8 月 26 日晚间，格力电器发布了 2026 年半年度报告 ,

以及对 2025 年年度进行分红除权，

上半年，公司实现营业收入 893.98 亿元，同比下降 8.15%；

归母净利润 132.78 亿元，同比下降 7.87%。

营收净利双双下滑。

同时公司没有半年报拟暂不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。

2025 年全年股息率在 7.5%-7.8% 的格力，2026 年中期却宣布暂不分红。

格力的高股息逻辑，变了吗？其底色是否依然扎实。

今天老艾用 " 三有模式 " 拆一拆这份半年报。

核心矛盾：业绩在降，但盈利能力没丢；

中期不分红，但全年分红依然不变。

" 三有模式 " 验格力

第一有：收入有利润——主业承压，但赚钱效率没丢

上半年营收 893.98 亿，同比降 8.15%

空调行业整体承压，叠加海外销售下滑、原材料价格高企等多重因素影响。

上半年毛利率 28.81%，同比上升 0.32 个百分点。

内销毛利率 31.9%，同比降 2.6 个百分点；

外销毛利率 19.8%，同比升 1.7 个百分点。海外自主品牌建设正在见效。

净利率 14.90%，基本持平。

营收少了，但每赚 100 块钱，留在口袋里的比例没变。

营收降了 8%，利润降了 7.8%，毛利率反而涨了 0.3 个百分点。

业绩在降，但盈利能力没丢。这不是说格力 " 不行了 "，

格力的底色，依然扎实。

第二有：利润有现金——现金流依然充沛

格力真正的底气，不在利润表，在现金流量表。

上半年经营活动现金净流入 188.09 亿元。

归母净利润 132.78 亿，经营现金流 188 亿

现金流是净利润的 1.4 倍。

赚到的每一块钱利润，都变成了真金白银回到账上。

132 亿利润，188 亿现金。格力的钱，是真的。

利润可以调节，现金流骗不了人。

188 亿的经营现金流，是格力最大的安全垫。

第三有：现金有分红——中期暂停，但全年大概率不会缺席

这是高股息投资者最纠结的一点。

上半年拟暂不分红，确实让人意外。

第一，格力有 " 先例 "

2025 年中报时，格力同样表示暂不分红，但 2025 年 10 月公布了中期利润分配预案，并于 2026 年 1 月实施，

每 10 股派发现金股利 10 元，合计派现 55.85 亿元。

第二，全年分红大概率不会缺席

公司表示，留存资金将优先用于海外市场拓展、渠道维护、技术研发迭代等资本投入。

但 2025 年全年每股分红 3 元、股息率高达 7.5%-7.8% ——这样的分红纪录，

不会因为一个季度的资本开支就被轻易打破。

第三，历史纪录在说话。

自上市以来，格力电器累计现金分红已超过 1588 亿元，分红规模长期位居 A 股上市公司前列。

自 2020 年以来，累计回购股份约 6.17 亿股，其中累计注销约 4.14 亿股，占回购股份的 67.12%。

中期暂不分红，不等于全年不分红。格力的分红历史摆在那里—— 1588 亿的分红，不是靠 " 忽悠 " 堆出来的。

" 分红 + 回购双轮驱动 " 是格力对股东的长期承诺，不会因为一份半年报而改变。

真正的看点：智能装备在悄悄长大

主业承压，但有一块业务值得单独拎出来说——智能装备。

上半年，格力电器智能装备业务营收连续实现双位数增长。

虽然体量还不大，但方向很清晰——格力正在从 " 卖空调 " 向 " 卖装备 " 延伸。

这比空调业务多卖几个百分点更重要。因为它代表的是第二曲线的可能性。

智能装备是格力的 " 隐藏菜单 "。

现在体量小，但连续双位数增长，值得持续跟踪。

三项中，现金流满分，利润合格但承压，分红需要等待年末确认。

短期看，营收利润双降、中期暂不分红——确实不好看。

但长期看，三个事实没有变：

第一，格力依然是空调行业的龙头，赚钱能力没丢（毛利率 28.8%）。

第二，现金流依然充沛（188 亿经营现金流），不是缺钱才不分红。

第三，累计分红超 1588 亿的历史摆在那里——这不是一家 " 不分红 " 的公司，只是一家 " 暂时调整分红节奏 " 的公司。

格力可以继续持有，也不将分红资金补仓，

等待股息在 8% 以上，手头有资金时，会考虑增加仓位，

格力电器半年报，营收净利双降，中期暂不分红。

但 188 亿的现金流没变，1588 亿的分红历史没变，28.8% 的毛利率没变。

高股息投资者要盯的，不是 " 中期分不分 "，而是 " 全年分不分、分多少 "。

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