上的差距。

这或许也是为什么上美股份选择加码投资 newpage。8 月 11 日，上美股份披露称，拟以 3.84 亿元收购 newpage 的 29% 股权，交易完成后持股比例将上升至 80%。区别于韩束的品牌定位，newpage 瞄准的是婴童及青少年功效护肤市场。

值得一提的是，newpage 背后的股东还包括章子怡控股的企业，而在上述交易中，章子怡控股的企业将套现超过 3 亿元。交易后，章子怡控股的企业仍持有上海怡页约 6% 股权，章子怡品牌联合创始人身份不变，并继续担任 "newpage 一页 " 品牌代言人。

但需要注意的是，newpage 目前的营收规模还是很难与韩束相比，差距仍然较大，且营收增速正在放缓，去年该品牌的营收增速超过 130%。

而曾经与 newpage 在两年前的半年报中并驾齐驱的两个品牌，一叶子已经不单独报告业绩，红色小象则在上半年营收同比下滑超 29%，原因是品牌正处于调整期，销售收入还未实现提升。

不过上美股份孵化的另一瞄准敏感肌的护肤品牌安敏优则在近些年发展较快，上半年，安敏优实现营收 1.4 亿元，同比增长 89.3%。去年年报中，该品牌的营收增速为 62.7%，可以看到品牌销售正在加速放量。

新品牌何时才能成长到类似韩束的规模，还需要投入多少人力、研发、品牌等资金，这或许将最终决定上美股份未来的增长韧性。

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